浅谈利率对经济的影响

□文/杨丽君

浅谈利率对经济的影响

□文/杨丽君

一个国家的中央银行，作为经济的监管者和调控者，要靠货币政策，利用货币政策工具来调控经济。一般情况下，不管哪种货币政策工具，都要通过利率来影响货币供应量，进而影响宏观经济指标。但是，中国的利率机制并没有放开，完全是由央行的基准利率执行的。所以，研究货币政策对于经济各项指标的影响，从某种程度上可以看成是利率对经济的影响。为了防止经济过热，保持物价相对稳定，可以通过上调存贷款基准金利率来收缩流动性；反之亦然。本文从利率与汇率、消费、投资、通货膨胀率、失业率之间的关系，研究利率对经济的影响。

利率；经济；流动性；影响

引言

当前，世界各国频繁运用利率杠杆实施宏观调控，利率政策已成为各国中央银行调控货币供求，进而调控经济的主要手段，利率政策在中央银行货币政策中的地位越来越重要。在萧条时期，政府可以通过降低利息率，扩大货币供应，刺激经济发展。在膨胀时期，政府可以通过提高利息率，减少货币供应，抑制经济的恶性发展。合理的利率，对发挥社会信用和利率的经济杠杆作用有着重要的意义。我国在2010年12月CPI较上年同期上涨4.6%，虽然脱离了11月创下的28个月高位，但仍是居高不下，2011年2月9日央行再次上调金融机构人民币存贷款基准利率以调节飙升的物价，稳定经济。因此，在此背景下研究本课题有一定的现实意义。

一、利率的分类及调整

本文讲的“利率”即“利息率”，是相对数。利息率，就其表现形式来说，是指在一定时期之内利息额同借贷资本总额的比率，是单位货币在单位时间内的利息水平，表明利息的多少。

（一）利率的分类。利率按照确定方式不同，分为官方利率、公定利率和市场利率。官方利率又称法定利率，是指由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率，在不同国家，该利率内容不完全相同。公定利率是指由金融机构或银行业协会按照协商办法确定的利率，这种利率标准只适合于参加该协会的金融机构，利率标准通常介于官定利率和市场利率之间。市场利率是指根据市场资金借贷关系紧张程度所确定的利率。

官方利率往往在利率体系中发挥主导性作用。基准利率是法定利率的一种，在整个金融市场上和整个利率体系中处于关键地位，起决定性作用，是金融市场上具有普遍参照作用的利率，其他利率水平或金融资产价格均可根据这一基准利率水平来确定。基准利率是利率市场化的重要前提之一，在利率市场化条件下，融资者衡量融资成本，投资者计算投资收益，以及管理层对宏观经济的调控，客观上都要求有一个普遍公认的基准利率水平作参考。可以说，基准利率是利率市场化机制形成的核心。

本文所说的利率指的是官方利率里面的基准利率，且是名义利率，没有把通货膨胀率剔除掉。在我国，以中国人民银行对国家专业银行和其他金融机构规定的存贷款利率为基准利率；在西方，一般是以中央银行的再贴现利率作为基准利率；英国是把伦敦银行间同业拆借利率作为基准利率；美国的联邦基准利率是指美国的同业拆借市场的利率，其最主要的是隔夜拆借利率。

（二）我国的利率调整。我国从2002年2月21日的1年期存贷款基准金利率调整如图1所示。（图1）存款基准金利率从2002年2月21日的1.98%上调到2007年12月21日的4.14%，除了2006年4月28日调动幅度为0外，共计8次以0.27%的增幅上调；相应的贷款基准金利率从2002年2月21日的5.31%上调到 2007年 12月21日的7.47%，6次以0.27%的增幅上调，3次以0.18%的增幅上调，此时期内，共计上调利率9次。存款基准金利率从2007年12月21日的4.14%到2008年12月23日的2.25%，除了2008年9月16日的调息幅度为0和2008年11月27日下调幅度为1.08%外，3次下调幅度为0.27%；相应的贷款基准金利率从2007年12月21日的7.47%到2008年12月23日的5.31%%，除了2008年11月27日下调幅度为1.08%外，4次下调幅度为0.27%，此时期内，共计下调利率5次。存款基准金利率从2008年12月23日的2.25%到2011年2月9日的3.00%，共计3次上调，上调幅度均为0.25%；相同的时间点上，贷款基准金利率从5.31%共计3次上调到6.06%，上调幅度也均为0.25%。

