上市公司绩效研究—— 以广西上市公司为例

广西工商职业技术学院 王永丽

1 研究设计

本文以广西上市公司为研究样本，采用2007—2009年广西上市公司数据，揭示研究期间广西上市公司绩效的结构， 测定影响广西上市公司绩效的主导因素，比较上市公司所属行业之间的优势与劣势，通过分析与综合，提出上市公司提高绩效的对策与建议。

运用指标体系来分析问题的关键是根据研究对象的特点来选择恰当的指标。为了使不同行业、不同规模的上市公司之间绩效可比，笔者采用比率指标来测度绩效，并构建指标体系。一个好的指标体系，既要考虑到能够把被解释变量和解释变量准确地联系起来进行计量，又要使指标数值具有会计意义上可靠性和数据的可获得性，杜邦分析体系恰好能较好地实现这一点。

2 广西上市公司绩效分析

2.1 因素分析

根据2007～2009广西上市公司个体发展报告整理、计算得 ( 下同 )：

表1 2007～2008年广西上市公司绩效因素分析表

本文表格均根据2007～2009广西上市公司个体发展报告计算，下表资料来源略。

由表1， 2008年和2007年相比，广西上市公司净资产收益率下降16.99%，其中，15.36%是由于营业收入利润率下降所致，影响比重90.40%；3.06%是资产周转放慢所致，影响比重18.00%。由于权益乘数放大，使净资产收益率提高1.43%，影响比重8.40%。

表2 2008～2009年广西上市公司绩效因素分析表

由表2，2009年和2008年相比，广西上市公司净资产收益率提高11.47%，其中，11.52%是由于营业收入利润率上升所致，贡献比重100.36%；-0.06%是资产周转放慢所致，影响比重0.46%。由于权益乘数放大，使净资产收益率提高0.01%，贡献比重0.10%。

综合起来，影响广西上市公司绩效的因素按重要性从大到小排序是：营业收入利润率、资产周转率和权益乘数，营业收入利润率是影响上市公司绩效的首要因素。

2.2 结构分析

表3 2007～2009年广西上市公司绩效结构

由表3，2007～2009年，广西上市公司绩效呈梯形结构，利润总额大且利润率高的上市公司较少，主要集中在电力、机械，地产、日化和交通行业，占广西全部26家上市公司的19.23%。而盈利总额小或利润率低的上市公司较多，主要集中在化工，生物、科技、药业、食品、百货等行业，占广西全部上市公司的80.77%。

3 SWOT分析

3.1 S-优势分析

从财务视角看，优势首先表现为利润总额大，其次表现为净资产收益率高，同时具备这两个条件的上市公司是为优势上市公司。以利润总额和净资产收益率分别作为行列，得到绩效优势矩阵：

表4 2007年广西上市公司绩效优势矩阵(括号内为公司个数)

由表4，2007年广西优势上市公司分布在日化，交通运输、机械、电力、房地产行业，其规模优势和效率优势明显，化工业虽然有较高的收益率，但是利润总额较小，所以不列入优势。

表5 2009年广西上市公司绩效优势矩阵(括号内为公司个数)

由表5，2009年广西优势上市公司分布在机械、交通、日化、地产、电力、钢铁和糖业行业，其中，新增优势上市公司有梧州中恒和桂林三金。

综合起来，2007～2009年广西优势上市公司集中在机械、交通、电力、房地产、钢铁和糖业行业。

3.2 W-劣势分析

所谓劣势，从财务角度看，首先体现为利润总额数值小，其次表现为净资产收益率低，两者具其一，即为劣势。以这两个指标分别作为行列，得到绩效劣势矩阵如下：

表6 2007年广西上市公司绩效劣势矩阵(括号内为公司个数)

由表6，2007年广西劣势上市公司分布在药业、海港，食品和生物行业。

表7 2008年广西上市公司绩效劣势矩阵(括号内为公司个数)

由表7，2008年广西劣势上市公司分布在科技，生物，化工，药业和食品行业。

表8 2009年广西上市公司绩效劣势矩阵(括号内为公司个数)

由表8，2009年广西劣势上市公司分布在化工，生物，食品，科技，数测和药业行业。

综合起来，2007年～2009年广西劣势上市公司集中在药业、食品、生物，化工，科技和海港行业。

3.3 O-机遇分析

3.3.1 优势行业的机遇

广西海洋战略性新兴产业的兴起，广西-东盟合作贸易的发展，必将对工程机械产生大量的内需和出口需求，这为工程机械行业发展带来了有利条件。

建设西江黄金水道、调整交通运输结构，建设货运枢纽站场路网，建设综合性物流园区集疏运体系，给交通业带来了难得的发展机遇。

新一轮大规模农网改造，智能电网建设，发展特高压电网及配电网等，为电力行业上市公司提供了广阔的发展空间。

随着城镇住房制度改革和城镇国有土地使用改革的深入，土地使用权出让和转让市场、新建商品房买卖市场、存量房(二手房)买卖和租赁市场、房地产抵押以、房地产估价、经纪和物业管理市场的不断发展，房地产行业将有较大的发展。

结构调整，节能减排，技术开发，延伸上下游产业价值链，给钢铁行业提供了新的发展机遇。

3.3.2 劣势行业的机遇

随着海上物流、海上采掘和海洋新兴生物工业的兴起，伴随人类对健康和营养的不断提高的质量需求，加上国家对海洋新兴生物工业的优惠政策，港口业、食品业、日化业，特别是海洋生物业将有更多的发展机会。

