如何评估注册商标权质押价值

唐春胜 中和资产评估有限公司西南分公司 云南昆明 650021

如何评估注册商标权质押价值

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一、项目背景

为推进知识产权质押融资工作，拓展中小企业融资渠道，完善知识产权质押评估管理体系，支持中小企业创新发展，积极推动产业结构优化升级，加快经济发展方式转变。2010年8月12日，财政部、工业和信息化部、中国银行业监督管理委员会、国家知识产权局、国家工商行政管理总局、国家版权局联合发布了《关于加强知识产权质押融资与评估管理支持中小企业发展的通知》（财企[2010]199号）。知识产权质押融资是知识产权权利人将其合法拥有的且目前仍有效的专利权、注册商标权、著作权等知识产权出质，从银行等金融机构取得资金的一种融资方式，按现行相关法规要求，需要对进行质押的知识产权进行评估。 某化工公司近年来受益于行业整合，产业规模迅速扩大，产品链不断延伸。拟用CCC牌注册商标作质押向银行融资，扩大生产规模和市场影响力，为此需要评估CCC牌注册商标所有权于评估基准日2009年12月31日所表现的公允市场价值。

二、CCC牌注册商标及项下产品概述

某化工公司CCC牌注册商标由文字、图形、字母共同组合而成，本期注册时间2006年1月14日至2016年1月13日，为全国著名商标，该商标的通用性较强，能在大范围的产品中使用，在新的或不同的产品中使用不受限制。商标自申请以来一直在使用，商标使用权受法律保护，有效期十年，并可以按每一期10年无限续展。评估基准日CCC牌注册商标项下的产品有共聚甲醛、季戊四醇、甲酸钠三种化工产品。

1、共聚甲醛：共聚甲醛是一种多用途的通用型热塑性工程塑料，具有优良的机械性能、电性能、耐磨损性、尺寸稳定性、耐化学腐蚀性、耐疲劳性和自润滑性等性能。属替代金属，是铜、铝、锌等有色金属及合金制品的理想工程塑料。广泛应用于电子电气、汽车、轻工、机械、化工、建材等领域。

2、季戊四醇：季戊四醇是一种典型的新戊基结构四元醇，季戊四醇是由甲醛和乙醛缩合而成，广泛应用于涂料、汽车、轻工、建筑、合成树脂、炸药等领域。

3、甲酸钠：甲酸钠产品是生产季戊四醇产品时的副产品，外形可呈白色粒状或结晶粉末，本品用于生产甲酸、草酸。

三、评估的价值类型及应用

本次评估的目的是为某化工公司用注册商标出质向银行贷款提供价值参考服务，按我国资产评估准则的相关规定，质押价值属于市场价值。市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。但是实际操作中，银行等金融机构，决定贷多少款，会充分考虑市场价值风险折扣额度。即银行贷款额度≤注册商标权市场价值×（1-注册商标权市场价值变现风险折扣率）。

四、评估方法及步骤

商标权的评估方法主要有成本法、市场法和收益法。收益法是指通过估算被评估资产未来预期收益并折算成现值，借以确定被评估资产价值的评估方法。使用收益途径对相关商标所有权进行评估时，可采用商标许可使用费节省法对CCC牌注册商标进行评估。商标许可使用费节省法的假设前提是被评估商标为已获公众认可的商标，能为企业赢得超额利润。一般情况下，不拥有商标权的任何一方必须为使用该商标支付一笔许可使用费。因此，商标的价值可以用假设购买该商标权后，使用方所节省下来的，需向商标权所有者支付的许可使用费的现值来计算。

（一）委估CCC牌商标项下产品的市场及所处行业分析[1]

1、共聚甲醛：生产主要集中在美国、德国、日本、荷兰等发达国家，由于其生产的技术难度大，使其生产高度集中在少数生产商手中，德国Hoechst、美国DuPont公司是世界上最大的聚甲醛生产公司，其生产能力分别占世界的28%和24%。我国共聚甲醛经30多年的发展，技术水平没有重大突破，与外国公司比差距较大，表现为装置规模小、物耗能耗高、晶级低、牌号少、产品质量不稳定。聚甲醛是一种性能十分优异的工程塑料，随着我国电子、家电、汽车、装备制造业的迅速发展，聚甲醛的应用也会不断增长。聚甲醛需求增长快，且几乎全部依赖进口，是我国多年来致力于发展但一直未发展起来的工程塑料产品，属国家重点鼓励发展的高新技术产品，具有很好的市场前景。但2008年来的金融风暴对世界聚甲醛的生产和需求都产生一些影响，全球需求均将放缓，预计未来几年全球聚甲醛消费增长速度年均在3%左右，包括中国内地在内的亚洲地区在今后几年需求也将放缓，年增长率在6%。

