总结LV套利方案暨近期投资机会

国际期货 蒋科杰

总结LV套利方案暨近期投资机会

国际期货 蒋科杰

一 回顾分析上个月LV套利方案

这次主要回顾2月18号跨商品LV套利操作方案，通过具体分析总结，为把握下次LV套利做好准备。

LLDPE和PVC同属于化工品，是合成的五大树脂之二，且具有共同的生产源头--石油，但两者的加工工艺存在区别，故两者具有一定的相关性，且比价和价差存在着大幅波动，孕育了套利机会。

LV价差套利：是通过LLDPE和PVC两个不同商品的价格之差扩大和缩小进行套利，一般采取的开仓手数1：1进行套利，一般使用于两个商品价格相差不大之间的套利、简单方便。

二 重温LLDPE与PVC套利可行性和操作结果分析

化工品种之间的套利机会的关键在于两者是否存在产业链的关联。下面两幅图分别是塑料和PVC的产业链：(图1）（图2）

主要采用乙烯法为主,中东地区的一些国家采用天然气路线,所占比例较小,因此主要分析石油乙烯法生产；PVC的生产主要有两种制备工艺，一是电石法，主要生产原料是电石、煤炭和原盐；二是乙烯法，主要原料是乙烯。国际市场上PVC的生产主要以乙烯法为主，而国内受富煤、贫油、少气的资源禀赋限制，则主要以电石法为主，电石法生产的PVC占到全国产量的四分之三。目前世界经济处于比较复杂的阶段，原油处于相对低位，煤炭比较抗跌，乙烯法成本明显，再加上电石法PVC是高耗能，电石法优势逐步消退，新建项目以乙烯为主。故从共同的生产链石油乙烯法上分析，两种产品存在相关性。而下游消费上看：LLDPE主要用于薄膜和注塑等领域，PVC主要用于管材、型材和薄膜等领域，LLDPE和PVC在薄膜上使用具有弱替代性，从而导致两者在需求影响因素方面具有相关性。从生产加工和下游消费分析，LLDPE和PVC存在着套利的可行性。

1 2月18号操作策略

由于L期现价差过大（1000元/吨）、PVC期现价差为400元/吨和3月份所有的LV标准仓单注销出库，现在关注进行买入PVC1105合约（8300元/吨附近），同时卖出L1105合约的套利操作。

2 该套利操作方案

止损为价差扩大至100点，盈利空间预计为价差缩小500点左右。

资金配比按照1：1的仓位进行控制。

对于上个月LV套利操作案例具体分析：

当时2月18号根据上述操作策略和LV套利模式，资金配比按照1：1的仓位进行，PVC1105合约8300元/吨买入，卖出同等数量的L1105合约于12500元/吨价位。

到今天3月18号截止，PVC1105收于8015元/吨，L1105收于11475元/吨，PVC1105亏损为8300-8015=285元/吨，L 1 1 0 5盈利为1 2 5 0 0-11475=1025元/吨。资金配比按照1：1的仓位进行LV套利，一手为5吨，则买入一手PVC1105主力合约同时卖出一手L1105主力合约的盈利为1025*5=5125元。

P V C 1 1 0 5 保 证 金 为8300*12%*5=4980元/手，LV套利以5 0%的资金为保证金仓位，则每手PVC1105需要9960元作套利准备资金；

L1 1 05 保 证 金 为12500*12%*5=7500元/手，LV套利以50%的资金为保证金仓位，则每手L1105需要15000元作套利准备资金；

则上个月的L V套利盈利率为【5 1 2 5/（9 9 6 0+1 5 0 0 0）】*100%=20.53%；

三、否决上次关于3月份（塑料标准仓单注销出库）时候买L抛PTA套利机会（放弃不执行）

原因如下：

图（1）是塑料的上下游产业链

图（2）是PVC的上下游产业链

1.PTA是棉花的替代品，受棉花的行情波动很大，近来外盘棉花以涨停之势反弹，国内棉花也大幅度反弹，PTA受之影响空头反弹后市或延续涨势，所以执行买入L抛PTA的套利机会不成熟。

2.由于日本海啸影响原油的消费，国际油价受挫，传递到LLDPE让其承压运行或延续跌势，所以执行买入L抛PTA的套利机会不成熟。

1 跟进趋势性操作策略

1.应该延续LLDPE和PTA的价差发展趋势，顺势买入PTA同时卖出同样手数的LLDPE套利。

2 该套利操作

止损为价差扩大至200点，关注棉花对PTA的影响。

资金配比按照1：1的仓位进行控制。

四、关注国际原油和石化系统定价策略对LLDPE的影响，关注塑料空头机会，有库存的企业关注空头套保机会。