中国航运企业的财务战略选择

大连海事大学 刘海军 孙福胜

21世纪是海洋世纪，是航海事业大发展的世纪。航运企业作为航海事业的主体，在推动世界航海事业发展的过程中发挥着不可替代的作用。由于航运市场竞争日趋激烈，中国航运企业为了实现可持续发展这一主要目标，必须进行科学的财务战略决策。

一、中国航运企业发展现状概述

从新中国成立至今，我国航运企业从小到大，从弱到强，不断发展起来，出现了如中远、中海等大型的航运企业，船队建设在数量上和技术水平上都有了较大的提高，整体实力不断提升。进入新世纪以来，我国航运业取得了突飞猛进的发展，在国际航运市场中的影响力也逐渐提高。但2008年美国爆发的金融危机给全球经济带来的消极后果波及全世界的航运业，这在一定程度上给我国航运企业的发展造成了不利影响。研究发现，我国航运企业仍面临一系列亟须解决的问题。

（1）航运企业的旧有问题依然存在。比如，航运企业依旧存在船舶结构不合理、船队运输能力偏低、航运服务水平不高等旧有问题。

（2）航运企业对市场经济环境的适应性与融入性差。比如，中国航运企业市场组织程度较低，航运企业之间缺少科学的分工与合作，增加了技术进步和产业升级的难度，给规模经济形成与发挥造成了一定的局限，从而不能有效提升航运企业市场竞争力。

总之，我国航运企业虽努力拓展世界航运市场，但仍面临整体竞争力不是很高的现实。

二、中国航运企业财务战略选择的考虑因素分析

我国航运企业作为社会主义市场经济的重要组成部分，为推动我国经济社会发展发挥着巨大的作用。随着国际国内经济发展环境的变化，我国航运企业也面临着诸多问题，如市场问题、管理问题、财务问题、发展问题等等。其中，财务战略选择问题是中国航运企业必须放在重要位置来思考的。

（一）中国航运企业财务战略选择的考虑因素

我国航运企业在进行财务战略选择时必须考虑所有相关的环境因素、利益相关者的观点以及对账户和现金流的影响，这些因素关乎企业的稳定与发展。

1. 企业内部因素

我国航运企业选择财务战略需要考虑的内部因素主要包括航运企业董事会对于财务结构的看法、与投资者保持良好的关系的必要性以及财务战略与整体企业目标匹配的必要性。此外，航运企业的财务战略不是孤立存在的，还会受到如航运企业文化、人事组织管理、信息化建设等其他内部因素的影响。

2. 企业外部因素

我国航运企业的财务战略选择会受到政府政策、法律法规以及经济发展环境的影响。一般而言，政府并不直接参与企业的经营，但对企业的组织事务决策有间接影响。企业在经营过程中要受到涉及经营的如税收、员工福利待遇、消费者等相关法规的制约。包括通货膨胀、利率、汇率等经济环境也会对中国航运企业的财务战略选择产生影响。

（二）中国航运企业财务负责人的考虑重点

我国航运企业在追求实现企业财务目标的过程中，财务负责人必须对以下方面进行重点考虑：筹资来源、资本结构和股利分配政策。

1. 筹资来源

资金是企业发展的必备基础。航运企业的筹资可以通过融资方式来实现。主要的融资方式有内部融资、股权融资、债权融资和资产销售融资等。在内部融资方面，企业可以使用内部留存利润进行再投资，这是企业最普遍采用的方式。企业也可以向现在的股东和新股东发行股票来筹集资金。在债券融资方式中，企业要处理好贷款和租赁两种不同种类的应用。从银行或金融机构贷款是当今许多航运企业获得资金来源的普遍方式，租赁的选用很有可能使企业享有更多的税收政策。

2. 资本结构

航运企业在制订财务战略过程中，需要对资本成本进行分析，以得到适合企业的最优资本结构。资本结构是权益资本与债务资本的比例。每一个航运企业都有自身的情况，因此资本结构决策不会按照统一的模式得出。比如，结款会增加债务固定成本，价格、产品需求以及成本来源的变动将会给负债的企业带来更多的影响。

3. 股利分配政策

决定盈余分配和留存政策作为财务战略的重要组成部分，是航运企业财务战略选择需要考虑的一项因素。保留的盈余是企业的一项重要的融资来源，财务负责人应当考虑保留盈余和发放股利的比例。在企业的具体操作中，要注意对固定股利政策、固定股利支付率政策、零股利政策和剩余股利政策等实务中的股利政策的应用。

