家电：中报收官 龙头优势凸显

银河证券

投资要点：1、经济不景气以及需求不足导致家电销售短期缺少持续增长动力。2、行业增长乏力，分化加剧，龙头逆势增长。

2012年上半年，家用电器收入下滑5.3％，视听器材收入增长5.3％，白色家电收入下滑9.3％。彩电行业增长好于白色家电，主要受惠于日本彩电制造业二次转移，给我国彩电出口带来行业性机会。家用电器利润增长10.2％，其中，白色家电净利增长11.2％，视听器材增长3.3％。白电行业受益原材料价格同比下滑、行业格局优化以及产品结构优化等原因，利润率提升明显，是利润增长的重要原因。

2012年家电公司中报总结:龙头优势凸显。上半年家电行业需求不旺，龙头企业在企业成长性、盈利性、库存水平、经营质量上，均表现优异，远超行业平均水平。其中，格力电器收入实现20％强势增长，海尔也实现6.3％的收入增长，净利润分别增长30％和21％。厨电龙头企业老板电器收入实现20.6％增长，盈利增长32.7％，高盈利水平稳中有升。展望下半年，短期需求乏力。但原材料价格有望维持低位，有利于提升行业整体盈利水平的提升。龙头企业在产业链中具备更强的话语权和定价权，市场份额和盈利水平仍有较大提升空间。

从今年1月1日以来，家电行业指数涨0.57％，同期的沪深300指数下跌6.01％，截止目前，家电板块跑赢大盘约6.58个百分点。

投资建议：维持推荐家电销售短期缺少持续增长动力。但中期来看，家电需求不必过分悲观，支持家电需求进一步增长的潜力依然存在。行业增长乏力，分化加剧，龙头逆势增长。家电投资建议重点配置具备较强安全边际、稳定增长的大白电龙头:格力、海尔;关注增长超越行业的厨电龙头:老板电器;关注受益日本彩电制造二次转移的特色增长企业:兆驰股份、海信电器。