2、季戊四醇。目前全世界季戊四醇的总生产能力约为61万吨/年，产量约为45万吨/年，装置开工率约为73.7%。生产厂家主要集中在西欧、北美和亚洲地区，亚洲地区的生产能力为28.5万吨/年，约占世界总生产能力的46.7%。从区域结构看，亚洲将是今后季戊四醇工业发展的重点地区，将维持较高的生产和消费增长速度，而发达国家市场相对饱和，增长日益趋缓。20世纪90年代以来，我国季戊四醇发展迅速，产能和产量增长迅速，装置规模和生产技术也取得较大的进步。目前产能已经达到32.0万吨，装置开工率只有约55.0%左右。我国季戊四醇主要用于生产醇酸树脂，我国已经成为目前世界上最大的涂料生产国，随着国内涂料工业结构调整和汽车、建筑工业的快速发展，必将推动季戊四醇在醇酸树脂中的应用，预计今后几年该领域对季戊四醇需求将保持年均8%～10%的增速，到2010年需求量将达到约12万吨。季戊四醇作为甘油代用品，主要用来生产聚酯多元醇和聚醚多元醇，进而合成聚氨酯泡沫材料。2005年我国聚氨酯工业消费季戊四醇约0.89万吨，近年来我国聚氨酯工业发展迅速，加上国内外甘油市场供求波动和货源偏紧，今后消费量将持续增加，预计到2010年该领域对季戊四醇的需求量将达到约1.7万吨。季戊四醇脂肪酸酯还是一种耐高温和性能优异的增塑剂，用于耐高温、高绝缘性PVC电缆的生产；另外一些新的不破坏臭氧层的新型制冷剂需要大量季戊四醇脂肪酸酯类润滑剂。2005年该领域消费季戊四醇约0.77万吨，预计2010年我国润滑油领域对季戊四醇的需求量将达到1.8万吨。季戊四醇可用于医药、农药、日化等方面，2005年医药等其他领域共消耗季戊四醇约2.04万吨，预计到2010年对季戊四醇的需求量将达到3万吨。综上所述，2010年我国对季戊四醇的总需求量将达到20万吨左右。

3、甲酸钠产品。甲酸钠产品是公司在生产季戊四醇产品时的副产品，本品用于生产甲酸、草酸。目前，世界甲酸总生产能力约40万吨，主要生产大国是德国、俄罗斯、美国和中国，产量占世界总产量的70%。欧洲的需求量很大，近年来，我国甲酸出口逐年上升，主要出口对象是日本、澳大利亚及东南亚诸国，出口前景看好。西欧为甲酸最大的需求地区，占世界总需求的60%，约30万吨，其主要消费方向是饲料青贮和谷物防霉，年消耗甲酸18万吨左右。甲酸在我国已有三十多年的生产历史，现有生产能力约为3万吨左右，华东地区、华南地区都有比较大的用量，目前，国内市场总需求量约4万吨/年，有部分厂家定向发展甲酸生产。我国甲酸新的市场应用领域也在逐步拓展，所以市场潜力很大。草酸目前国内厂家只有10多家，总生产能力约为15万吨/年。专家认为，世界其他地区同样也会像西欧这样大规模青贮和谷物防霉，目前美国等几个国家已经开始将甲酸用于青贮，草酸市场正逐步走向复兴，市场较好。据预测，全球甲酸的需求量年增长率为2%～3%。

表1 近三年CCC商标项下聚甲醛主要生产销售财务指标统计表

表2 商标项下产品销售预测表

（二）委估的CCC商标项下的产品生产、销售指标分析（表1）

（三）预测CCC商标项下的产品销售量和销售额（测算过程略）（表2）

（四）搜集并统计分析同行业注册商标许可费率，估算注册商标的许可费率

注册商标的许可费率计算公式为

式中 s代表注册商标许可费率；EBIT代表息税前利润；TABR代表有形资产支持率=有形资产公允市值÷（所有者权益公允市值+负债公允市值）；A1代表注册商标公允价值；A代表全部无形资产公允价值，按国际惯例土地使用权、采矿权、探矿权不包括的无形资产价值中，将其计入有形资产价值；B代表CCC商标项下的销售总额。搜集并计算同行业上市公司商标内含许可费率。（表3）

表3中商标使用许可费率算术平均数为0.52%，是根据总体全部变量计算的，其主要局限在于受总体内极端数值的影响，为了消除极端数据的影响，我们用六个公司的许可费率的几何平均数作为评估采用的注册商标许可费率G。

表3

表4

表5

（五）根据预测的产品销售和相关税费标准及许可费率估算商标的净收入（表4）

（六）确定一个合理的折现率

对于预测的相关商标所产生收益进行折现所采用的折现率是一个潜在的资本投资者投资该项商标权的资本总和所预期会给其带来的年收益率。我们在确定对节省的商标许可使用费的折现率时的一个基本出发点是由一个企业购买的商标权所能够为该企业带来的边际收益，应至少相当于为购买该项商标权所筹集资金的边际成本。在确定折现率时，我们采用国际上通用的加权平均资本成本模型来估算。它是以了解和掌握被评估企业的投资资本构成，以及债权投资和自有资本投资所要求的投资报酬率或资本成本为前提的。企业的投资资本是由企业的付息债务和所有者权益构成的。公式为：

