东方金钰：翡翠原石存货价值凸显林然

林然

本周市场呈现快速反弹后的震荡走势，从中期来看，市场行情仍未走完，但由于此前较长时间的调整导致的市场心理脆弱，反弹的进程必然有所反复。

本周晨会，华创证券推荐了东方金钰（600086），近期，东方金钰中国翡翠城在云南腾冲开业，华创证券进行了调研，并看好公司的原石存货价值。

二级市场上，东方金钰2012年以来的走势呈现震荡上扬，明显区别于大盘，在市场资金面并不充裕的背景下，也显露了该股的强势特征。

据悉，2012年11月30日，东方金钰在云南腾冲的中国翡翠城开业，翡翠城成为公司上下游战略延伸的体现。中国翡翠城合计3万平方米，涵盖批发、零售、配货，一层主要包括了两个成品厅和一个原料交易厅，铺货约9亿元（成品4亿元、原石5亿元），成品标价1000万以上的有37件。华创证券了解到，翡翠城试营业期间1个月销售达1000万元，开业两天成交约5000万元（成品和毛料）。中国翡翠城凭借巨大的规模成为腾冲翡翠集散地的标志，具有一定垄断地位。

在对东方金钰的价值判断上，华创证券强调，由于内政因素，缅甸于今年取消3次公盘，毛料进口渐趋紧张，价格在下半年逐渐企稳反弹。另外，2013年起缅甸政府将禁止一切翡翠原石毛料出口，转而出口成品翡翠。即使最后缅甸政府不会执行极端的政策，但翡翠毛料的控制将会越来越严格，翡翠价格上涨的概率不断增加。这将对国内翡翠行业形成较大冲击，但另一方面利好存货量大的寡头公司——东方金钰大约控制了国内70%的原料进口。而截至今年三季度，东方金钰存货共有25亿，华创证券判断其中原石毛料为17-18亿，至少可供十几家店3年销售。同时，考虑到新购进原石，估计到年底原石毛料为21-22亿；且公司库存原石大多为2006年之前所购，升值空间较大。

翡翠价格则是投资东方金钰时必须注意的一个要素，流动性和稀缺性共同决定了翡翠价格走势。据悉，翡翠价格走势经历了几个阶段：（1）2002年以前，低迷期、价格被压制；（2）2002至2008年，稳定增长；（3）2008-2011年，暴涨阶段，2011年涨幅最快。华创证券指出，这一方面由于缅甸军政府开始控制原料产地，另一方面则由于大量做地产、矿业的资金转入翡翠市场。今年炒作资金开始退出翡翠市场，中端翡翠价格下跌了50%左右，而高端翡翠仍有20%的上涨。

资料显示，东方金钰在2011年启动定向增发，证监会于2012年7月24日正式受理了材料，公司将以不低于12.09元/股向大股东和机构投资者定向增发不超过6700万股，而且大股东承诺认购股份数额不少于800万股，且认购金额不低于1.6亿元，认购股份锁定3年。定向增发一旦通过，公司现金流即有望得到改善。东方金钰此前已经预告全年业绩增长100-180%，华创证券判断公司今年每股收益约为0.6元，全年珠宝销售将创历史新高。