汽车：拥抱周期反弹申银万国

中银万国

投资要点：

1、新型城镇化提升汽车需求。

2、把握结构性投资机会。

依托城镇化率提升及经济增长，我国汽车保有量大幅提升，但东中西部千人保有量分布差距较大。当前我国千人保有量分布不均，东部沿海地区总体千人保有量在70之上，中西部在30-50徘徊。

未来新型城镇化路径持续提升汽车需求。汽车的真实需求源自于购车能力及购车欲望的叠加。未来东中西部经济增长及城镇化路径虽有差别，但核心结果均能提升汽车的真实需求。

2013年乘用车行业整体景气度仍在改善，把握行业中日系转移、新品投放两条结构性主线。2012年由于经济增速下行、节能补贴范围缩小、广州限购及日系下滑等因素使得行业增速在底部徘徊。2013年经济企稳，节能补贴范围同比扩大，日系车需求逐步转移兑现，行业增速有望明显提升。

2013年商用车销量增速将由负转正，其中重卡更新需求将支撑行业增长，客车行业继续保持平稳增长。我们预计13年重卡行业供需仍然不平衡，但更新需求支撑行业增长。预计13年大中客增长稳定，针对校车及新能源公交政策有望细化，成为行业主要增长点。

主要投资策略：优选结构成长，拥抱周期反弹。乘用车：两条主线优选乘用车标的：1）新车导向型：长安汽车、上汽集团、长城汽车、江淮汽车；2）日系转移型：上汽集团、悦达投资；重卡：关注重卡行业复苏带来的反弹机会，投资标的：威孚高科、潍柴动力、福田汽车；客车；长期看好增长稳定的客车龙头；宇通客车；零部件：关注进口替代成长型公司：精锻科技、华域汽车。