搜于特:业绩超预期 资金吸货

四季度天气异常未改变销售旺盛势头。2011年第四季度由于华南天气较往年偏暖，之前预测我们适当下调了4季度同比增速，但实际增速高达86%。我们认为有三个方面的原因，华北、华东天气较正常，两大区域销售情况较好，有利于支撑公司的业绩；12月份华南天气转冷，华南地区12月份冬装销售较好；另外，2012年春节较早，消费者年底采购提前促进12月份销售旺盛，消化多数冬装库存。

2011年店数1500家左右，增速符合预期。公司大力扩展加盟，通过低折扣率+店铺装修补贴+提升信用额度促进店数高速扩张，对大店的支持力度强保障公司店铺平均面积稳步增长。2012年仍将维持大力支持加盟商开店的政策，保证渠道每年350家以上高速增長。为支持公司规模的快速扩张，2011年末员工人数从2010年的553人增至1000+人，人工成本有较大提升。

2012年春夏订货会同比增60%，预计秋冬订货会目标增速仍为60%左右。2012年秋季订货会将于2月中下旬召开，预计全年业绩增长目标为60%，具体增长情况还要仍需进一步参看秋冬订货会情况。

操作策略：该股因业绩大幅超预期而备受炒作，盘中留下跳空缺口，短线不排除获利资金出逃的可能性，但后期有望回归上方半年线附近的箱体区域。