二、利率对经济的影响

无论是在计划经济体制下还是市场经济体制下，无论是实行利率管制还是推行利率形成机制的市场化，利率水平应该保持在何种区间内，是应该上升还是下降，是影响宏观经济的重要因素。而考虑到利率与其他经济指标相关性的强弱以及指标的重要性与否，本文选取以下几个方面进行研究：

图1 历次利率调整一览表

（一）利率与汇率。利率水平对外汇汇率有着非常重要的影响。某种货币的利率上升，则持有该种货币的利息收益增加，吸引投资者买入该种货币；反之，如果利率下降，持有该种货币的收益便会减少，该种货币的吸引力也就减弱。因此，可以说“利率升，货币强；利率跌，货币弱”，进而容易出现套汇。当一个国家收缩信贷时，利率会上升，在国际市场上形成利率差异，将引起大量短期资金在国际间移动，资本一般总是从利率低的国家流向利率高的国家。在该种情况下，资金通过多种渠道：比如在实施资本项目管制的国家，资金通过地下钱庄、虚假贸易或合法的投资资金流入等流入该国，即通常所说的“国际热钱流入”，而本国资金流出减少，导致国际市场上抢购这种货币；同时，资本账户收支得到改善，本国货币汇价得到提高，本国货币升值；反之，如果一国松动信贷时，利率下降，如果利率水平低于其他国家，则会造成资本大量流出，外国资本流入减少，资本账户收支恶化，同时外汇交易市场上就会抛售这种货币，引起汇率下跌。在开放经济条件下，国际资本流动规模巨大，大大超过国际贸易额，利率差异对汇率变动的影响比过去更为重要。

如今，一些主要经济体为刺激本国经济复苏，在低利率水平上实施刺激政策，大量投放流动性，因此大量套利资金可能会进一步流入我国国内，人民币升值压力持续增大。比如，美国在2007年金融危机爆发后，多次调低利率，从2007年8月的5.25%，调至现在的接近于0的水平，已没有再向下调的空间。为刺激美国的经济增长，美联储于2010年11月3日，宣布实施第二轮量化宽松政策，使得所有货币都因此而“被升值”，美元持续贬值。日元升至30年高位；澳元对美元接近1∶1的平价水平，也达到了开始浮动以来的历史最高水平。

在此背景下，对于我国来说，加息，人民币会面临更大的升值压力。考虑到目前我国的情况，人民币小幅升值，虽然会对出口企业造成一定的压力，但是也会给他们带来转型的机遇，促使他们转变产业结构，向高附加值的产业链转变。而且若通胀情况不是特别严重的话，每次加息幅度不易过大。

（二）利率与消费。消费、投资、出口被认为是拉动经济增长的三驾马车，我国的经济增长主要是投资拉动，而美国则是消费拉动。由于我国目前还没有实现利率的市场化，政府需要通过调控商业银行的存贷款基准利率来实现对于经济的调控作用。利率可以看成是货币的价格。利率会影响消费，原因是通过利率变化调节消费者一定时期的货币收入在消费支出和储蓄之间的分配比例。存款利率越高，居民的储蓄倾向越大，实现的购买愿望越小，居民的消费支出就会减少；反之，存款利率越低，居民的储蓄倾向越小，实现的购买愿望越大，居民的消费支出就会增加。

