煤化工：投资将迈入高峰期

中原证券

投资要点：

1、煤化工进入投资高峰期。2、工程与环保类企业确定性高。

未来原油价格将长期上涨，而煤炭则受需求增长放缓影响，长期上涨的动力较小。石油和煤炭价格的分化提升了新型煤化工的经济性。随着技术的突破和示范项目的稳定运行，煤化工产业政策有望转向，“十二五”期间我国煤化工将进入投资高峰期，新型煤化工有望迎来快速发展。

目前上市企业中涉足新型煤化工业务的有15家，涉及化学工程咨询和建设、煤化工设备与煤化工产品的生产。将涉及煤化工业务的上市公司构建为煤化工板块，分析其市盈率的变化情况。取2007年以来该板块的市盈率进行观察。目前行业整体市盈率为15.55倍，历史均值为35.58倍。化工行业目前的整体市盈率为15.15倍，历史均值为21.66倍。，煤化工板块整体市盈率低于历史平均水平，且与化工板块整体估值接近。由于煤化工板块的成长性较好，具备较好的投资价值。

关注受益确定性高的工程与环保类企业。煤化工产业链主要涉及三类企业：工程类企业，主要承担煤化工项目建设过程中的设计、技术咨询和施工；设备类企业，如空分装置和压力容器的相关企业等；化工类企业，包括煤化工项目的业主和关键化工材料的提供商（如催化剂）。未来几年将是我国新型煤化工投资的高峰期，因此率先受益的是工程类和设备类企业，生产类企业实现效益则需要在煤化工项目稳定运行之后。建议关注在化学工程建设方面市场占有率高，具有技术优势的中国化学（601117）、东华科技（002140）。

煤化工对环保压力较大，提高环保力度是发展新型煤化工的必要前提。随着煤化工产业规模的扩大，相关环保类企业也将迎来快速发展。建议关注在煤化工环保领域技术领先的三聚环保（300072）。