东方基金庞飚:2012年A股市场存在结构性机会

“随着经济的逐渐放缓，在企业盈利的压力下，经济结构的转型成为必然，市场估值接近低部，经济增长下滑与流动性紧缩造成的估值中枢下移，市场的震荡筑底需要一个对未来不利因素的消化过程，只有经济与政策的不利因素得到充分消化，市场才会有明显转机。”

东方基金无疑是2011年基金行业的一匹黑马。根据银河证券基金研究中心的统计，东方基金旗下平均股票投资主动管理收益率为-15.34％，在全部基金公司中排名首位。尽管未能给投资者带来绝对收益，但在惨烈的熊市中受伤较少，跑赢大盘，也算难能可贵了。

东方基金能够取得不俗的成绩，投资总监庞飚无疑气到了重要的作用。这位浙江大学生命科学院的理学硕士，拥有超过11年的证券从业经历。庞飚先后担任申银万国证券研究所行业分析师，富国基金行业分析师，汇添富基金管理有限公司高级研究员、研究主管、基金经理、投资决策委员会委员及基金投资部副总监。

2010年5月，庞飚加盟东方基金，现任公司的总经理助理、投资总监、投资决策委员会副主任委员、东方精选混合型开放式证券投资基金基金经理。庞飚介绍说，通过这两年不断地整合调整，东方基金建立了一套将研究结果转化为投资绩效的高效有机运转体系，同时也建立了科学、客观、合理的绩效评价体系，保障整体团队的协调发展和投资业绩。

对于2011年相对突出的投资业绩，庞飚总结道，“作为基金经理要有独立、谨慎、客观，保持戒骄戒躁的平常心态，同时坚持自己正确的价值投资判断最重要。选股策略上，我们坚持价值投资，选取增长潜力较大、财务透明、治理稳定、业绩增长预期明确、盈利有望超预期的优质个股。坚持这个思路，对我们今年以来的业绩有很大帮助。”

对于2012年的证券市场环境，庞飚较为乐观。“2011年初，我比大家都悲观，但现在这个时点，对于2012年的市场，我又比大家更乐观。我认为2012年的宏观经济环境比今年差，但股市环境要比今年好。相比于2011年无趋势、无线索、无主题的三无特点，2012年A股市场将存在结构性的机会。”

庞飚解释说，目前，大家都在讨论中国经济面临的一些问题，但在他看来，股票市场已经反映了大部分的悲观因素。“我们的判断是今年乃至明年一季度将会是企业盈利最差的时候，当今年企业年报和明年一季报出来后，市场的底部就会出现。同时，通胀不再成为明年政府决策的主要目标，保增长将成为重要决策依据。因此，我们认为，A股将会提前反映这些变化。在这种结构性的机会中，个股的选择至关重要。”

对于2012年的投资策略，庞飚表示，随着经济的逐渐放缓，在企业盈利的压力下，经济结构的转型成为必然，市场估值接近低部，经济增长下滑与流动性紧缩造成的估值中枢下移，市场的震荡筑底需要一个对未来不利因素的消化过程，只有经济与政策的不利因素得到充分消化，市场才会有明显转机。“因此。未来的投资布局应采取先防御，后积极的策略。”

具体板块，庞飚看好三大主题：一是低估值加业绩稳定增长的行业，包括银行、零售、纺织、消费、保险、煤炭：二是政策支持下的新兴产业，如北斗导航、信息服务、物流包装等高增长个股：三是关注中央工作会议与中央一号文件支持行业。

从更加长远的角度思考，庞飚认为，A股市场的投资模式正在发生变化。2005年之前基金占有市场的主导地位，基金占整个A股流通市值的70％左右，而现在基金份额已下滑到19％甚至更低的水平。在全流通时代，A股市场博弈的主体将发生根本性的变化，大小非、产业资本、其他理财产品将占据更加重要的位置。从产业资本、从绝对价值的角度去思考问题更有意义，这也意味着旧有的投资模式将面临挑战。