企业偿债能力分析

□文/覃薇霖

近年来，随着经营观念、经营意识的不断转变和增强，企业的偿债能力分析也越来越受到投资者、经营者和债权人的关注。不管是中小型企业还是上市公司，都应将自身的偿债能力上升到企业生死存亡的高度来认识，应加强科学分析，将之作为企业正常经营的晴雨表。

一、企业偿债能力分析的意义以及主要内容

（一）企业偿债能力分析的意义。企业偿债能力是指企业偿还其债务（含本金和利息）的能力。通过企业偿债能力的分析，能够揭示一个企业的财务状况、财务风险的大小、筹资的潜力，也为企业的理财活动提供参考，这些对于企业的投资者、债权人、供应商以及企业管理者等利益相关者都有着很重要的意义。

1、从投资者的角度而言。企业偿债能力的强弱对企业盈利能力的高低和投资机会的多少有着直接的影响，它的下降一般预示着企业盈利能力和投资机会减少。因此，企业偿债能力分析有利于投资者进行正确的投资决策。

2、从债权人的角度而言。偿债能力的强弱对企业的资金本金、利息或其他的经济利益能否按期收回有着直接的影响。企业的偿债能力较弱的将会导致本金与利息收回的延迟，也有可能无法收回，因此，企业偿债能力分析有利于债权人进行正确的借贷决策。

3、从管理者的角度而言。对企业的经营活动、筹资活动和投资活动能否正常进行有着直接的影响，也是对企业承受财务风险能力大小的分析，因此，企业偿债能力分析有利于企业管理者进行正确的经营决策。

4、从供应商的角度而言。企业偿债能力与企业履行合同的能力有着直接的关系，它的下降会影响到资金的周转甚至是货款的安全，因此，企业偿债能力分析有利于供应商对企业的财务状况进行正确的评估。

（二）企业偿债能力分析的主要内容。企业偿债分析的内容受企业负债的内容和偿债所需资产内容的制约，偿债能力分析通常被分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。

1、短期偿债能力分析。短期偿债能力是指企业偿还流动负债的能力，或者说是指企业在短期债务到期时可以变现为现金用于偿还流动负债的能力。

2、长期偿债能力分析。长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力，或者说是在企业长期债务到期时企业盈利或资产可用于偿还长期负债的能力。

二、影响企业偿债能力的主要因素

（一）企业短期偿债能力的影响因素。短期偿债能力是指企业以流动资产偿还流动负债的能力。资产的流动性、流动负债的规模与结构、企业的经营现金流量水平等是影响短期偿债能力的主要因素。

1、资产的流动性。财务分析人员在短期偿债能力分析时，一般是将企业的流动资产与流动负债比率大小算出，并以此数据作为企业短期偿债能力强弱的依据。资产的流动性是指企业资产转换成现金的能力，包括是否能不受损失地转换为现金以及转换需要的时间。流动资产是偿还流动负债的物质保证，所以从根本上决定了企业偿还流动负债的能力。此外，它与流动资产的规模和结构有关，从流动资产的变现能力角度看，一般地说，流动资产越多，企业短期偿债能力越强；通常也分为速动资产和存货资产两部分，在企业常见的流动资产中，应收账款和存货的变现能力是影响流动资产变现能力的重要因素。

2、流动负债的规模和结构。流动负债的规模是影响企业短期偿债能力的重要因素。因为短期负债规模越大，短期企业需要偿还的债务负担就越重；流动负债的结构也直接影响企业的短期偿债能力，比如是以现金偿还还是以劳务偿还的结构、流动负债的期限结构；流动负债也有“质量”问题，因此，债务偿还的强制程度和紧迫性也是影响的因素。

3、企业的经营现金流量水平。现金流量是决定企业偿债能力的重要因素。企业中很多短期债务都是需要用流动性最强的现金来偿还，因此现金流入和流出的数量将会直接影响企业的短期偿债能力。

（二）企业长期偿债能力的影响因素。企业长期债务包括长期借款、应付债券、长期应付款及其他长期负债，影响企业长期偿债能力的主要因素有：

1、企业的盈利能力。企业的盈利能力强，则长期偿债能力就强；反之，则长期偿债能力就弱。一个企业如果一直处于长期亏损，需要变卖资产才能偿还债务，企业不能正常的经营活动，将会影响到投资者和债权人的利益，可见，企业的盈利能力是影响长期偿债能力的最重要因素。