三、中国航运企业财务战略选择的途径

一般而言，企业的财务战略选择主要包括基于发展阶段的财务战略选择和基于创造价值或增长率的财务战略选择两种。航运企业可以根据自身的实际情况进行选择。

（一）基于发展阶段的财务战略选择

这种财务战略选择有几种理论可以参照，如产品的生命周期理论、投资组合计划、波士顿矩阵等。产品的生命周期理论假设产品都要经过引入阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。波士顿矩阵是波士顿咨询集团于1970年提出的关于市场增长率与市场份额的矩阵。生命周期理论与波士顿矩阵结合起来可以得到一个新的矩阵，如表1所示。

表1 产品生命周期与波士顿矩阵的组合

在这种组合中，引入期的产品属于婴儿产品，成长期的产品属于明星产品，成熟期的产品属于金牛产品，衰退期的产品属于瘦狗产品。在产品生命周期的不同阶段，竞争环境和采取的经营战略不同，导致了不同的经营风险。在引入期，企业的战略目标是扩大市场份额，争取成为领头羊，主要的战略路径是投资于研究与开发和技术改进，提高产品质量，这一时期投入大量的研发、市场开拓和设备投资成本；在成长期，企业的战略目标是争取最大市场份额，并坚持到成熟期的到来，主要战略路径是市场营销，此时是改变价格形象和质量形象的好时机；在成熟期，企业的战略目标是巩固市场份额的同时提高投资报酬率，主要战略路径是提高效率，降低成本；在衰退期，企业的战略目标是防御，并获取最后的现金流，战略路径是控制成本，以求能够维持正的现金流。

在这种组合中，不同时期需要采取的财务战略也不一样。具体而言，在引入期，企业的经营风险较高，但是这一时期的财务风险可能比较低，可采取权方式的同时争取公开发行股票来融资；在成熟期，引入债务融资会使财务风险增大，但却是有帮助的；在衰退期，企业要维持下跌的净现金流，就应通过高股利支付政策和利用债务融资相结合来实现。

上面的组合对我国的航运企业财务战略选择具有一定指导意义。一般而言，航运企业也会经历建立、发展、成熟和衰退的不同阶段，在各个阶段上，航运企业要根据形势的变化进行调整，采取不同的财务战略。尤其是面临外部形势不好、内部体制机制不完善的双重环境，航运企业若能作出及时有效的财务战略选择，对其未来发展将会起到极为重要的作用。

（二）基于创造价值或增长率的财务战略选择

创造价值是财务管理的目标，也是财务战略管理的目标。从战略上看，管理者为增加企业价值可以操纵的管理杠杆十分有限。为了实现财务目标，必须找到影响创造价值的主要因素，以及它们与创造价值之间的内在联系。影响价值创造的主要因素是企业的市场增加值。

计量企业价值变动的指标是企业的市场增加值，即特定时点的企业资本（包括所有者权益和债务）的市场价值与占用资本的差额。这个差额是企业活动创造的，是用市场价值衡量的企业价值增加额。公式如下：

企业市场增加额=企业资本市场价值-企业占用资本

其中，企业资本市场价值是权益资本和负债资本的市价，企业占用资本是指同一时点估计的企业占用的资本数额（包括权益资本和债权资本）。它可以根据财务报表数据经过调整来获得。这种调整主要是修正会计准则对经济收入和经济成本的扭曲。调整的主要项目包括坏账准备、商誉摊销、研究与发展费用等。

企业的市场增加值可以分解为权益的市场增加值和债务的市场增加值两部分：

企业市场增加值=（权益市场增加值+债务市场增加值）-（占用权益资本+占用债务资本）=（权益市场价值-占用权益资本）+（债务市场价值-占用债务资本）= 权益增加值+债务增加值

此外，增长率对航运企业的价值创造也会产生一定的影响。高增长率的企业也可能损害股东价值，低增长率的企业也可能创造价值，关键在于投资回报率是否超过资本成本。增长率的高低只影响创造（或减损）价值的多少，而不能决定创造价值还是减损价值的性质。

增长率的高低虽然不能决定企业是否创造价值，却可以决定企业是否需要筹资，也是航运企业制订财务战略的重要依据。

四、结 语

我国具有悠久的航运历史，进入新世纪以来，尤其是随着经济全球化的发展，世界已经日益成为一个紧密联系的整体，航运企业也不例外。世界上的航线相互交织，世界上的航运企业往来密切，国内航运企业的发展环境无不受整个世界航运大环境的影响。因此，继续加强对我国航运企业财务战略选择的研究，为航运企业的发展提供科学的财务决策，必将有助于航运企业的科学发展。

[1]郭艳,张蔚蔚.中国航运企业发展现状及对策研究[J].中国水运:学术版,2007(1):204-206.

[2]杨海丛.关于我国航运企业财务战略问题的研究[D].上海:上海海运学院,2002.