在风雨中前行

但斌

在风雨中前行

2012年已过去半年，我们在2011年岁末时在《2012年市场会更残酷看好泛消费和中药》一文中判断：“2011年‘绞肉机行情2012年市场会更残酷。”；在《祈盼一个民族的崛起》一文中判断：“2011年，中国A股市场在凄风苦雨中前行。如果说股票市场是政治、经济、文化与社会生活的晴雨表。我们的未来如何？2012年如何？……在2011年的此刻，展望2012年的中国资本市场也许会面临一段艰难岁月，但在更遥远的未来，借鉴李鸿章的话，我们认为中华民族正处在一个五千年文明的大变局之中，而其转折的方向是向上的，我们相信此时是中华民族最好的历史机遇期，中国一定有前途，中国的资本市场也一定会承载巨大财富，也会有企业承载这种财富的增长。”

2012年前6月，市场经过了一轮过山车行情，在上证指数探底2132.63点之后，反弹到高点2478.38点，但之后截止6月末上证指数几乎是在低估（上证综指的估值是去年收益的12倍，接近创纪录低点，是其长期平均市盈率的一半。根据2012年的预测收益，该指数也接近有史以来的最低点，市盈率为9.7倍）、颁布的利好（郭树清倡导的改革、降准减息等）与经济形势的低迷（独立经济学家谢国忠说，今年头5个月，国有企业的利润下降了10%；《每日经济新闻》报道，花旗银行（中国）零售银行研究与投资分析主管邱思甥7月5日表示，第二季度或者下半年最大的变数已经不是欧债，而是中国经济，中国经济已经到了近30年最危急的时刻。邱思甥称，“中国制造”成本上升已是不争的事实，而地方政府过高的负债已经掣肘基础建设的发展，预计最快到2016年，中国人口红利将消耗殆尽。出口、投资和消费拉动经济的三大马车全面缓行。）及扩容忧虑（《全球IPO最新信息》显示，2012年上半年，全球IPO数量为402宗，同比下降41%；融资额592亿美元，同比下降47%。其中深交所IPO数量为88宗，位居全球之首，占全球总数的21.8%。2012年下半年A股IPO将继续保持活跃）的夹击与抵抗中，跌到了2225点。

2012年上半年上证指数以倒锤头收市，这意味着绝大多数的市场参与者受到了损失。许多投资者对市场已极度失望，离场态度坚决。根据中登公司最新统计显示，5月份，投资者每周新开股票交易账户仅约10万个，而过去三年的平均数达到26万个，这是需求萎缩的一个迹象。A股持仓账户已连降6周，A股账户持仓比仅为34.10%，創2008以来的新低。销户现象过去没发生过，现销户者从2012年二季度开始变得越来越多。

我们在2008年经过反思，在2009年就考虑到了这影响市场变化的诸多因素，故一直在积极调整组合以穿越这个始终跌宕起伏不确定性的经济和社会发展的周期。我们一直在学习思考，希望有所进步。刚刚过去的6月份，我们对组合又有了些许微调……今年以来我们的组合中几乎每一个企业的表现都极为出色，我们仿佛又回到了2004年、2005年大盘跌，我们投资的企业涨的情形。当然，我们谨记着东方港湾成立以来，过往差不多九年投资岁月的教训，希望我们能在风雨中和即将到来的大牛市中前行的更久远。

（作者系东方港湾投资管理有公司董事长）