维稳股市需实质性政策

孙宏廷

本周一延续了前几周的规律，又是一个阴线，正当投资者信心丧失的时候，周二晚间管理层又出来喊话，老生常谈，周三市场出现了超跌反弹，然而持续性很差，市场人气还是非常低迷。上交所出台的风险警示板制度，对于市场有着深远的影响。国内市场长期以来投机者较多，绩差股不败的神话一直演绎，一旦重组成功，股价都是几倍、几十倍的上涨。既然公司业绩再差都能重组，于是有跌了死扛的投资风格，也有专门选择ST股投资的风格，但随着市场的不断完善和投资风格的日趋成熟，价值投资和绩优股投资将成为更多投资者的选择。目前两市个股的估值结构性特征非常明显，银行股和两桶油处于估值的最低端，而上证50的估值也不到10倍，中小板指数在20倍稍多，创业板在30倍以上。但从业绩的增速看，三者增速相差无几，我们发现，创业板和中小板的公司，除了股本小之外，财务指标和上证50的成分股相比，没有任何优势，这样的分化不会长期下去，必定有会纠偏的过程出现。

有投资者说，上证指数周线都7连阴了，自从5月8日调整以来，也有13周的时间，即使是08年金融危机最困难的时候也不过如此，为什么市场还是没有起色呢？我们觉得这其中还是有原因的。首先是市场资金目前还是处于紧张状态，场外资金迟迟不肯入市，而套现的人却很多。7月沪深A股共有大宗交易561笔，成交超8.3亿股，总交易金额86.62亿元，只有上月的78.16%。纵观本月大宗交易数据，机械设备和医药生物板块的成交金额位于前列。而具体分析每笔成交数据之后，我们发现大宗交易成为了限售股解禁后股东争相抛售套现的高速公路。比亚迪自7月2日解禁超4.77亿股以来，频频现身大宗交易市场，到7月27号为止已经出现七波大规模的抛售，折价率都在4.9%以上，共成交79笔，涉及5058万股，套现近8.2亿元，股价近日连续创出新低。无独有偶，冠昊生物也上演了类似的一幕。

机构投资者尤其是公募基金，在市场跌破2200点以后，心态更加谨慎。近期逆势而为的基金经理恐已尝试到“市场超跌”后继续超跌的痛感。在市场心态突然急转直下之下，“宁可踏空，不要套牢”已经成为部分大型基金公司的八字箴言。目前机构普遍认为，经过两个多月的连续下跌，上证指数跌破年初低点2132点，“钻石底”告破。在经济面不断下滑的背景下，市场难以走出下跌通道，未来一段时间仍将延续探底之旅。除非政府再次出台大规模经济刺激计划，市场才能出现大级别反弹，在明确反弹信号出现之前，宁可踏空，不要套牢。即使在证监会有关负责人7月31日深夜“喊话”，认为股市下跌存在恐慌性因素，并要求投资者不要盲目跟风，以免造成巨额损失的情况下，市场依旧颓势难改。

目前A股市场所面临的困难，在这个市场建立20多年的历史上是很少出现的。如今以GDP为核心的经济发展方式已经难以持续，我国宏观经济的发展正在艰难转型，上市公司的经营面临不小困难。在这个特殊时期，需要管理部门的管理手段与时俱进，需要包括管理部门在内的各界对股市转型有深刻认识。如果维护市场稳定的手段只有喊话，也就是一味地要求投资者增强信心，这种喊话的效应不会持续很久。投资者期待很久的汇金增持还是没有出现，地方养老金入市等都没有动静，增量资金不肯入市，而大小非减持不断，加上私募债等各种创新产品对场内资金的分流作用，使市场的存量资金不断减少。而投资者最想看到的是管理部门拿出暂缓发行新股等实实在在的措施，并从根本上改变A股为企业融资服务的理念，让股民看到投资有回报的希望。