糖市变幻莫测

李春旭

中国糖市在变幻莫测的金融大环境下走出了自己的特色，不仅是因为它发生在中国，还因为其现在的变化逐渐成为国际糖市影像因素中的“权重股”，牵动着全世界糖业投资者的神经。

以纽约商品交易所糖合约（下称“美糖”）作为标的进行分析。美糖2011年的走势，前期受季节性消费旺季导致了其轮番上扬的格局且创出了历史新高，但“好景不长”，随着巴西增产预期的不断明朗和年内4-5月的实际开榨供应市场，美糖走出了深幅下跌的独立行情，而后消费全面启动使其价格反转一路上扬重新回到30美分/磅之上，伴随全球糖市进入增产周期以及泰国洪水等因素，美糖价格震荡回落至今。

而国内市场，首先2011年初的消费需求和霜冻预期导致了年初白糖价格的轮番上涨屡创新高格局，随后国内每年一度的两次糖业会议相继公告了2011年的1070万吨的产量和1390万吨的消费预期，而由于高糖价下对需求的抑制，国内下游企业延迟了采购时间，导致4-5月份需求空窗期，引发糖市短时间的下行，而后随着需求季节来临，下游的采购助推现货粮价格登上8000元/吨的高位，此后国家的及时进口及发改委的有关调控成为糖价格下跌推动力。

行业会议“推”糖价下探

2011年糖业会议对白糖价格的影响较往年相比差异悬殊。通过对往年糖价的观察不难发现，往年随着每次糖业会议的来临和结束，白糖价格上扬的概率在70%以上，而2011年4月25日的白糖形势分析会和11月1日的全国糖会均没有给糖业带来以往的甘露。

另一个重点的变化因素是，2011年国内白糖产量不足，国内白糖缺口却达到了历史最高水平（4月25日会议报10-11榨季白糖300万吨缺口，11月1号会议报11-12榨季200万吨缺口）。

而为什么在国内食糖缺口下，国内白糖价格却反其道而行？主要在于白糖价格得不到有效控制的同时，市场对于2011年国家会不会对缺口白糖再做进口、进口的量是多少产生疑问，而最终政策风险和需求抑制给白糖形势分析会议后第一波白糖价格深幅回落带来了充足的依据。

且由于国家并没有对增加白糖进口采取实质性的行动，所以此次下跌只表现在资金面的角逐上，白糖期货市场价格深幅回落的同时现货价格并没有跌破7000元/吨的整数关口，而且也为后期白糖价格冲击8000元/吨埋下了伏笔。

11月内的下跌，则与年内4月那次相仿，也是出现在11月1日全国糖会预期了缺口之后的下跌，而与上次不同的是白糖现货价格冲击了8000元/吨之后，且政府对白糖缺口的进口采取了实质性的措施，同时也是原糖价格回落期间。

唯一不同的是，前次市场都“怕”政府进口，而此次是政府已然采取了进口措施，这样国内糖价就和国际糖价紧密地结合在了一起。

新的年度各因素影响分析

白糖一年1000多万吨的规模在国内是名副其实的小品种，虽比不上玉米、小麦等粮食作物，但鉴于食品价格在cpi中占有较大比重，故糖作为食品行业中不可或缺的组成，其价格变化与食品行业同样密切相关。

2011年从雪糕到牛奶，从饮料到月饼，而且此类企业的涨价理由都是一个：糖价涨了，成本高了。

如此，糖涨就难免会与影响CPI高居不下相关联，因此发改委有关负责人曾在2011年9月对糖企进行了突击检查，并发布消息责令有关糖企对其剩余的库存限期、限价、限对象销售。

国家政策的制定主要有三个方面的考虑：一是要抑制糖价过高，防止伤害下游民生；二是要提高甘蔗价格保护上游价格；三是要能推动产业发展竞争国际市场。这三点是长期任务。现在最主要的部分既不是上游民生也不是下游民生，而是产业资源的整合和优化（走向国外的战略部署），2012年我国白糖精炼以及深加工应该得到政府更加优惠的政策及推动，发展向国际靠拢。所以我认为2012年的产业政策比较清晰，国家会向这一步迈进。

笔者近期对白糖产区进行了部分实地调研，最明显的感受是，蔗农生产的平均成本正在上升，已由原来一亩地最少500元的成本上升到800元/亩。如果再看广西物价局的价格收购指导可以发现，500/亩对应的合理糖价为7000元/吨。

而有关国际糖市，随着中国糖消费的稳健增长，未来白糖进口会成为常态，但是，2011年国家对白糖进口提前进行了补库，所以在2012年国内不会形成对国际市场的价格依赖，如果国际糖价大幅波动，国内糖价的远月合约可能受到殃及，但是对现货市场影响有限。

作者为永安期货白糖分析师