进口低迷反映“经济自主收缩”

周炳林

6月份当月，中国出口1802.1 亿美元，同比增长11.3%，较上月缩窄4 个百分点；进口1484.8 亿美元，增长6.3%，较上月缩窄6.4 个百分点；当月贸易顺差317.3亿美元，较5 月扩大130.3 亿美元。

6 月数据表明中国外贸回归下行趋势

6月出口环比为-0.5%，进口环比为-8.6%，均创2001年以来新低，进、出口同比较5月也明显缩窄，因而可以确认5月外贸大幅反弹为暂时性干扰，在国内外经济不景气的大背景下，6月进、出口回归下行趋势。中国内地转口贸易量大，内地出口具有先行指标，内地从日韩台进口6 月重回负增长，预示下半年大陆总出口仍不容乐观。总进口的收缩则是经济进入自主收缩状态的验证指标。

由于CPI已回落至2.2%，7、8、9 月大概率进一步下降，6 月消费、投资、工业增加值等增长数据，情况可能亦不容乐观，在内外需低迷远超预期的情况下，政策将继续宽松，但由于经济的核心问题已从库存增减、终端需求多寡等短期层面上升到产业布局错配等长期层面，烂尾产能形成，中长期经济预期负面，企业普遍开始放缓扩张，降低成本，经济形成自主收缩的状态，经济增长总体方向往下的趋势难以改变。

经济增速的自主式逆转有待企业效益重整取得显著成效，现在看，这是一个至少1-2 年的漫长过程，当前正处于压缩业务、裁汰员工、减低杠杆的初期，在一些被前期铁公基、地产泡沫过度诱导扩张的行业，企业正疲于应对效益重整过程中的各种尖锐矛盾，在效益重整取得成效的好消息出現之前，我们将先听到各种矛盾激化的声音。

而基于前期刺激政策对传统产业布局的强化，被4万亿计划诱导增加的增量产能主要集中在铁公基、地产产业链，可促成经济增速刺激式逆转的财政投资计划不仅需要规模更大，而且需要还是以铁公基、地产为主而形成错配产能的订单。这种情况无疑不可想象，我们判断不会推出，即使推出，短期经济回升，中长期经济含义亦奇差无比。战略性新兴产业、消费链条的财政投入有望加大，这些措施将于降息、降准等政策一起，努力为平滑经济降速提供帮助，但财政投入的规模受制于原有产业与需求基础，难以对总增速方向起到逆转作用，而相关投入引致的错配产业订单密度更低，例如万元消费链条的财政投入引致的粗钢、标准煤等使用吨数要于4 万亿的情景，由此，错配产业的调整将继续进行。

从企业效益重整的角度，压缩业务、裁汰员工、税负降低具有一定的替代作用。由此，为加快企业效益重整的步伐，缩短痛苦过程，尽快、尽可能地降低税负可能是更加切实的政策举措。未来我们一旦看到这些措施，悲观观点无疑应视情况进行修正。但我们认为，即使以美国历史看，对“拉弗曲线”的认识需要先行经历一种纠结挣扎的过程，是很多糟糕主意一一证伪，无计可施之后逼回正轨。中国税务部门管理并非严格意义地规则执行考核，而存在一定的收入目标考核机制，由此，宏观经济往下，实际适用税率反升。

从日韩台进口持续低迷，中国内地总出口未来不容乐观

中国内地出口与当期、上一期、上两期的从日韩台进口均存在密切关系，相关系数分别达0.956、0.948、0.932。加工转口贸易占中国总出口的比重高达39%，中国内地从韩国、日本、中国台湾的进口，是中国外贸元件进口、加工、成品出口“三角贸易”的发源端，“当前的中国内地从日韩台进口”对“下阶段的中国内地总出口”有一定的指示作用。另外先行性与同步性并存亦表明趋势一般具有连续性。

中国内地从日韩台进口1-6月同比分别增长-26.4%、27.5%、-5.6%、-8.5、3.2、-2.6%，上半年整体为-3.4%；6月增速从5 月的3.2 降至-2.6，上半年整体负增长，由此数据看，下半年内地总出口同比增长依然堪忧。