美国,还要再印多少钱?

许多投资者原本预计美联储今年将推出QE3（第三次量化宽松政策）, 以维持低利率并刺激经济增长, 但近期经济前景改善削弱了此类猜测。现在美国失业率走低，从2010年12月的9.4%降至2011年12月的8.5%，今年1月再次降至8.3%。同时，汽油价格不断增长造成通胀短暂回升，这都使QE3望而止步。

但是，去年美国经济增长率仅为1.7%，因而失业率下降速度比预期要慢。加之，住房市场依旧低迷，借贷困难，消费者信心不足，这些都需要QE3的刺激以向市场注入鲜活的流动性。

经济信号错综复杂，美联储主席伯南克（Ben Bernanke）在2月29日向国会发表的半年财政报告中表示对美国复苏持谨慎态度，并未透露执行QE3的迹象 ，但他也指出维持货币刺激措施仍然有据可依。他对众议院议员提到“尽管就业方面传来一些好消息，但复苏既不平稳也不够强劲；要想实现就业市场的持续改善，可能需要最终需求和生产实现更强劲的增长”。

在市场的眼中，联邦公开市场委员会（FOMC） 内部分为“鹰派”和“鸽派”：“鹰派”认为应该踩刹车，而“鸽派”认为应该踩油门。 鹰派最担心通货膨胀，他们要求预先采取行动紧缩银根，宁可以牺牲失业率为代价。 而处在另一端的鸽派最担心失业率，为了保证充分就业，他们愿意容忍通膨在短期内高于价格稳定的状况。

圣路易斯联邦储备总裁布拉德（James Bullard）以鹰派论调表示，鉴于经济和就业市场正在好转,美联储可以暂时按兵不动，只有当经济形势恶化, 特别是通胀数据低于2%并进一步下行进入通货紧缩时，才可以动用新一轮宽松政策。并且，如果真的需要QE3，他倾向于购买美国国债而不是不动产抵押贷款证券（MBS）。费城联邦储备银行总裁普洛瑟（Charles Plosser）也表示强烈反对购买比如抵押贷款证券等涉足财政政策领域的央行政策。普洛瑟认为，一旦央行涉足财政政策，其可能会面临来自民间、金融市场或者政府的更大压力，要求其利用自身资产负债表来替代其他财政决策。

达拉斯联邦储备银行总裁费舍尔（Richard Fisher）也多次重申QE3只是华尔街的幻想，它不会出现，也没有必要出现，美国经济正在改善，尽管复苏力度不是很强劲，但经济车头是朝正确方向前进的。费舍尔坚持反对美联储推出更多量化宽松政策，并称刺激美国就业市场的责任在国会和政府，而不在美联储。

但需要指出的是，今年鸽派成员在美联储公开市场委员会占主导权，多数鹰派成员今年均不具有投票权。因此，虽然QE3短期“难产”，但美联储之前公布的1月24日~25日货币政策会议纪要显示，仍有部分美联储官员认为需考虑启动QE3。

旧金山联邦储备银行总裁威廉姆斯（John Williams） 称，复苏仍然相当迟缓， 有理由出台重大货币刺激措施。近期，美国住宅不动产显现些许暂时性好转迹象，但预期2012年房市只会缓慢回温。因此，他暗示美联储应重新买入抵押贷款支持证券，他认为这似乎可明显降低抵押贷款利率，这对楼市特别有帮助。

同时也有经济学家和其他许多美联储官员指出“产出缺口”的观点。他们认为经济复苏的速度要高于长期潜力水准,才能消除类似2007-2009年衰退对成长的影响。假设美国之前未经过衰退，并以正常速度增长，这种假设与现实状况之前的缺口，在增长速度为3%的情况下，要到2020年才能弥补。而美国去年的增长速度仅为1.7%，今年预计提高到2.2%~2.5%。鸽派观点表示，美国经济中的产能可能达不到潜力水准，因而巨大的产出缺口为央行刺激经济加快复苏提供了依据。

QE3是否出台，美联储仍在观望。美国经济已见到复苏的萌芽，但除了对通胀以及就业等风吹草动作出反应之外，稳固根基还是正道。

宁薇 美国纽约Fordham大学商学院数量金融硕士，现长居硅谷