化学品市场弱势不改

□刘建

国内经济增速放缓，全球经济危机重重，覆巢之下安有完卵，化学品市场疲弱之势亦尽显。

自去年初以来，为控制通胀和房价，货币政策的紧缩和财政政策的逐步淡出共同拖累了经济增速，而从二季度起，随着欧债危机的爆发，欧美经济的恶化也削弱了出口动力。经济增长放缓自2011年三季度就已经成为市场的普遍共识，国内股票和商品市场也进入了近两个季度持续下跌。虽然从三季度开始通胀持续回落，来自于货币层面的压力开始逐步趋缓，2011年12月5日，央行下调存款准备金率；但一方面政策层面大的宽松仍难以期待，另一方面，欧债危机越演越烈，今年全球经济仍面临较强的二次探底风险。因此，化学品市场乃至整体商品市场今年一季度预期仍难有较好表现。

三驾马车齐放缓，增长缓落成共识

去年10月份经济数据相对9月份持续回落，四季度经济持续放缓已成市场共识，而2012年恰处中国经济着陆以及欧债危机的关键年份，对于未来一年国内经济的走势能否延续成为市场关注的重点。虽然外围经济放缓对国内出口将持续产生影响，但通胀压力缓解下来自于内生消费的增长有望成为国内经济软着陆的滞缓带。

2011年欧债和美债危机轮番上场，在外需疲软和国内人民币升值压力不断增大的双重压力下，出口增速在四季度明显放缓。2012年美国市场持续好转的可能性较大，欧洲债务危机将在今年上半年随着其到期债务高峰期的到来而迎来再一次的爆发。但是相对于发达经济体的低迷，新兴经济体的增长动力要明显占优。因此尽管美国正缓慢复苏，外围需求最大的不确定性在于欧盟地区。但是随着贸易结构的逐步改变，单一地区对我国贸易影响程度将有所减弱。2011年全年出口增速预计为18.83%左右，在全球经济继续放缓的大环境下，今年出口增速预计还将进一步放缓。

2011年对经济最大的支撑还是投资领域，而今年制造业投资增速有望小幅回落；而房地产投资中，保障房建设对其支撑将依旧存在，主要来自两部分支撑：一是去年已开工的项目继续施工，二是2012年新开工800万套的规模。而铁路投资增速今年有望与去年持平。总体来看，投资将维持稳中略降，全年投资增速或维持在21%左右。今年困扰房地产市场的最大因素仍将是政策调控带来的资金紧张局面。但是从房地产企业的负债结构来看，经过金融危机后，房地产企业的非流动负债增多，流动资金增多。2009年～2010年房地产行业的流动比率、负债结构都处于自2004年以来的最优时期。预计今年全年房地产市场投资完成额增速为20%左右。

2012年消费将维持稳中有降。回落的主因在于财政刺激政策的退出以及前期财政刺激政策透支部分消费力。尽管我国消费市场长期空间犹存，但是短期放缓之势在所难免。这种放缓更主要体现在耐用品消费行业，一是家电行业，二是房地产产业链影响较大的家具。而市场所担心的汽车行业，虽然自日本震后恢复以后，汽车行业产销虽依旧低迷，但是却透出转好迹象。总体来看，短期内消费难以见到起色，在财政政策退出影响下，部分耐用品消费将出现回落，但是长期消费空间和通胀下行带来的消费改善将起到一定支撑作用。

政策放松存空间，大幅放松或难见

2011年管理层定调为稳健的货币政策，实则为明显紧缩，这也导致了资金成本出现明显高企的局面。这对实体经济造成了明显的伤害，出现了温州中微型企业主由于资金链断裂出逃的事件。而这一局面有望于2012年得到改观，政策将出现适度的放松，使得货币政策回归真正的稳健。

2011年招致明显偏紧的货币政策主凶在于通胀水平的不断攀升；7月份CPI创出6.5%的本轮通胀高点，随后步入了回落周期，10月份CPI回落至5.5%。随着目前生猪存栏量的提高以及猪粮价比可以看出来，猪肉价格已经进入了下行周期，后期物价水平有望随着猪肉价格的回落持续降低。

不过，尽管通胀进入回落周期的可能性较大，政策空间也开始变大，但2012年政策大幅放松的可能性并不大。这主要基于两点，一是2012年经济有望平稳回落，实现软着陆；二是通胀的复杂性，以及全球流动性有可能再次放松的情况下，输入性通胀依然不容小视，这也制约了政策大幅放松。所以，今年货币政策归于稳健，央行将更多地采用准备金和公开市场操作手段，在经济增速没有大幅回落至低于8%的水平情形下，降息可能性并不大。

商品表现存分歧，化学品市场弱势维持

自去年11月起，对于国内经济放缓的担忧拖累国内股市和商品市场偏弱，与外围市场走势背离；而其中，化学品市场表现尤甚。能源市场在国际局势的推动下进入了快速反弹，油价也重新回归100美元/桶上方，有望进一步向上突破，而国内化学品市场则持续维持弱势，来自于成本的支撑难以反应于化学品价格之中，反映了目前对国内经济并不乐观的预期。虽然12月初，国内宽松迹象逐渐明显，多国央行也联手向市场注入流动性，但市场对其效果却并不认可，仍旧维持偏弱格局。

政策宽松预期以及油价的反弹固然可以一定程度削弱化学品市场下行动力，但囿于国内经济持续放缓以及欧债危机难以缓解的担忧，后期化学品市场仍将维持弱势。预计到今年一季度欧债进入相对真空期时，化学品市场将维持整体振荡格局；而在3月份意大利大量债务到期之后，全球经济将持续走软，因此化学品市场陷入中期下行的可能性仍较大。