2、投资效果。投资的效果如何将会决定企业是否有偿还长期债务的能力。

3、权益资金的增长和稳定程度。对于债权人而言，都想增加权益资金，而把利润的大部分留在企业，减少利润向外流出，对投资者没有什么实质的影响，这样反而提高了企业长期偿债能力。

4、权益资金的实际价值。当一个企业结束经营时，最终的偿债能力取决于企业权益资金的实际价值，是影响企业最终偿债能力的最重要因素。

5、其他相关因素。在企业日常经营管理中，也会因为一些没有在财务报表上反映的其他因素，对企业偿债能力有很大程度上的影响，必须认真对待。

三、企业偿债能力分析

企业偿债能力分析通常被分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。

（一）短期偿债能力分析的主要指标。分析企业的短期偿债能力，通常可以运用一系列反映短期偿债能力的指标来进行。短期偿债能力主要通过企业的流动资产、速动资产、现金及经营活动现金净流量与流动负债的比值得出流动比率、速动比率、现金比率及经营现金流量比率等，对偿债能力的分析。比率的大小将决定企业偿债能力的强弱，不但可以与同行业竞争对手比较，也可以从自身的趋势进行分析。表1是青岛海尔公司连续3年的偿债能力的比率数据。（表1）

表1

通过以上数据，我们可以看出海尔公司2004年的流动比率比上两年度高，说明短期偿债能力提高了，债权人利益的安全程度也更高了：2004年的速动比率比上两年度也高，说明偿还流动负债的能力更强了；2004年的现金比率也比上两个年度高，说明支付能力更强了。上述三个反映短期偿债能力的比率结合行业水平或者竞争对手的水平进行分析可能更有意义。但就该公司连续3年的比率分析，可以得出结论：青岛海尔公司2004年度的短期偿债能力比往年度有较大增强。

此外，短期偿债能力分析的指标还存在很多缺陷，比如计算指标时计算口径不统一；它们只是静态地反映企业本期末这一静态时点上的偿债能力，无法反映企业在下一个期末的潜在的偿债能力；比如下一个期间的劳务收入带来了现金流入或费用的支出等带来的现金流出，这都将会改变企业的偿债能力，这些都未能得到体现。因此，在分析时都要考虑此因素。

（二）长期偿债能力分析的主要指标。企业长期偿债能力通过财务报表中的有关数据来分析权益与资产之间的关系，分析不同权益之间的内在关系，分析权益与收益之间的关系，计算出一系列的比率来分析长期偿债能力，主要的衡量指标有很多，如资产负债比率、产权比率及利息保障倍数等等。表2是同仁堂与深圳三九药业的资产负债率比较。（表2）

表2

资产负债率=负债总额／资产总额，可以衡量企业负债水平及风险程度的重要标志，这个比率越高，说明企业偿还债务的能力越差，反之，比率越低，则越强。

从2004到2007年同仁堂的资产负债率每年连续降低，说明企业的偿债能力越来越强，表明同仁堂资产有19.41%是来源于举债，或者说同仁堂每19.41元的债务就有100元的资产作为偿还的后盾。另外，同仁堂的资产负债率始终低于同行业，这说明同仁堂医药的财务风险低于深圳三九药业，长期偿债能力强于三九药业，有足够的资金来偿还长期债务，对于债权人来说，承担的风险不大。

产权比率=负债/股东权益，反映债权人贷款的安全保障的程度和企业财务风险的大小，与资产负债比率都是分析长期偿债能力的，不过他们还是有区别的，产权比率主要揭示债务资本与权益资本的相互关系，说明财务结构的风险性，以及股东权益对偿债风险的承受能力。

利息保障倍数=（利润总额+利息费用）/利息费用，反映企业的经营所得支付债务利息的能力。利息保障倍数太低，说明企业支付利息的能力越弱，反之，则越高。表3是同仁堂与深圳三九药业的利息保障倍数比较。（表3）

