不应受惊的“青鸟”

□ 党政

（北京产权交易所驻上海办事处，上海200235）

不应受惊的“青鸟”

□ 党政

（北京产权交易所驻上海办事处，上海200235）

刚刚过去的2011年1月12日，国内最具规模的连锁健身机构青鸟健身有限公司在北京的五家门店突然宣布暂停营业，开业时间不详。一时之间，舆论哗然。无它，只是因为青鸟健身这样一个非常知名的服务品牌说关门就关门。

青鸟健身成立于2000年初，是国内最早采用连锁化经营、最具规模的健身中心，目前全国有16家分店。宣布暂停营业的是青鸟健身北京兆龙店、百盛店、安贞店、清华店、加州店。据其公司披露暂停营业的原因是新股东进入后资金不到位，导致各门店无力支付房租，不得不关门。资金问题导致这家有着8万余名会员、品牌形象非常健康、良好的国内大型高档健身中心一夜之间就处在了风口浪尖上，差点就要分崩离析，就此倾覆，知名企业为何如此脆弱？

现今的青鸟健身已正常运营，但是青鸟健身的这次风波却不能不引起我们思考，应当透过这一现象看到本质问题：民营企业，尤其是轻资产型的民营企业，融资问题就像一道魔咒，紧紧地勒在这些企业的脖颈上，一不小心就会让一个非常美丽的花朵坠落。青鸟健身何其幸运，度过了这样一个有惊无险的劫难，但是有更多企业可能就是因为这样一个坎没能过去，而永远消失。

当前，国内民营企业融资手段相对单一，基本上都是使用银行贷款或者民间借贷，资本市场上的IPO、企业债、信托等融资方式虽然广为人知，可对于大多数企业都属于 “听说过，没见过”，难得享受。而轻资产型、服务业的民营企业在担保、抵押方面就有着先天的不足，没有足够的资产抵押，基本上都难以获得银行贷款。融资难不仅仅是那些不知名的路人甲、路人乙式的企业，也包括了青鸟健身这样已经颇为知名的企业，尤其是轻资产型的企业，融资难更是一个不易破解的难题。

1 投融资通道不畅通

市场上并不缺乏资金供应，尤其从民间资本来看，资金不是少了，而是多了。前两年全民炒股，消息满天飞，终于股市炒爆了，于是转战房市，这两年全民炒房，有点闲钱就琢磨着是不是多买套房，加上通货膨胀预期，更是加剧了购入不动产的冲动，结果是房价高企。现在国家开始打压房市，这些资金又将开始迷茫，毕竟目前能够提供的更多投资通道并不多，但像青鸟这样很好的项目，却找不到好的资金投入，致生波折。

2 投融资双方的信任机制缺失

在青鸟健身风波中，公开的理由是新股东出资不到位，导致店面租金无法按时支付。那新股东为什么会出资不到位以至于影响了企业正常经营呢？股东是否考虑到这一行为会对企业造成多大的负面影响呢？应该不会没有想到，但是事件依然发生了，说明新股东缺乏诚信。最起码新股东应该是承诺了却没兑现，导致企业在资金调度安排上出了问题，以至于房租都没法支付。类似这样的问题还有融资方在需要资金时提供不实信息，误导投资人；亦有投资人在实力不足的情况下蓄意欺骗，导致很好的项目因为时间错失最终无法运行。凡此种种，均是因为在投融资活动中，投融资双方缺乏一个有效的信任机制，最终导致发生各类问题。

在当前的要素市场中，应该说产权交易机构具备了同时解决这两个问题的禀赋。产权交易机构建设的初衷是为企业国有产权交易服务，通过严谨、规范的交易程序确保了结果的公平合理，保证了国有资产的保值增值。然而产权交易机构建成后，在产权界人士的不断努力下，产权交易的内涵和外延不断扩大发展，产权交易机构现在不仅仅肩负着企业国有产权交易的任务，而且已经延伸到了行政事业单位资产、技术产权、文化产权、排放权、林权、矿权等各类公有权益领域，建立了一整套有效的交易制度，树立了良好的社会形象，形成了良好的社会公信力。2010年北京、天津、上海三家产权交易机构各自的总交易额都超过了2000亿。

3 产权交易机构实质上是一个资产和权益的交易市场

企业可以通过资产或者权益的转让进行直接融资，也可以通过产权交易机构提供的各类融资产品来获得投资。企业如果需要融资，就要按照产权交易机构的要求，提交有关的审计评估报告和法律文件，并且明确资金用途、数额及可接受的融资成本及方式，经过产权交易机构审核后方能向投资人推荐。通过严谨的程序保证了产权交易机构推荐的项目真实可信。

投资人可以在产权交易机构众多的项目信息中选择适合自己投资方向、体量的项目。投资人在选择了项目后，如果需要投资，就要按照交易机构要求，提交有关的证明文件，经过审查后方能继续深入了解投资对象的详细资料，如果要参与投资，还需要按照要求交纳一定数额的交易保证金，保证投资人在整个投资过程中的诚信。

以青鸟健身为例，通过私下接触，吸引了新股东，结果股东出资不到位导致资金链断裂，导致企业经营出现危机。这在企业融资中是比较常见的。融资方私下寻找投资人，信息传播范围小，可选择投资人少，并且因为在交易方面不具备专业性，谈判的条件容易随着谈判进展而发生变化；另一方面假如谈判到可以签约的程度，投资方已经相对比较确定了，但是因为缺乏良好的约束机制，很容易被投资方的具体情况所左右。一旦投资方发生信用风险，企业融资就会失败，就会导致安排的资金运营结果出现差错，轻则影响企业经营，重则让企业倾覆，风险极高。

4 产权市场能有效规避风险

在产权交易市场上，投资方是按照规则公开征集的，意向投资人要经过严格资格审核，缴纳交易保证金，第一步资格审核就已经完成了对投资人的尽职调查，第二步收取交易保证金，如果不履约直接扣除其交易保证金，充分保障了转让方的权益。如果这一项目是委托产权交易机构进行运作，不但能在更广大得多的范围征集投资人，成功率要高得多，可以获得更佳的合作伙伴，而且最坏的结果是青鸟健身能够马上获得投资人缴纳的交易保证金，以维持其正常经营，并及时通过产权交易机构与其他投资人协商，迅速征集新的投资人，解决资金危机，化解企业经营风险。

产权交易市场事实上已经为投融资提供了顺畅的渠道并建立相应的信任机制，有很多成功的案例。只要充分利用产权交易平台的投融资功能，那些“青鸟”类项目就能顺畅找到资金，不受惊吓，那些迷茫的资金也能找到奔流的方向，投资人和融资人就能在产融结合中互相促进，共同发展。

（作者为北京产权交易所驻上海办事处副主任）