农业股只有“二月行情”?

王瀛

从“蒜你狠”、“豆你玩”再到“棉花糖”、“猪你涨”，对于农产品炒作“不唱多”而“唱波”，俨然是炒家的宗旨，农业股的表现虽然与农产品价格并不经常正向相关，但其波浪式的走势却如出一辙。

仅从今年1月的数据来看，相比去年12月，农业板块跌幅近20%，而同期沪深300指数仅下跌6%，这与去年农业板块跑赢大盘的成绩相比令人大跌眼镜。

近日，国务院发布《关于加快推进农业科技创新持续增强农产品供给保障能力的若干意见》，这也是进入新世纪以来国家指导“三农”工作的第九个中央一号文件。

与此同时，农业股上演“过山车”行情。震荡下行许久的农业板块受政策行情影响全线上涨，种子、农药化肥等板块集体飘红。其中，山下湖（002173.SZ）、新农开发（600359.SH）、万福生科（300268.SZ）和大康牧业（002505.SZ）等个股更是借政策东风高调涨停。

一直以来，一号文件基本等同于资本市场历年农业股的“二月行情”。资料显示，从2004年开始，作为以“三农”为主题的一号文件出台，8年来，大盘累计涨幅为61%，而农林指数却涨幅高达222%。自2005年开始，农业股在1月跑赢沪深300的概率为57%，2月跑赢概率为100%。

那么，在2月农业股集体冲高的背后，仅仅是靠“一号文件”带来的政策受益吗？答案可能并不肯定。

事实上，“农业板块本身的估值一直处于过高状态，股价缺乏基本面的支撑，因此借助‘一号文件题材炒作农业股的大有人在。”甚至有市场人士断言，当前60余家农业公司整体代表性不佳，只是近年新上市的中小板、创业板群体稍好。如果依据“一号文件”来简单推断买入机会，将面临很大风险。

欠缺 “龙头”

“年年都吃定心丸，今年又吃了一次。”天治基金农林牧渔业研究员钟大举将新政用这样的比喻对《英才》记者形容。

从今年“一号文件”颁布的内容来看，文件聚焦农业科技，主要体现在先进的育种技术、农业机械化、节水灌溉建设、科学配置化肥农药、农资流通等几个方面。但是，钟大举认为这是从鼓励农业科技创新角度去保障粮食生产，与之前的“一号文件”并没有太大不同。“去年农产品整体经历价格上涨，一些粮食品种如绿豆等被轮番炒作。国家对于今年保证农产品供给的压力较大，所以要从供应、物流、市场三个方面解决。”

持有相同看法的并非只有钟大举，中信证券农林牧渔业首席分析师毛长青对《英才》记者表示：“过去我国主要靠化学农业带动产业发展，未来用化学方式使粮食增产的可能性越来越小，所以这两年‘一号文件的政策导向都以依靠水利、科技的方法来保证粮食安全，保证农民收入增长为目标。”

是扶植不够还是提振不足？显然，市场对于已经连续九年保持“稳粮食、促生产”的政策基调有所“审美疲劳”。

“农业科技去年国家也在提倡，但是从细分行业来看，以科技为核心的种业行业还是过于分散，即使是排行前5名的公司也并没有一个比较出色的投资品种。”钟大举认为，行业集中度不够、没有龙头公司，这是大多公司处在成长期的农业板块的症结。

虽然政策的导向在“促进行业集中度的过程”，但“公司治理能力、管理者素质、企业营销能力”并不能通过政策迅速改善。

“在国际上排名靠前的大的种业公司，通常都是资金雄厚，现代化技术非常高的公司，并且有很多企业是从其他行业，如化工转型做种业。中国农业目前依然处在‘现代化的山脚下，政策的影响只能是短期性。”

估值仍偏高

即使“一号文件”遭到了很多市场人士“例行公事”的评价，可每年农业板块的“二月行情”从没让人失望过。

根据国泰君安农林牧渔业分析师秦军的分析，即使在显著跑输沪深300的年份，如2007、2009年，农业指数在2月仍然表现出色，全部跑赢沪深300。这一现象多是“一号文件”政策因素影响，其中，表现较好的子行业2009—2010年是饲料、种业；2011年则是种植业和种业。

“实际上目前资本市场的‘二月行情已过，只是短期效应，政策中鼓励农业科技与二级市场的投资策略联系不是很多，只是侧重农业发展的技术性问题。”秦军对《英才》记者表示。因为不具备持续效应，短期的乐观并不能构成投资者对农业板块全年行情的信心。

“农业产业发展很特殊，没有大公司，也没有办法像其他行业公司通过并购壮大的途径，投资者一般只能凭品种来投资，所以很难找到‘金种子。”

除此之外，过去两年农业板块连续跑赢大市，今年将进入回调期，除了粮价会稳中有升，其它农产品包括水产品的价格都处在下行态势，农产品库存也在上升。

综上所述，钟大举认为今年的农业板块的投资机会不大，因为“缺少投资标的”、“找不到活跃的投资品种”，并且处在下行周期的农产品价格底部不能判断。对于“一号文件”鼓励农业科技所惠及的一些企业，比如农机企业等，还要具体看这些公司估值是否合理。因为去年经历了整体板块的上涨，公司普遍估值偏高，投资者还要注意介入的时机。

“从目前的统计看，大盘中涨幅和跌幅靠前的有一半都是农林牧渔股，像去年表现优秀的养殖与种子公司也表现平平。我们预计今年主流公司都不会有太大行情。对今年农业板块暂时观望。”

回归价值投资

农产品价格上涨与农业上市公司业绩两者高度虽并不一致，可是农产品价格下行导致公司业绩下行，“杀业绩导致杀估值”却是不争的事实。

根据国家统计局2月公布的数据看，2011年居民消费价格（CPI）比上年上涨5.4%，其中农产品生产价格上涨16.5%。而这一数字，将在今年随着农产品价格回调而下降。

毛长青也认为今年行业整体不会有太大的投资机会，但是从中长期看，农业还是极具投资价值的板块。与投资大师罗杰斯的看好中国农业的理由相同——未来中国的农业将处在转型期，小农经济加速退出中国农业，规模农业与龙头企业加速诞生。与上世纪80年代的日本相同，中国将迎来生物农业时代，并走向装备农业、农业机械化、节水灌溉以及高价农业和品牌农业的道路。

从这个角度来说，处在上升期的中国农业前景还是被看好。在毛长青看来，估值的回落更有利于投资逻辑向价值投资回归。“现在应该找一些转型比较快、抗周期、低估值的个股。今年我们看好的子行业是种业、饲料加工还有水产。”

随着转型期的到来，整个农业产业链的利益分配格局也将发生变化。不过，目前下游公司品牌建设与中游公司规模化发展还并不成熟。显然，未来几年仍将是上游的公司享受更多的利润。

毛长青表示，农业部在去年9月成立了种子管理局，后续还会出台陆续政策包括成立种子产业基金，种业已经进入了高端品种替代低端品种的时代，行业集中度会加快提升。饲料行业随着今年畜禽养殖的景气度而回升，并且相关个股估值不高，投资机会相对明确。除此之外，水产养殖也进入了消费旺季，量价提升会提高公司业绩。具体相关个股会关注新希望（000876.SZ）、海大集团（002311.SZ）、隆平高科（000998.SZ）等企业。