A股拨乱反正八谏言

刘纪鹏 李征

股市的长期低迷促使监管层不断出台措施以扭转颓势，非但收效甚微，反而还使人们陷入了“乱花渐欲迷人眼”的困惑中，对这些措施难有清醒理性的认识。

那么，中国股市究竟为何“熊霸全球”，这一系列措施的出台又是否与市场化发展的大方向背道而驰？

必须清醒的认识到，中国股市的持续不振绝不是正常现象，而是其自身制度性缺陷所致。

同时，国有企业与家族企业的一股独大，也是资本市场中的一颗“定时炸弹”：房地产调控的持续发力使“土地财政”难以为继，抛售国有股便成为地方政府的“第三财政”，国有股减持蔚然成风。而创业板中家族企业一股独大也极其普遍，随着今年第一大股东解禁期将至，“三高”超募带来的“纸面富贵”终于能够化虚为实，强烈的减持冲动必将对市场造成冲击。

国有、家族两种公司的大股东减持再加上上市公司的IPO和再融资，形成“双向圈钱，两头减持”，使得股市沦为了圈钱市场，严重阻碍了中国资本市场的长期发展。要解决这些问题，从制度入手、完善中国资本市场的制度建设是必然选择。

监管部门频频出台政策，初衷虽好，但为何效果不佳？正是因为没有抓住中国资本市场的主要矛盾。以创业板退市制度为例：创业板问题的根源在于其发行制度的不合理，也没有对一股独大的家族企业进行有效控制，从而形成了“三高”超募和发行造富。要解决这一问题，应该从发行制度和对一股独大的控制入手。搁置发行制度改革而推行退市制度，必然收不到良好的效果。

因此，要提振股市，就必须要改变“眉毛胡子一把抓”、在各个问题上分散精力的做法，牢牢抓住目前股市的主要矛盾，稳定的推进资本市场制度改革。

在此，笔者提出以下股市新政八条：

其一、监管部门要转变思想，放弃恋权与照搬照抄“土洋”情结，培养服务意识，建立虚心听取各方意见、及时与投资人沟通的长效机制；

其二、推行以股权文化为代表的股市新文化，保护股民权益，引导股民树立正确的投资观；

其三、切实推动发审制度改革，使监管部门专注于监管的本职工作，并将审核程序下放到交易所，推动IPO上市的实质审核向程序性审核转变；同时，落实保荐人责任，发现问题即给予严惩；

其四、严控第一大股东持股比例，拟上市企业第一大股东上市前持股比例不得高于45%,上市后持股比例不得高于33%，从根本上解决上市公司一股独大问题；

其五、对大股东减持严格控制，所有持股比例超过33%的大股东减持必须锁定减持价格并进行严格的信息披露，保障股民知情权和“用脚投票”的权利；

其六、完善独立董事制度，组建独立董事公会，推进独立董事的职业化，并改变独立董事的薪酬制度，提升激励水平，从而改善上市公司治理结构；

其七、要推行严格的主板退市制度，杜绝买壳重组现象，一旦达到退市标准立即退市绝不容情。为平稳过渡，可在现阶段划定日期，限期整改，给市场主体以明确预期；

其八、应正视B股的历史功绩，紧抓改革良机，通过出台相应政策将B股并入A股，解决股种分置，保护B股投资人的合法利益。

（作者刘纪鹏系中国政法大学资本研究中心主任、博导，李征系中国政法大学硕士研究生，本文只代表个人观点）