库存压力与成本支撑下，LL涨跌两难

化工研究员 钟勇

库存压力与成本支撑下，LL涨跌两难

化工研究员 钟勇

近期LL现货情况

原油价格大幅回落，PE价格跟随大幅下跌，总体成交量仍不容乐观，报价下跌的同时实盘商谈空间也在放大。库存压力令石化方面未能为市场提供支撑，调价频率也高于前期，但预计当前的市场价位在未来结算价面前仍将面临亏损局面。整个市场买卖双方心态均偏于谨慎，观望多于实际操作。后期在油价与库存压力之间的博弈下，LL涨跌还不易判断。

宏观面

中国外汇交易中心公布，3月21日银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价为6.5632，创汇改后新高；与上一交易日中间价相比，进一步上升36个基点。中国人民银行决定，从2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。央行最近一次上调准备金率是在2011年2月24日，本次是央行今年内第三次宣布上调存款准备金率。此次调整之后，大型商业银行的存款准备金率达到20.0%，再创新高。中小金融机构的存款准备金率也将高达16.5%。国外方面，利比亚局势升级，西方国家介入军事打击，当地时间3月19日18时45分(北京时间20日零时45分)起，法国、美国、英国等西方国家开始对利比亚实施军事打击，料将对原油价格产生重大影响。

LL基本面

1 原油

日本地震对油市有着强烈影响。强震对日本炼油加工能力的破坏以及对该国总体原油需求的影响重大，原油价格随之走软并创新低。日本是第三大石油消费国，在自然灾害冲击下，其经济也陷入混乱，全球金融市场恐慌情绪蔓延。核危机也对其他国家造成一度的恐慌，全球关注并防御在未来的几月中核辐射的破坏性。但是另一方面，阿拉伯世界骚乱加剧了供应中断担忧，目前，美英法等西方国家已经直接动武干预利比亚局势，原油重回100美元大关以上，后市原油期货恐继续走高。（见图1）

2 单体

单体现货市场商谈气氛清淡，实质性询盘稀缺。主力下游聚乙烯市场孱弱，需求衰退，对乙烯托市作用微弱。受日本装置停车影响，原料石脑油供应再度吃紧，后期行业整体开工难维持高负荷运转，亚洲乙烯价格或将再起波澜。装置方面，日本丸善化学年产55万吨石脑油蒸汽裂解装置及其下游装置一并被迫停车，而作为亚洲乙烯市场主要供应商，其货源供应尚维持正常量。三菱石化位于鹿岛的综合年产能力为85.1万吨蒸汽裂解装置及其下游装置也于震后同步停车，装置重启或将需要相当长的时间。另外，韩国方面也将进入装置集中检修期，后期货源供应量将逐渐缩减，商家较为多看好中长线。

3 下游情况

受原料价格一路下滑影响，农膜制品厂家采购意向淡薄。地膜制品规模厂家开机保持平稳态势，多数维持在70%-90%，中小型订单匮乏，近期如果订单不佳的话，有停机的可能。未来生产展望：后期地膜生产订单进入后期，至四月初多数厂家生产结束，农膜行业进入传统淡季。日光温室膜，订单清淡局面继续，开机率在20%左右，并且不能保持稳定开机。PE功能膜，规模厂家棚膜开机在20%-30%，生产情况极不平均，部分企业低开机且断续，部分厂家开机平稳，但水平保持低位。订单与往年同期相比更显清淡。棚膜厂家同时启动地膜机组，开机率保持50%-80%范围内，差距较大。地膜厂家订单接收相当清淡，部分中小型企业订单面临枯竭，规模企业开机在60%-90%。今年地膜旺季受备货充足影响，生产情况很不乐观。

4 塑料库存

春节前中石化PE和聚丙烯（PP）的库存是17万吨，春节后最高达到28万吨，现在是22万吨。中石油全国库存正常水平是34万吨，现在是42万吨。上海港码头还有20万吨～30万吨的货，市场供应非常充裕；另一方面，今年塑化产能扩张也很厉害，神华PP扩容100万吨，内蒙大唐新建50万吨。国外菲利普斯还有230万吨乙烯产能要释放出来，采用更低成本的中东原料。尽管绝大多数贸易商对今年塑料行情看淡但4月份中石油、中石化检修最多，近期可谨慎期待四月行情有所好转。但中石油、中石化、港口库存高企，对价格压力不小。

技术分析

图2为主力L1105日K线图，从图上可以看出，盘面处于下降三角形中，近期将要考验11500这一重要支撑，后市向下突破是大概率事件。

图1：美原油主力05合约

图2 为主力L1105日K线图

总结

多国部队对利比亚动武，原油重返一百美元大关以上，一定程度上抵消了日本地震对油价的影响；另外，日本地震对石脑油的生产造成较大影响，且装置检修期到来，乙烯单体价格中长线看涨，LL成本支撑作用增强。但石化库存压力较大将继续压制塑料反弹，技术上看，盘面处于下降三角中，短期恐向下突破，但总体来讲，塑料近期不易走出趋势性机会，建议投资者短线炒作。

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