压垮白酒的最后一根稻草

马坤

一、股市动态分析30回顾及简评

上证指数上期收于2014.73点，本周末收于2027.38点，上涨0.62%；股市动态30指数上期报收662.88点，本周末收于666.25点，上涨0.51%；其中股票组合上涨0.67%。

股市动态30指数自2008年1月1日设立以来，下跌33.38%，同期上证指数下跌61.47%。本周股市动态30指数跑输、股票组合跑赢上证指数。

财政部发布了一则差别红利税的消息，持股时间越长红利税越低，意在鼓励价值投资，估计实际效果会极其有限，在以投机博差价为主要目的A股市场，这一差别红利税甚至是加重了市场的税负。同时，本周酒鬼酒塑化剂含量严重超标的报道引爆整个白酒板块地震，白酒股纷纷下跌。市场全周中小板指数下跌0.72%，创业板指数下跌0.73%，中小板指弱于但创业板指强于大盘指数。

宝钛股份（600456）21日涨停龙虎榜席位首现证金公司身影，证金公司去年10月28日成立，注册资本高达120亿元。上交所盘后公开信息显示，当天证金公司位列宝钛股份买入席位第三名，金额为745.15万元。这是证金公司首次上榜。

云南城投（600239）21日公告，公司拟参与中航信托云南城投旅游产业投资集合资金信托计划，受托人中航信托将以信托计划项下的信托资金，与公司拟设立的基金管理公司及云南省水务产业投资有限公司，共同设立云南城投旅游产业投资合伙企业，对公司的旅游产业项目进行投资。该信托计划规模拟为30亿元，期限为3年。

北京城建（600266）终止非公开发行股票方案。公司20日公告，2009年12月29日，公司通过《关于公司2009年度非公开发行股票方案的议案》。鉴于该非公开发行股票方案有效期已过，2012年10月25日公司董事会审议通过撤回2009年度非公开发行股票申请文件的议案。

二、股市动态30指数

本周暂不调整30成分指数。

指数维护：《股市动态分析》杂志社研究部

深圳市南方汇金投资管理有限公司

指数发布：股市动态网（www.gsdtfx.com）

《股市动态分析》

三、最新评论

11月19日有媒体报道《致命危机：酒鬼酒塑化剂超标260%》，将50度酒鬼酒产品送第三方检测，结果检出三种塑化剂成分中有一种DBP 含量是1.08 mg /kg，超出了0.3 mg/kg最大残留量标准。11月21晚湖南省质监局报告酒鬼酒样品初检情况，50度酒鬼酒样品的DBP最高检出值为1.04mg/kg。酒鬼酒塑化剂超标已是既定事实。在之前的文章中我们已经对白酒行业多次预警，没想到利空的出现首先是以塑化剂事件开始的。首先分析对比下本次塑化剂事件与历史上其他食品安全事件进行对比。

与乳业的三聚氰胺事件对比看，三聚氰胺是因为原奶生产环节没利润，所以人为添加大量的三聚氰胺冒充蛋白质。塑化剂并不能直接增稠，白酒企业完全没有添加动力，可以判定不是人为添加，而是生产过程中移入的微量物质，其来源可能包括原酒生产后转运至仓库的塑料管道、覆盖在储存基酒的陶罐上的塑料布、塑料酒盖内的胶塞等。而且对于塑化剂，2011 年6月卫生部发函要求加强食品中塑化剂监管后，行业协会和重点白酒企业都相当重视，进行了设备更换，并研发了检测和清除技术，因此几大老名酒的产品质量一年来早已经符合限定标准。但塑化剂在这一时间推出，相信幕后应该是有些推手在推动。

与山西假酒案对比看，1998年1月，山西朔州发生了震惊中外的假酒案，随后在全国各地又陆续发现假酒事件，此次假酒案造成数十人死亡，数百人中毒，使得国人一度谈酒色变。“山西假酒案”原本与国家名酒“汾酒”毫无瓜葛，但最后使得汾酒品牌也受到了严重的影响和冲击，更使得企业从行业排头兵的位置一下子跌到了第九位，从此汾酒集团进入了漫长的恢复期。本次塑化剂事件，最直接的受害者将是酒鬼酒。此事对酒鬼酒的品牌构成较大的伤害，因为酒鬼酒的崛起时间太短，品牌力不够厚实，消费者忠诚度还不够高，销售渠道会出现紊乱，估计公司将承担经销商退酒的巨大压力。之前市场对酒鬼酒靓丽的业绩表示质疑的声音不少，如果因为塑化剂事件，出现大量经销商退酒成功的话，那本次操盘酒鬼酒的资本推手实在高明，即利用囤货赚足了酒鬼酒股票的钱，存货又可以退回厂家而变现，甚至可能在此过程反手融券做空酒鬼酒赚钱，真是在酒鬼酒上赚足了三道钱，操纵之术玩的炉火纯青。

塑化剂事件短期影响消费者的信心，对酒鬼酒将会是重创。酒鬼酒的成长模式在于招商，塑化剂事件后招商模式面临终结，因此其成长将受到极大压力，收缩可能是大概率，酒鬼酒的消费信心需要时间予以重塑。另外塑化剂事件可能对白酒行业产生深远影响。短期和经济持续低迷、担心三公消费收敛一起构成对行业的压力。这种背景下，今年四季度和明年一季度白酒企业的经营压力加大。目前支撑行业的最强因素是估值已处于很低的水平。当然，受塑化剂事件影响，部分公司的盈利预测届时可能下调。结合行业目前处于需求不佳，去库存压力大的年关前后，可以判断行业年底基本面上的下行压力会加大，而实体消费层面的压力预计还要到年底和一季度释放，需要提防企业业绩不佳，中短期还是不建议介入白酒股。