表3

一般来说，利息保障倍数至少要大于1，否则企业难以偿还债务及利息，长此以往，甚至会导致企业倒闭。同仁堂2007年的利息保障倍数虽然低于2006水平，但高于其2004年、2005年水平，且远高于同行业三九药业2007年的水平，说明其能够维持经营来按时支付债务利息，债权人的利益受到保障，所以其长期偿债能力较强，没有债务风险。

通过上述数据比较，同仁堂药业公司有些指标远远高于同行业的财务数据，不难看出同仁堂药业公司具有良好的长期偿债能力，抗风险能力相当强。

四、如何提高企业偿债能力

（一）优化资产结构。正常经营的企业，其资产总额总是大于负债总额的，但由于受资产的变现能力快慢、难易影响，导致了偿债能力强弱，因此要加强内部管理，提高资产使用效率，才能提高企业偿债能力。

由于一些企业内部管理不善，导致企业资金被积压，资金得不到充分利用，直接导致企业偿还债务能力降低。因此，应尽量减少货币资金的闲置，减少流动资产的占有率，要加强货币资金的利用率，提高货币资金的获利能力，充分利用拥有充足的货币资金的强大优势创造更高的利润。加强对存货的管理，存货过多会占用资金，且通常变现能力较差，直接导致偿债能力下降，因此要减少在产品，扩大销售产成品，降低原材料库存。加强对应收账款的管理，加快应收账款回笼的速度，根据客户的不同分别制定科学合理的收账政策，谨防应收账款过大。对于长期投资，应要先对他们进行仔细地预测和分析，避免盲目投资，如摊子铺得过大，一时难以收缩。购置固定资产时要与企业的实际需要相联系，防止固定资产闲置过多，要充分利用资金。

（二）制定合理的偿债计划。在我们身边往往有一些企业破产倒闭出现，这些企业并不是因为资不抵债，而是因为缺乏合理的安排，资产不能按时变现，及时偿还债务。因此，企业事先应制定合理的偿债计划，才能为企业保持良好的信誉，避免偿债引起的风险。在制定偿债计划时要与资产负债表的数据有密切的联系，所以在提供的数据必须要准确可靠；要对债务合同、契约中的还款时间、金额和条件等详细逐笔地列明，结合企业实际的经营情况、资金收入，把每一笔债务的支出与相应的资金对应，做到量出为入，有备无患，使企业的生产经营计划、偿债计划、资金链互相的配合，尽量使企业有限的资金通过时间及转换上的合理安排，满足日常的经营及每个偿债时点的需要。

（三）选择合适的举债方式。随着各行业激励的竞争，企业的资金链也会随之变得紧张起来，在当今的资本市场上，举债的方式由过去单一的向银行贷款，发展到可利用多种渠道筹集资金，而选择合适的举债才是最主要的。一是向银行借款，其要受资金头寸的限制，又有贷款额度的制约；二是向资金市场拆借，这个只能适合那些短期内急需资金的企业，而且使用时间不长，资金成本又较高；三是发行企业债券，向企业内部发行债券，能筹集的资金十分有限。对外发行债券，可以筹集到数额较大的资金，资金成本较高，稍有不慎，会带来很大风险，如果举债的资金合理科学地使用，经营得当，不但能提高企业自身的偿债能力，还能大大提高企业的收益；四是使用商业信用，不仅成本低，而且十分灵活，但要求企业有良好的信誉。

（四）培植良好的公共关系。良好的公共关系和善于交际的能力，是现代企业不可缺少的，要让自己的企业做到诚实无欺，讲信誉、守信用，塑造企业的良好形象和魅力，这些是企业的无形资产。

（五）增强偿债意识。有的企业，虽然具有偿债能力，由于缺乏偿债意识，造成“赖账有理”的心理，能拖则拖，能赖则赖。这样的企业虽可得到暂时利益，但从长远看，企业会失去诚信，失去朋友，最终企业将会失去偿债能力，然后破产倒闭。

总之，作为现代企业应居安思危，重点关注自身的偿债能力，科学地进行分析、掌握规律，努力提高偿债能力，让企业健康有序地发展。

[1]中国注册会计师协会.财务成本管理[M].经济科学出版社，2009.4.

[2]曹冈.财务报表分析[M].中央电大出版社，2007.12.

[3]王士伟.财务管理（第2版）[M].中国财政经济出版社，2009.2.