对资本成本问题的探讨

【摘要】本文从大中型和中小微型企业来对资本成本问题进行探讨，着重于中小微型企业的资本成本问题，并对降低其资本成本进行一些建议。

在市场经济条件下，企业不能无偿使用资金，所以就产生了资本成本，即指企业为融通和使用长期资金而付出的代价，包括筹资费用和用资费用。筹资费用指在资金融通过程中支付的各种交易成本，如向银行支付的借款手续费，发行股票、债券支付的发行费等；用资费用指企业在声场精英投资过程中因占有使用资金而支付的代价，如向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。相比而言，筹资费用通常在融通资金时一次性发生，而用资费用是融资企业经常发生的，是资本成本的主要内容。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金的成本。

资本成本按用途可以分为个别资本成本、综合资本成本和边际资本成本，就融资管理而言，资本成本是选择融资方式、进行资本结构决策和追加融资决策的依据。

现在就从大中型企业和中小微型企业两个角度来看资本成本问题。

首先是大中型企业，在我国，大中型企业特别是国有大中型企业很大一部分都已上市。一般来说，大中型企业的融资方式多，可以通过吸收直接投资、发行股票或债券、利用留存收益、向金融机构借款、融资租赁等；融资渠道广，主要有国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、社会公众个人资金以及企业内部积累等。不同的融资方式资本成本也是不一样的。如果企业采用吸收权益资本的方式即吸收直接投资、发行股票、内部积累来融通资金，财务风险小，因为权益资本一般无需还本付息，企业压力会比较小，但付出的资本成本相对较高；另一方面，如果企业采用债务资本的方式即向金融机构借款、发行债券、融资租赁等来融通资金，一般就要承担较大风险，因為企业需要在一定期限内还本付息，但相对权益资本来说，付出的资本成本较低。但同时，发行股票和债券、取得借款是属于外部筹资，企业向外部筹资大多需要花费一定的筹资费用。再者，企业要注意债务融资和股权融资成本关联性，如果债务融资使用增多，债务的融资成本将增加公司的财务费用，造成公司的盈利水平降低。公司的风险提高，市场预期可能随之提高，股权成本将上升。

所以，对于大中型企业来说，每一种筹资方式都有优缺点，每一种筹资方式所需的资本成本也不尽相同，企业在选择时不仅要看该种方式的成本，同时也要将它的风险考虑进来。因为资本成本和财务风险这两个因素会影响企业最佳资本结构，特别是资本成本，当企业综合资本成本最低时，企业的资本结构达到最佳，企业价值也达到最大。

其次是中小微型企业，相较前文的大中型企业，中小微企业筹资的方式就较为单一了，且一般这种企业在运作初期基本只能靠内源融资，但是由于企业的规模问题，内原融资很难满足企业的发展需求，但是企业一般向外部筹资就大多需要花费一定的筹资费用。同时，对于中小微企业来说，不能向大型企业那样发行股票以及债券来筹资，就只能向银行借款。而就中国目前的情况来看，国有四大银行以及其他大型银行都在围着大中型企业转，为它们进行贷款业务的服务，只有小部分贷款业务是对中小微型企业的，而且通常对它们的借款利率是对大中型企业的好几倍。正是因为这样，中小微企业的融资的资本成本大大升高了，再加上向金融机构借款是属于债务资本，到期要归还本金和利息，无形之中又增大了中小微企业发展的压力，促使企业急切地想要获得高额利润。尽管这样，还是有许多企业处于借不了款的处境，于是只好转向民间借贷。民间借贷居高不下的利率使企业融资的资本成本翻倍的增加，在这样的情况下中小微企业就很难发展壮大，甚至有些企业很快就倒闭了。

中小微企业融资难、资本成本高的情况已经出现了很久，但一直没有一个有效的解决措施。而且，中小微企业融资途径的单一性也就导致了企业资本成本居高不下。对于中小微企业的融资途径，央行不止一次提出，建议民间信贷合法化，因为民间借贷具有制度层面的合法性，只要不违反法律的强制性规定，民间借贷关系都受法律保护，如果违约，可以协商，也可以通过民事诉讼的途径解决。民间借贷的利率可以适当高于银行的利率，各地人民法院可根据本地区的实际情况具体情况，为利率定一个限度，超出部分的利息就不予保护。在这种情况下，是为中小微企业开辟了一条新的合法的融资途径，且极大地减少了企业资本成本。另一方面，有些地区开始试点让中小企业可以联合发行债券。中国目前市场经济并不完善，债券市场亦是如此，而且进入门槛较高，单个的中小企业想要发行债券是非常不容易的。而集合票据就可以解决单一企业因规模较小以及担保、风险控制难度大，而不能独立发债的问题，降低了融资门槛，且有利于提升单一企业的信用等级，并能有效降低企业资本成本。

目前，某些大型银行也逐步开始开辟中小企业贷款这一方面的业务，因为中小企业的发展可以活跃市场经济，有助于解决就业问题。不过，不光是国家、金融机构来想办法，中小微企业也要强大自身，规范企业财务制度 ，加强企业财务管理，推进中小企业信用体系建设，提升中小企业融资能力。这样才能为自己开辟更多的融资方式，才能有效地降低资本成本，让企业有更多的资金实实在在地投入到企业的扩大再发展中去。

企业资本成本是企业选择资金来源、拟定融资方案的依据；同时也作为企业根据预期收益风险变化，动态调整资本结构的依据。资本成本可以为企业更好的进行财务决策提供指南，所以所有企业都应重视。

参考文献

[1]叶剑明.论集团企业财务集中管理[J].财会通讯，2008（11）.

[2]曹伟.论中国财务会计的目标[J].财经研究，2003（3）.

作者简介：石璐（1991-），女，汉族，四川成都人，就读于西南财经大学会计学院，研究方向：财务管理。

（责任编辑：刘晶晶）