资产证券化与金融稳定的关联度分析

【摘要】资产证券化究竟如何推动和破坏了金融稳定？这个问题迫切的需要被解决。同时，金融稳定对经济的有效运行具有重要作用，而世界各国既保持经济的健康发展又维护金融稳定已经成为一个理论界面临的迫切的国际国内问题。本文在资产证券化与金融稳定各评估指标灰色关联度分析中得出相关结论，并对两者的协调发展提出相关政策建议。

资产证券化是指发起人即原始权益人将缺乏流动性但具有稳定的预期现金流的资产出售给特殊目的机构，特殊目的机构将资产重组成资产池，并进行风险隔离和信用等级的升级，通过附加一定的条款转化为在金融市场上具有更高流动性的证券。金融稳定则是金融稳定指标没有不断恶化，宏观经济环境和金融环境没有受到重大的冲击，金融各子市场都处于稳定状态，特别是银行等金融机构都处于稳定状态。

本文选择1990-2011美国的相关数据为样本，运用灰色系统理论进行定量分析，得出资产证券化与金融稳定各评估指标的关联度并提出相关政策建议。

一、数据的选择和数据来源

（一）数据的选择

选定的变量包括：

1）因变量：资产证券化率。

2）自变量：资本充足率、不良贷款率、贷款比率、资产回报率、股本回报率、资本收益率、流动性比例、准备金率、家庭的负债比率、证券市场波动率、上市公司总市值占GDP比率、房地产价格和景气指数、住房抵押贷款利率、商业地产贷款标准变动百分比、通货膨胀率、货币供应量、利率、美元指数、贷款总额、外债总额。

其中本文选取的自变量是1990-2011年美国基于银行体系的微观评估指标和宏观评估指标数据。其中资产证券化率等于资产证券化总额与当年 GDP 的比值。

（二）数据来源

数据来源于美国国家统计局网站、美国联邦储备局网站和美国经济分析局网站。

二、灰色关联度分析结论

本文进行灰色关联分析时，将资产证券化率分别与各种指标对应，取θ=0.5，结果如下：

资产充足率的绝对关联度为0.6921，相对关联度为0.6813，综合关联度为0.6867。不良贷款率的绝对关联度为0.6288，相对关联度为0.5110，综合关联度为0.5699。贷款比率的绝对关联度为0.9916，相对关联度为0.5156，综合关联度为0.7536。资产回报率的绝对关联度为0.7725，相对关联度为0.5010，综合关联度为0.6368。股本回报率的绝对关联度为0.5820，相对关联度为0.5011，综合关联度为0.5415。资本收益率的绝对关联度为0.7956，相对关联度为0.5119，综合关联度为0.6537。流动性比例的绝对关联度为0.6139，相对关联度为0.7353，综合关联度为0.6746。准备金率的绝对关联度为0.6197，相对关联度为0.5130，综合关联度为0.5664。通货膨胀率的绝对关联度为0.8810，相对关联度为0.5104，综合关联度为0.5664。货币供应量的绝对关联度为0.5006，相对关联度为0.8186，综合关联度为0.6596。利率的绝对关联度为0.8307，相对关联度为0.5109，综合关联度为0.6708。美元指数的绝对关联度为0.5033，相对关联度为0.5119，综合关联度为0.5076。贷款总额的绝对关联度为0.5033，相对关联度为0.6457，综合关联度为0.5729。外债总额的绝对关联度为0.6476，相对关联度为0.5772，综合关联度为0.6124。

综合分析上表得出以下结论：资产证券化主要通过对资本充足率影响到银行金融体系的资本充足性，通过贷款比率来影响银行体系的资本质量，通过资产回报率和资本收益率对银行体系的收益和利润能力造成一定影响，并且也影响到银行体系的流动性，从而对整个银行体系的稳定性造成一定的影响。在宏观层面，资产证券化的产生和发展与通货膨胀率密切相关，从而影响到宏观经济环境的稳定。资产证券化对金融环境的影响主要是通过对货币供应量、利率和外债总额的影响来体现。因此，资产证券化对银行体系的稳定性、其他子市场的稳定性和宏观经济的稳定性都有一定的影响，从而影响整个金融稳定的发展。

三、金融稳定的基础上发展资产证券化的策略建议

我们应该对其负面影响给予关注和采取一定的策略，对有利影响积极的采取和发挥促进作用。通过上述结论，可从三方面提出相关建议：

1）资产证券化将会提高金融机构的贷款比率，给金融稳定带来不利影响。在资产证券化的发展进程中，我们应该控制金融机构的贷款比率，控制信用的过度扩张，进而维持金融的稳定发展。

2）资产证券化会促进通货膨胀，从而造成金融的不稳定。在资产证券化的发展进程中要与通货膨胀保持协调发展。即在低通货膨胀的情况下，我们可促进资产证券化的发展，在高的通货膨胀下，我们应该放慢资产证券化的发展进程。

3）资产证券化会造成货币供应量的增加和利率的提升，惡化宏观环境和金融环境，给金融稳定带来负面影响，资产证券化的发展应该符合当前的宏观调控形势，不与当前宏观调控目的相冲突。即当政府当局实施宽松的货币政策时，资产证券化的发展将有利于加强当局的宏观调控，我们应该促进资产证券化的发展；当政府当局实施紧缩性货币政策时，资产证券化的发展将与当局的宏观调控形势相违背，我们应该控制资产证券化的发展进程。

参考文献

[1]李佳，王晓. 资产证券化对金融稳定影响的研究评述[J].河南师范大学学报（哲学社会科学版），2010（1）.

[2] 肖琦.资产证券化的宏观经济效应：理论评述[J].新金融，2010（2）.

[3]Benveniste.L.M，Berger.A.N. Securitization with Recourse[J] .Banking Finance，1987 （11） : 403-424.

作者简介：罗小华（1986-），女，江西人，汉族，研究生，研究方向：金融学。

（责任编辑：陈岑）