洋河股份：股份回购凸显投资价值

林然

日前，洋河股份（002304）对外公告了股份回购计划，计划第一期回购金额最高不超过8亿元，此举引起了市场的热议。事实上，酿酒板块近期跟随大盘持续走低，且白酒行业产能过剩的讨论也一直在持续，此时开始回购计划，是否有足够的估值支撑？

本刊记者在采访中了解到，结合前期公司发布的三季报及全年业绩预告来看，洋河股份的估值在分析师看来并不算高，公司的回购有着足够的“底气”，回购行为反而是洋河股份投资价值凸显的力证。

股份回购凸显价值

10月18日晚间，公司发布公告称，公司董事会制定了2012-2014年股份回购计划的长效机制，计划第一期回购金额最高不超过8亿元。通常，公司回购自家股票是对股价没有反应真实价值的表态。而本次洋河股份回购，市场却有些争议，焦点在于洋河股份的价格太高，不存在低估。

在洋河股份发布了三季报及全年的业绩预告之后，记者简单地算了一笔帐：2012年全年，以洋河发布的净利润预增下限计算，净利润为603148.82万元，折合为每股收益5.58元。那么，以当前的股价109元来计算，市盈率为19.5倍。对于一家过去7年年均净利润增幅高达50%的公司而言，不到20倍的PE在整个酿酒板块居中等偏下水平。

业绩持续高增长

从公布的三季报数据来看，洋河股份继续保持高速增长的态势，今年1-9月，净利润同比增比65.57%（参见图1），净资产收益率达到了36.12%，高居两市白酒类上市公司之首。

记者了解到，洋河公司的净利润之所以能连年保持高速，与其不断优化、调整产品结构密切相关。得益于产品日趋高端化，洋河的盈利能力近年来稳步提高，从公布的三季报数据来看，销售毛利率达到了61.68%，比去年同期提高了5.45个百分点，比去年末提升了3.52个百分点。未来，随着梦之蓝系列在全国范围的进一步布局，公司的毛利率有望再创新高。

品牌价值支撑长期成长

2012年8月，由英国《金融时报》评选的全球500强排行榜公布，洋河股份位列第425位，排在榜首的是大名鼎鼎的苹果公司，这表明洋河公司所展现的实力与品牌得到了国际社会的认可。

央视正在热播大型专题片——《2012，我们的品牌》，该片翔实地记录我国各行业卓越品牌的背后故事与成长之路，洋河股份很荣幸地入选其中。这从侧面反应了洋河在国内外的品牌影响力。未来，蓝色的洋河有望在塑造顶级品牌的路上越走越远。

从以上几个方面来看，过去几年保持高速增长的洋河股份有望再创佳绩。公司也正在迈向世界顶级品牌之列，其价值有待重估，而公司当前的回购行为值得投资者紧密关注。