白酒：三维度遴选牛股

东方证券

投资要点：1、产区化概念使得区域内企业抱团受益。2、白酒香型成为竞争的新因素。

区域联合，打造“产区化”概念：中国白酒要想更好地发展、更深度的国际化，法国葡萄酒的分级处理以及产区化概念对行业有着很好的借鉴作用。必要性：行业发展、价格定位以及相对统一的标准化。“产区化”基础：中国白酒生产高度依赖自然环境和生产工艺。我们认为，在白酒传统产区基础上更为细化的、并已先行先试的的“中国白酒金三角”产区概念的提出值得关注。“中国白酒金三角”的顺利发展，必将对中国其他白酒传统产区形成极大的产区标识压力，我们认为中国细化的“产区化“概念将会加快形成，而不能很好融入相应产区的企业将会面临竞争的孤立化。

行业资本运作将会加速：良好的资本运作是一个公司做大做强的重要方式，更是一个行业集中度提高的必然途径，帝亚吉欧的成长经历充分说明了这一点。业外联想、中粮等集团对白酒有着浓厚的兴趣，进入的速度和力度也在加大。而茅台、五粮液、洋河等业内资本已经意识到行业整合的趋势，预计未来企业的壮大将和行业集中度提高有着更为紧密的关系。

香型是争取消费者的重要基因：创新、企业多香型经营和香型消费结构调整是白酒香型的发展趋势。在浓香型一支独大的局面下，随着其他香型白酒企业营销力度加大和营销模式的改革创新，特别是消费者对白酒“绵柔“和”淡雅“等口味的喜好增多，清香型白酒消费群体有望回归。而酱香型白酒由于地方政府、龙头企业和外来资本投入的合力下，其市场份额预计也会有较大提升。

投资策略与建议：1、“产区化”概念先行者具备竞争优势：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、水井坊；2、在业内外资本运作加快的背景下，综合竞争能力强者将胜出：推荐贵州茅台、五粮液、洋河股份、水井坊；3、香型发展空间带动企业成长：推荐贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒。