已经闻到春天的气息

石侃

时令不久将进入隆冬，但股市已经闻到春天的气息。自12月4日以来，大盘由绿变红，在量价配合下震荡攀升。虽然大盘还可能有调整压力，但距离投资者企盼的春季行情只会越来越近。这波带有春天气息的行情出现，一个重要原因就是之前大盘经过的寒冬太长了。从2007年的顶部下跌以来已经熊了五年。以今年而论，四月至十二月初跌了大半年，大盘下跌了20%之多，而个股的跌幅大多在40%以上，有些股票竟达到60-70%。即使长期处于低估值状态的银行股也下跌了15%。最后，不管是多么优质的成长股，还是抗跌能力强的酒类和医药类股，大家统统都得跌。这种下跌在A股历史上只有几次大跌可以相比，因而必然会引起强烈反弹，这就是所谓否极泰来或者冬去春来。

一九一阳生，是说在最冷的数九寒天，也会有阳气生成。阳气随着一九、二九等数九的脚步一步步集聚上升，时令就会由冬转入春。股市也是如此。今年9月以来大盘先后于9月5日、26日和12月4日三次创新低，而于9月7月、26日和12月5日又三次拉大阳线。这三落三起，既是空头力量的渲泄，又是多头力量的集聚展示。在此期间，各类股票的反应和形态并非都是一致的。一些大盘蓝筹股是在9月7日之前创新低的，如宝钢股份（8月27日）、中国铁建（8月30日）、民生银行（9月5日）。还有一些大盘蓝筹股是在9月27日之前或当天创新低的，如工商银行（9月26日）、中国南车（9月27日）。大部分股票都是在12月4日与大盘同时创新低见底的。上述股票自见底反弹以来至12月10日，中国铁建涨幅最大，达41.92%。涨幅最大的银行股为民生银行，达31.16%，最小的工商银行也有10.27%。

列举上述股票的见底时间与上涨幅度，可以看出近几个月来资金的流向发生了变化。机构资金主要流向大盘蓝筹股，也是这波行情出现的一个重要原因。在这方面，有几个动向值得注意。一是有一部分产业资本（包括高管）在增持或回购自己公司的股票。这是继2005年998点、2008年1664点底部区域增持之后第三次增持。这显示大盘已开始进入新的阶段性底部区域，很多公司的投资价值被低估。二是QFII和RQFII额度显著增加，更值得注意的是这部分来自境外增量资金的操作风格。以同在A股市场和港股市场上市的A、H股相比，大盘蓝筹股的价格基本上是倒挂的。以12月13日的股价为例。中国平安：A股38.86元，H股60.85港元；中国铁建：A股2.97元，H股4.53港元；招商银行：A股10.87元，H股16.32元；中国神华：A股22.55元，H股32港元。除去汇率因素，中国平安H股比A股溢价高达26.38%，溢价比较低的中国神华H股也高出A股14.53%。而小盘股就不同了。最典型的例子是近期在A股市场上市的浙江世宝。上市首日收盘18.75元，比H股高出6倍以上。可见两地资金的炒作风格有多么不同。三是由于美国、欧元区国家和日本等实行量化宽松的货币政策，大量热钱流入香港，推动港股大幅攀升。这些热钱近来又转而以各种形式、包括地下钱庄流入中国内地。据说，自今年9月以后热钱流入非常明显。

这波行情所以会带有春天的气息，是因为它正在沐浴改革开放和政策的春风。党的十八大提出了全面建成小康社会的宏伟目标和相应的战略、方针与政策。12月4日，中央政治局会议对2013年的经济形势进行了分析，并对明年的经济工作定调。习近平总书记在我国改革开放得风气之先的广东进行考察，对坚定不移推动改革开放和推动经济结构战略性调整等发表了重要讲话。李克强副总理此前对中国经济的发展也有重要谈话。他在会见世行行长时表示：“中国未来几十年最大的发展潜力在城镇化”。相信随着中央经济工作会议的召开，明年的经济工作和政策会更加明确和具体。这些因素汇总在一起，就是改革开放的春风，就是政策的春风。对于经济发展来说，动力来自改革开放，红利也来自改革开放。对于股市来说，改革有两重含义：一是受惠于国家经济体制的改革、经济结构战略性调整、创新驱动战略的落实、新型城镇化的实施和各项行业政策的扶持与推动。另一个是股市自身的制度性改革、基础性建设和市场功能的完善。这两者都是股市行情越过严冬进入春天的动力和红利。