我国目前居民消费对利率变化并不敏感。即使存款利率很低，老百姓还是会把大部分的钱都存起来，消费支出并没有增加多少。这其中的原因有很多：首先，中国贫富差距比较大，富人只是少数，绝大部分居民有效需求不足。降低利率虽可使极少数富人更加富有，但在边际消费倾向递减规律的作用下，他们不会更多地增加消费，从总体上限制了消费需求的上升。而大多数中低收入居民消费需求长期停留在以食物、服装等为主的生活必需品，这些需求是刚性需求，不会因为财富减少而减少，或因财富增加而增加。因此，降低利率难以使得中低收入居民的财富增长到足以购买奢侈品的地步，总之，居民消费对于利率变化反应迟缓。其次，观念和制度影响利率对消费的敏感性。长期以来，我国都以勤俭为美德或者为了自己的下一代着想，所以居民习惯性地把收入都存起来。另外，制度也会影响消费敏感性。经济转轨本身是一种制度变迁，而制度变迁意味着未来的不确定，从而使居民的预期具有一定的粘性。居民担心老无所养，病无所依，因为将来不确定性太大，因此他们进行了相对较大的储蓄，而不管利率高低。

（三）利率与投资。利率对投资规模的影响是作为投资的机会成本对社会总投资的影响，在投资收益不变的条件下，因利率上升而导致的投资成本增加，必然使那些投资收益较低的投资者退出投资领域，从而使投资需求减少。相反，利率下跌则意味着投资成本下降，从而刺激投资，使社会总投资增加。这只是理论上的，虽然说降低利率会使得借款者借钱的资金成本降低，使得他们有更多的诱因借钱来投资，但影响投资的还有其他一些因素，比如市场预期。如果投资者预期未来的市场是衰退的，即使央行不断地降低利率，经济可能仍然走不出低迷。

以日本为例，日本曾经一直降低利率，几乎降到零利率，而且这种情形长达十年之久，但仍没有大幅度的刺激消费、投资或是带动经济成长。我国的投资规模较大，主要是政府投资。

（四）利率与通货膨胀率。利率与通货膨胀率之间有相关性，因为本文中所说的利率是名义利率，而名义利率减去通胀率就是实际利率。若我国银行一年期定期存款的名义利率为2.25%，扣除20%的利息税，存款人得到的名义存款利率只有1.8%。一般情况下以CPI涨幅代替通胀率，若全国CPI涨幅为4%，银行一年期存款的实际利率为：1.8%-4%=-2.2%，这意味着，如果将1，000元存为银行一年期定期存款，一年后，贬值了22元，一年后得到的本息扣税后实际为1，018元，而当时商品的售价为1，000元的商品，按CPI涨幅4%，一年后的售价已上涨为1，040元，居民此时购买，要多付22元。

通过上面的例子可以看出，通胀率上升，对去银行存款的存款人不利。但是，对去银行贷款的贷款人有利，因为贷款人使用资金的实际成本降低了。

（五）利率与失业率。利率要通过一系列传导机制对就业施加影响，因此其结果是不确定的，降低利率是否有利于减少失业要视具体情况而定。一般来说，如果一个国家的产业结构是以资本和技术密集型为主，而且这个国家的失业类型主要是周期性失业，则利率降低的收入效应会大于替代效应，从而有利于增加就业。我国现阶段的产业结构以劳动密集型为主，所以情况与此相反。当前，我国应当适度地调高利率，从而保持相对低廉的劳动力价格，促进劳动力资源的充分利用。因此，在2008年金融危机时，短短一年之内，我国的存贷款基准金利率5次下调，从而有力地促进了就业的增长。

三、结论

总之，利率水平是影响宏观经济的重要因素。合理的利率区间能够引导社会资金的合理流动，促进社会资金的有效配置。在市场经济体制比较完善、经济周期波动处于低迷阶段时，降低利率是刺激有效需求的重要手段之一。经济现象是比较复杂的，因而在特定的经济运行阶段，也不能仅单纯地依靠调整利率，而必须采取其他货币政策工具或相应的财政政策等相配套措施。

[1]赵玉珍，王鹰.居民消费与利率关系的实证分析［J］.青岛科技大学学报，2005.6.

[2]王森，蒋贤锋.中国利率调整对消费作用的实证分析［J］.求是学刊，2006.2.

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（作者单位：黄河科技学院商贸学院）