关注塑料和PVC、 PTA之间的套利机会

中国国际期货（广州营业部 塑料研究员） 蒋科杰

关注塑料和PVC、 PTA之间的套利机会

中国国际期货（广州营业部 塑料研究员） 蒋科杰

一、套利的概念及原理

套利( arbitrage)：指同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。交易者买进自认为是"便宜的"合约，同时卖出那些"高价的"合约，从两合约价格间的变动关系中获利。在进行套利时，交易者注意的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平。

套利一般可分为三类：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。

这次主要研究跨商品套利，其含义是利用两种不同的、但相关联商品之间的进行交易，可通过价差和比价对不同的商品进行跨品种套利。

价差套利：是通过两个不同商品的价格之差扩大和缩小进行套利，一般采取的开仓手数1：1进行套利，一般使用于两个商品价格相差不大之间的套利、简单方便。

LLDPE和PVC同属于化工品，是合成的五大树脂之二，且具有共同的生产源头--石油，但两者的加工工艺存在区别，故两者具有一定的相关性，且比价和价差存在着大幅波动，孕育了套利机会。

二、LLDPE与PVC套利可行性分析

化工品种之间的套利机会的关键在于两者是否存在产业链的关联。下面两幅图分别是塑料和PVC的产业链：图（一）,图（二）。

主要采用乙烯法为主,中东地区的一些国家采用天然气路线,所占比例较小,因此主要分析石油乙烯法生产；PVC的生产主要有两种制备工艺，一是电石法，主要生产原料是电石、煤炭和原盐；二是乙烯法，主要原料是乙烯。国际市场上PVC的生产主要以乙烯法为主，而国内受富煤、贫油、少气的资源禀赋限制，则主要以电石法为主，电石法生产的PVC占到全国产量的四分之三。目前世界经济处于比较复杂的阶段，原油处于相对低位，煤炭比较抗跌，乙烯法成本明显，再加上电石法PVC是高耗能，电石法优势逐步消退，新建项目以乙烯为主。故从共同的生产链石油乙烯法上分析，两种产品存在相关性。而下游消费上看：LLDPE主要用于薄膜和注塑等领域，PVC主要用于管材、型材和薄膜等领域，LLDPE和PVC在薄膜上使用具有弱替代性，从而导致两者在需求影响因素方面具有相关性。从生产加工和下游消费分析，LLDPE和PVC存在着套利的可行性。

操作策略：

由于L期现价差过大（1000元/吨）、PVC期现价差为400元/吨和3月份所有的LV标准仓单注销出库，现在关注进行买入PVC1105合约（8300元/吨附近），同时卖出L1105合约的套利操作。

该套利操作：

止损为价差扩大至100点，盈利空间预计为价差缩小500点左右。

资金配比按照1：1的仓位进行控制。

三、关注3月份（塑料所有标准仓单注销出库）时候买L抛PTA套利机会

根据以往的数据统计，PTA和L的正常水平价差区间在3000-4000之间。而两者的相关系数达到0.82.而近期的叠加图中可以看出，两者出现反相关趋势。且近期的波动来看，两者的绝对价差基本为0。

从07年到现在的价差水平来看，当前市场价差处于极不合理的情况下。市场后期将面临价差快速修复的可能性。

操作策略：

由于塑料期现价差过大（1000元/吨左右）和3月份所有的塑料标准仓单注销出库，等待两者套利机会，关注11800-12000区间进行买入L1105合约，同时卖出PTA1105合约的套利操作。

该套利操作：

止损为价差扩大至200点，盈利空间预计为价差缩小1000点左右。

资金配比按照1：1的仓位进行控制。