3.4 T-威胁分析

全球先进制造业浪潮扑面而来，提升产业级次将引发新的利益博弈，高端复合型工程机械人才奇缺，终将导致机械工程行业发展面临来自技术与人才的双重威胁。

交通建设项目用地与生产、生活用地矛盾突显，项目建设面临“要路还是要地”的两难选择。运价恶性降价竞争而成本下降空间小，使交通运输行业面临较大的经营风险。

（1）规划缺乏衔接与协调。城市建设涉及的国民经济和社会发展规划、城市总体规划、土地利用规划、城市防洪规划、排水排涝规划、生态环境保护规划等分别由不同部门制定，各规划之间存在基础数据与规范不一致，规划内容交叉重叠、缺位越位严重，空间管控分区冲突等问题。

钢铁行业面临淘汰落后技术设备、节能减排的刚性要求和结构调整的巨大压力。

核电安全、水源不足和污染问题已成为制约电力行业发展的瓶颈因素。

受调高住房贷款利率和首付及严控“二房”政策的影响，房地产业营业额将减少。同时，人口零增长，低收入居民比例增大，可能会给房地产业下一场霜冻。

糖料种植面积减少、种蔗劳动力短缺、甘蔗品种老化，病虫害多，单产下滑，集约化、机械化程度低、资源循环利用不足，这些都直接威胁糖业的发展。

港口运输业务量的不确定和运输成本上升导致港口业竞争加剧。

目前我国大力推行节能减排和发展低碳经济，能源政策、产业政策都处在一个密集调整期，短期政策的变动可能会给科技行业带来较大的风险。

4 提高广西上市公司绩效的对策与建议

4.1 优化结构，扬长避短，转弱为强

一是保持电力、机械，地产、日化和交通优势行业的稳定发展，优势行业应进一步提高产品品质和服务水平，巩固原有的营业收入基础，运用优势地位策划名牌战略和升级优质服务，使营业收入和利润稳步增长。二是促使一般行业向优势行业发展，一般行业应加大其核心竞争力的培育力度，在巩固现有市场的基础上，筛选出主要产品，通过对主要产品实施名牌战略和特色服务来大幅度增加营业收入，依托产品优势和服务优势进入优势行业。三是促使化工、生物、科技、药业、食品、百货等劣势行业向一般行业发展。劣势行业应集中人力、资金、技术和服务重点在少数产品和服务上取得突破，以大幅度拉动营业收入，摆脱劣势地位，进入良性发展轨道。

4.2 转变方式，更新观念

上市公司应走集团发展的道路，更新发展理念，专注于产品品质的提高和服务的升级，着力提高产品科技含量，提高投入产出比率和产品的性能与价格比率，以增加营业收入和降低经营成本为目标，实施生产经营流程再造，发展环保、节能、低碳新产品，努力将环保过程转化为产生生态效益和经济效益的过程。

4.3 抓住机遇，重点突破

紧紧抓住广西发展支柱产业和海洋生物工业、海洋运输、海洋采掘等战略性新兴产业的机遇，力争在海洋产业领域取得新突破。在建设西江黄金水道和建设综合性物流园区集疏运配套体系方面有新亮点；电力行业要在智能电网建设，特高压电网方面重点突破；房地产业要在多元化发展方面突破；钢铁行业要延伸上下游产业链；糖业要在循环利用、发展循环经济方面突破；药业要在打造名牌药品方面取得突破；食品业要把产品安全放在第一位，把产品安全和营养作为产品品质的主要指标，着力提高食品的质量内涵。

4.4 化解风险，持续发展

降低经营风险和化解财务风险是上市公司的两大主题，这就要求：第一，要引进和消化先进技术，增强核心零部件的制造能力，降低产业升级中博弈的风险。第二，要消解项目用地与生活用之间的矛盾，保证耕地安全。第三，要大力发展循环经济，从源头上治理工业污染，特别是有色金属、化工和糖业污染问题，向环保要效益。第四，要采用确保食品安全和食品品质的检测技术与标准。第五，要提高应对自然灾害的能力，自始至终把核电安全放在核电生产经营的首位。第六，扩大糖料种植面积，优化甘蔗品种，提高单产和集约化、机械化经营程度，促进糖业发展。第七，由于国民经济发展速度放缓会带来滞后效应，所以，在负债方面应持谨慎态度，不宜冒进。对权益乘数效应弱化，效益不明显、债务风险较大的行业，应缩小负债规模；对权益乘数效应强的行业，尽量放大其权益乘数，以取得更高的净资产收益率。第八，提高财务能力，化解短期政策密集变动给上市公司带来的各项风险。

4.5 满足市场需求，引领行业发展

根据营业收入利润率增长必然拉动净资产收益率增长的规律，上市公司应对产品或服务的营业收入利润率进行类型划分，深度分析利润额大，营业收入利润率高的产品和服务，挖掘潜在市场，捕捉商机，满足新的市场需求，创造新的营业收入来源渠道。

广西上市公司应充分利用中国—东盟互惠贸易平台和多边零关税等优惠政策，以多边多赢的理念，化解资源与利益争端，以科学发展理念引领中国—东盟行业发展潮流。根据中国—东盟人民消费的需要，创造新的需求，努力促进广西经济，特别是北部湾经济的极化增长，开拓上市公司绩效增长的空间，促进广西上市公司可持续发展。

[1]温素彬.基于可持续发展观的企业绩效评价模式研究[J].财会月刊(理论),2007(2).

[2]韦德洪.广西上市公司个体发展报告(2007—2009)[M].北京:经济科学出版社,2010.