式中：E——权益的市场价值；

V——被评估企业的市场总值；

Ke——市场确定的权益资本的收益率；

D——付息债务的市值；

Kd——付息债务资本的市场预期收益率；

T——企业的所得税率。

因此，在确定折现率时，我们采取以下的计算步骤：

1、确定目标企业的资本结构：估算加权平均资本成本的第一步是确定被评估对象公司的资本结构。在此，我们主要是从目标资本结构出发来考虑。这主要是由于被评估对象公司的资本结构在任一时刻都可能没有反映预期贯穿业务始终的资本结构。我们对目标企业的资本结构的估算主要是从化工类上市公司中选取具有可比性的参照公司，然后对其市场价值中权益和债务的比率进行加权平均计算来确定其目标资本结构。我们计算出的可比参考上市公司平均的资本结构为58%（见表5）。

2、预测债务资本的预期收益率：债务资本的预期收益率与企业的经营风险和财务风险有关。在企业的经营风险一定的情况下，企业的财务杠杆越高，财务风险越高，其债务资本的预期收益率也越高。我们在计算中选用五年期贷款利率作为债务资本的预期收益率。

3、预测权益资本的收益率：在确定可比企业权益资本的报酬率时我们采取的是资本资产定价模型。资本资产定价模型中权益的收益率等于无风险收益率加上市场的风险收益率乘以企业的系统风险系数（beta）。计算公式如下：

Ke=rf+E(rm)×(beta)+rs

式中：rf——无风险收益率（评估基准日）；

E(rm)——证券市场风险收益率；

Beta——系统风险系数；

Rs——公司特有风险收益率。

①无风险收益率。无风险收益率是指无通货膨胀和无风险情况下的平均收益率，其高低受平均利润率、资金供求关系和国家调节的影响。现在国际通行的做法是用有关的中长期政府公债的到期收益率作为无风险收益率，在这基础上再计算衡量一个投资项目是否可行的收益率。在我国，从期限上看，短期和长期的国债发行相对较少，国债期限主要集中在3年和5年，因此出于国债的流通性考虑，我们选择了财政部5年期的国债到期票面利率作为无风险收益率，运用公式把到期票面单利率R0换算成复利率R。

②证券市场风险收益率。证券市场风险收益率是投资者投资股票市场所期望的超过无风险收益率的部分。正确地确定风险收益率一直是许多股票分析师的研究课题。例如：在美国，Ibbotson Associates 的研究发现从1926年到1997年，股权投资到大企业平均年复利回报率为11.0%，超过长期国债收益率约5.8%。如果以几何平均计算，这个差异被认为是证券市场股权投资风险收益率。我们可用同样的方法计算中国股市风险收益率，近十年沪深两市的投资者股权投资的回报率为14.47%。

③系统风险系数。系统风险系数使用类比法确定。类比法是确定一个或若干个与待评估对象类似的上市替代公司，用替代公司的β系数，对待评估对象与替代公司的资本结构和所得税率差异进行调整，确定评估对象β系数的方法，计算公式如下：式计算出加权平均资本成本如下：

(七)用此折现率将相关商标的净收入进行折现，求出商标所有权完整价值

V－商标所有权完整价值

A－商标所有权净利润

t－年限

r－折现率

统计分析行业数据，选取了10家化工行业上市公司，计算评估对象β系数为0.9722。

④公司特有风险收益率。这一额外溢价的产业包括产业间受评公司和市场整体的对比，公司特有风险是属于非系统风险，它测量的是由其他因素引起的回报不确定性。被评估公司市值折合近15亿美元，根据IACVA的经验，市值规模介于11.67亿美元至47.94亿美元之间，公司特有风险收益率取值为0.91%。

⑤权益资本的收益率：根据上述数据，我们可以得到目标公司的权益资本的收益率=无风险利率+（市场风险回报率-无风险利率）×β系数+公司特有风险收益率=15.08%

4、加权平均资本成本的确定

在以上参数确定后，根据上述公

=2800万元

某化工公司CCC牌注册商标权于评估基准日2009年12月31日所表现的市场价值为2,800万元。与传统的抵押担保贷款相比，注册商标权的流动性不及不动产，处置较为困难。特别是在国内注册商标权意识普遍不高、交易市场不完善的情况下，变现尤其困难。因此，金融机构或担保公司在获取并审查公司营业执照、组织机构代码证、税务登记证、高新技术企业证书、公司章程、验资报告、经CPA审计的近三年的财务报表、法定代表人身份证件和履历证明的同时，应充分考虑拟质押的注册商标权市场变现风险，合理利用评估机构的评估结果。

[1]摘自www.google.com网站有关于共聚甲醛、季戊四醇、甲酸钠等产品生产销售及行业发展分析报告

10.3969/j.issn.1001-8972.2011.005.051