外资做空中资银行股？

王思宁

银行股利好不断,但A股市场上股价表现却颇为淡定。

8月9日晚间，兴业银行(601166. S H )、华夏银行（600015.SH）率先公布2012年半年报，半年报显示兴业银行净利润同比增长39.81%，华夏银行净利润同比增长42.36%。

交通银行(601328.SH) 8月11日发布公告称，其定向增发方案获得了证监会的核准通过。根据方案，财政部、社保基金、汇丰银行等投资者将溢价认购交行股份。

台湾银行上海分行行长颜圭田向《英才》记者表示：“过去大陆银行业高获利很大程度来自于高存贷利差的优势，而这种优势从今年开始有反转的情况，也加深市场对于银行业后势表现的忧虑，同时，随着经济出现降温趋势，使得市场对于相关问题的忧虑愈来愈强。才会出现这种银行业绩出色与银行股股价低迷的矛盾情况。”

中资上市银行的盈利光环会渐渐消褪吗？此外存贷利差的可能收敛,以及贷款不良率的可能放大,会成为投资者继续对银行股用脚投票的绝对理由吗？

外资降温

外资近期对中资银行股频频减持。

今年3月，花旗银行以大宗交易的方式折价抛光了所持有的浦发银行（600000. S H）股份，合计抛售5.06亿股，套现约42.16亿元人民币；摩根大通于5月29日减持中信银行2632万股，套现逾1亿港元；黑石在6月15日减持514.5万股招商银行港股，套现7604.31万港元；瑞银（U B S）在6月25日以每股7.113港元的价格减持民生银行港股1172万股。

7月，澳新银行(ANZ)公告称撤消参与天津银行1.2亿多元的增资扩股计划。虽然澳新中国CEO李权声称：“放弃对天津银行的增资并不表示不看好中资银行股。”但外资对中资银行的战略投资热情正在降温却是不争的事实。

光大银行（601818.SH）有关负责人8月13日表示，为了确保光大银行H股发行成功，尽快搭建海外融资平台，预计光大银行H股发行规模将降至14亿美元左右。虽然上述负责人并未透露光大银行H股上市的具体时间，但融资规模由最初计划的400亿港元大幅缩减至14亿美元，亦可看出外资对中资银行投资热情的减退。

汇丰银行尽管同意参与交通银行的定向增发，但汇丰银行对交行定增股份的自愿锁定期仅为3个月，而财政部与社保基金的锁定期长达36个月，可见汇丰银行此次参与交行定增，即便不是抱着短炒的态度，也难言长期战略投资。

一位外资银行内部人士表示：“外资银行纷纷撤出或减少对中资银行的投资，除了其本身遭遇困境的原因外，双方合作陷入瓶颈是最大的问题。很多外资银行当初投资中资银行，名义上虽是战略投资者，实质就是财务投资者。双方之间除了一些人员的培训、交流，以及开发联名信用卡等业务合作外，很难有更深入的合作，中资银行更加不愿意外资银行来介入运作与管理。”

对外经贸大学金融学院客座教授赵庆明表示，2011年外资减持是由于缺钱所致，而持续到今年的减持，更多的原因在于中国银行业的自身问题。“中国经济面临潜在的未来改革，包括打破垄断、降低市场准入、利率市场化等，加上周期性的盈利下降、不良资产率可能上升等不利于银行业盈利的因素，外资就会考虑是否减持或清空中资行。”

国家队力挺

虽然外资对中资银行股热情减退，但是以财政部、社保基金、汇金为代表的“国家队”资金近期却表示出了对中资银行股的力挺。

2011年10月10日，汇金首先出手，通过A股二级市场买入工商银行(601398. S H )1458.4万股、中国银行（601988. S H）350.96万股、农业银行（601288.SH）3906.83万股、建设银行（601939. S H）738.43万股，同时承诺在未来12个月内继续在二级市场增持四大银行的股份。

今年二季度期间，汇金继续增持中资银行股，对工行、中行两大行分别增持700万股和76.26万股；在交通银行此次大规模定向增发中，财政部及社保基金认购其2/3的规模，而且锁定期长达三年。

深圳证券交易所总经理宋丽萍公开表示，稳定的股息率是吸引长期投资的前提，毕竟大多数投资者是追求稳定收益的。根据2011年年报，市场中主要的蓝筹银行股去年现金分红2690亿元，银行股股息率达到7%，为一年期定期存款利率的两倍多。

国元证券(000728.SZ)投资顾问谢耘超认为：“银行股估值非常便宜，低得有点儿离谱。这体现了市场给予银行股非常差的预期，很多机构担心银行坏账集中爆发”。

另一方面，中国的银行体系与国外的不同，中资银行承载着更多的责任，投资中资银行股风险也较小。“国外的融资渠道以发行债券为主，而我国以投放信贷为主，这就需要我们的银行具有非常稳定的结构。由于这些因素和金融管制赋予的特权，中国银行业是少数具有‘定价权的行业。银行股的前景没有太大的风险，目前的分歧造成的低估值带来投资性机会。”

预期利润下滑

“炒股炒成股东”是最悲催的情形，相对于银行股三年后的价值，绝大多数A股投资者可能更关心的是中资银行下半年的经营前景和2013年的业绩。

华泰证券分析师刘英告诉《英才》记者：“兴业银行和华夏银行中报业绩均超预期，但鉴于中资银行下半年业绩增长难以为继，估计银行股股价上下空间都不大。”

华夏银行与兴业银行上半年赚的盆满钵满，但其不良贷款规模已出现抬头趋势。截至6月末，华夏银行不良贷款余额56.84亿元，比年初增加0.84亿元，不良贷款率0.85%。兴业银行不良贷款“双增”，不良贷款余额42.12亿元，较期初增加了4.97亿元，不良贷款率0.4%，较期初略增0.02%。

兴业银行称不良贷款增加的原因，主要是少数中小企业受宏观经济影响或自身经营管理不善，导致偿债能力下降。

华泰证券研报认为，银行股中报公布前后，市场对银行股的担忧情绪将有所缓释，不过，近期银行板块仍缺乏大幅上涨的动力。鉴于经济增长潜在中枢的下移以及不良资产显现的滞后性，使得市场对银行资产质量存在恐惧，需要慢慢修复市场对银行板块的信心。

交通银行首席经济学家连平8月上旬表示：“下半年中资银行经营前景更加严峻，企业活力下降会导致银行存款增长乏力、贷款审慎投放、资产质量下降；另一方面，降息及利率市场化举措将使得银行息差收窄，银行盈利增速将显著减缓。”

连平还认为，“如果央行再次降息和银行不良贷款率增长0.2%以上的情况同时出现，那么中资银行2013年净利润下滑的可能性较大。”