经济未现“硬着陆”GDP或将企稳见底

赵迪

近日，统计局上午公布2012年上半年经济数据。数据显示，上半年我国GDP同比增长7.8%，而二季度增长7.6%，创13个季度以来的新低。6月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长9.5%，比5月份回落0.1个百分点。从环比看，6月份规模以上工业增加值比上月增长0.76%。1-6月份，规模以上工业增加值同比增长10.5%。上半年固定资产投资同比增长20.4%，增速比一季度回落0.5个百分点，比上年同期回落5.2个百分点。上半年，社会消费品零售总额98222亿元，名义增长14.4%，扣除价格因素后实际增长11.2%，比上季度回落0.4个百分点，比去年同期回落2.4个百分点。6月末，M2余额92.50万亿元，同比增长13.6%，比上月末高0.4个百分点，与上年末持平。M1余额28.75万亿元，同比增长4.7%，比上月末高1.2个百分点，比上年末低3.2个百分点。

南方基金表示，从公布的一系列数据来看，我国经济增速下滑的趋势没有改变，投资和消费的增速没有亮点，出口形势比较低迷，下半年仍要把稳增长放在更加重要的位置。今年以来，针对国内外经济低迷的形势，中央实施了积极的财政政策和稳健的货币政策，提前进行政策的预调微调，我国经济没有出现市场担心的“硬着陆”，经济增速下滑速度仍在可控范围内。考虑到之前公布的6月份CPI和PPI数据回落趋势已经确立，預计未来几个月政策放松的力度会适当加大，可能会再次降息及下调存款准备金率。今年三、四季度，我国GDP增速可能维持在7.5%-7.8%之间的水平，呈现L型底的运行特征。

货币方面，M1和M2的同比增速见底回升，南方基金认为这体现了今年以来央行两次降息和两次下调存款准备金率的效果。

大成基金指出，今年经济增速回落的原因是多方面的，国际形势继续恶化使外需不足矛盾突出；同时国内需求也在趋缓，加上中国经济处于转型的新阶段，经济一定程度上受到经济结构转型期间潜在增长生产率下滑的影响。具体而言，中国目前处在主导产业调整阶段，从投入产出看，在过去二十年中，建筑业一直是中国经济的主导产业，而2007年后建筑业产值就进入持续回落周期，产能调整阶段往往导致经济长时间难以触底，因此经济是否是长期低点并非这一阶段市场趋势判断的关键因素，从资本市场表现看，即使长期来看经济趋势是下行的，每一波经济反弹也都具有参与的价值。

大成基金预期，下半年经济情况会有所好转，首先，工业增加值波动幅度很小。应该说，经济运行出现缓中见稳的迹象；从分项数据看，盈利与工业销售情况短期都已接近过去十年经济的底部，具备较强的反弹动力。库存也已经接近2003年以来波动的中枢，从库存与工业增加值之间的关系看，历史上每次库存接近中枢都会带动工业增加值的阶段性反弹。另外，从ＰＭＩ跟踪数据看，季节性因素影响往往在７月份触底，８月份进入季节性连续反弹，因此经济增速在７月份触底，８－９月份出现反弹是大概率事件。

大成基金认为二季度实体经济表现或已是全年最低点，三季度后期经济触底反弹是大概率事件，通胀将保持趋势性下行，但需留意是否反复，整体而言，实体经济趋势中性偏好。

上投摩根基金指出，GDP数据总体符合预期。从过往GDP环比和同比数据对比分析，2011年四季度环比增速向下明显，当时决策层即提出要预调微调；而今年一二季度GDP季度环比增速持平，或引发对经济环比见底的猜测，但对于刺激力度的选择会构成何种影响，尚需进一步的观察。

此外，数据显示，6月信贷数据新增9200亿，高于此前8500亿预期，超预期部分主要来自城商行放贷。本月新增中长期贷款2823亿，和上月2698亿基本持平；不过企业中长期贷款仅增加1630亿。上投摩根基金认为，这说明固定资产投资项目的开工进度并不快。同时，短期信贷及票据新增6039亿，其中票据仅新增340亿，料是票据贴现利率下降，银行主动进行结构调整，更换为短期贷款所致。