中原内配：美欧市场拓展空间广阔

林然

本周上证指数维持在2100点上方极狭窄的空间震荡，显示市场心态仍有犹豫，但从成交量较前期有所放大来看，此种短线的犹豫心态或将在未来某个时点被打破。

招商证券在本周晨会推荐了中原内配（002448），公司日前获得通用第五代发动机订单，将从今年10月份开始项目建设。招商证券看好中原内配与通用的合作，并预计项目明年中期全部完工，明年释放一半产能，2014、2015年达到满产规模，年产1000万套缸套。

据悉，中原内配的项目满产后，将确保每年向通用提供1000万套缸套，项目在明年下半年能够释放满产状态后半年的产能，加上上半年陆续建设投入生产的产能，招商证券预计中原内配在2013年向通用供货590万套。

招商证券判断，通用第五代发动机需求稳定，每年1000万套的量可为中原内配提供稳定的需求来源，能够有效抵御行业波动。粗略估算单此一款发动机就能给公司带来超过2亿元的收入。同时，考虑到新产品附加值高于老款发动机，通用缸套上量后会带来出口毛利率的小幅提升，因此招商证券预计未来出口毛利率稳定在26%以上并有小幅增长可能性较大。

进一步的观察可以发现，通用的订单意义深远，藉此中原内配不但从规模上达到全球第一的水平，从综合技术实力上也已经达到国际领先水平。能够获得新一代发动机订单意味着公司具备极强的同步开发能力，其产品质量和稳定性也完全能够与跨国公司在一个平台竞争，加上公司的管理和成本优势，招商证券预计中原内配未来在海外扩展方面将惊喜不断。

事实上，中原内配最新已经成为戴姆勒的A级供应商，在日前德国戴姆勒公司的VDA 6.3过程审核中，中原内配综合得分91.30分，一次性通过戴姆勒公司的过程审核，达到其A级供应商水平，为下一步接受戴姆勒公司大批量订单奠定了基础。

资料显示，VDA（Verband der Automobilindustrie）是德国汽车工业协会的缩写，该协会针对汽车工业的质量管理体系制定了一系列规范。 VDA 6.3是物料产品供应商的过程审核。过程审核意味着审核员将沿着产品设计、工艺设计和工艺流程对公司的各个环节进行评审，发现公司质量管理中可能出现质量问题的不合格项。VDA 6.3 的评审结果将直接决定公司获得订单的速度和整车企业对该供应商的重视程度。

此外，投资者也可以从公司股东层面获取信心——中原内配控股股东、董事长薛德龙先生日前承诺，对其所持公司首次公开发行前股份追加限售期六个月。目前薛董事长持有公司2257.4万股，占公司总股本的24.4%。

从更长远的角度看，中原内配还可以在美欧市场有较大的提升空间，美国三大轿车企业及欧洲市场的空间极大。招商证券指出，通用、福特都在上量，尤其是福特还有较大增长空间，同时，若拿下大众、奔驰、奥迪等欧洲主流车企的订单，将进一步提升公司竞争力和配套规模。

业绩预测上，招商证券认为中原内配的技术水平已经具备国际竞争力，可以享受较高的估值水平，且未来3年内业绩稳定较快增长。预估每股收益2012年1.7元、2013年2.15元，当前股价对应2012 年的PE、PB 分别为13.5、1.9倍。