问诊未来20年的资本市场

万 鹏

当前，资本市场已经成为21世纪大国金融博弈的核心平台，在经济社会生活中发挥着难以替代的作用。作为一个资本大国，如何完成向资本强国的历史性转变，是中国在未来二十年甚至更长的时期内所面临的重要战略任务。

上证综指突破30000点？

1990年到2010年的20年间，上证指数由100点上涨至2900点附近，复合增长率约为16%，明显超过同期GDP增速。按此推测，若接下来的20年间保持上述涨幅，则上证指数目标位将指向84100点。

考虑到未来20年中国GDP增速将较前20年有所放缓，上证指数的涨幅或将有所收敛。2008年9月，欧元之父蒙代尔曾预测，未来20年中国GDP增速应该不会低于8%。如果股市实现同样的年均增长率，上证指数20年后仅能达到13516点。

取上述两项预测的中值，则20年后上证指数可达48808点；再以0.618优化，也能达到30163点，即将30000点踩在脚下。

超越华尔街，成为全球老大？

现在来看，中美资本市场显然不在一个重量级上。截至今年9月，从总市值看，中国证券市场仅为美国的1/5左右，上市公司数量约为美国的40%。不过，随着中国多层次资本市场体系的建立，中国资本市场已经呈现出几何级增长势头，今年A股市场IPO就已超过300家，另外还有上千家中小企业等待进入资本市场。而自2005年以来，纽交所和纳斯达克每年新增IPO数量除2007年外，均呈持续下降趋势。

业内普遍认为，由于有强大的经济以及投资基础作为后盾，中国资本市场拥有广阔的发展空间。中国资本市场在下一个20年超越美国成为全球老大也未尝不可能。（胡学文）

创业板成功孵化出中国版微软？

过去的20年，中国没有微软这样的企业，但这并不影响我们对20年后出现国产“微软”的憧憬。

微软在一个市场空间巨大的产业里面，控制、占据了产业链的中枢，有垄断性的技术，这并非国内企业可以比拟的。而类似于微软的企业往往是民企，国家经济转型为培育中国式微软提供了很好的产业环境。中小板和创业板的发展，使民企可以通过资本市场获得资金、引进战略投资者，一些优秀企业可以迅速做大。

如果未来20年出现了一个市场空间巨大的新兴产业，国内又出现了优秀的企业和管理团队，那么，国产“微软”有望横空出世。

上市公司家数过万家？

如果未来20年内要达到1万家上市公司，则平均每天要有1.1家公司上市。实际上，今年前11个月，平均每天有0.93家上市公司登陆A股市场，1万家的梦想或许并不遥远。

上市公司数量与经济成长正相关，目前，中国经济面临转型升级等重大机遇，未来有望长期保持高速增长，在一些新兴领域，上市公司数量将持续增加。除了这一内生性因素，未来拟境外上市的中国公司也可能更多选择内地市场。

如果算上境外上市的中国企业，2010年前11个月中国公司的上市速度达到平均每天1.3家，已超过20年达到1万家所需的频率。1万家的梦想或许不需要等待20年就会成真。

人民币成为完全可兑换货币？

人民币未来成为可兑换货币与国际储备货币将是一个必然趋势。若干年后，人民币将全面实现在经常项目和资本项目下的可自由兑换。

我国将会设定一个最优路径，使人民币可兑换程度循序渐进。而在诸如美国货币量化宽松政策引发美元地位逐步下降，其他货币乘势崛起的过程中，人民币将当仁不让成为亚洲地区或世界更大范围内的领头羊。

目前全球范围内的不可兑换货币数量并不多。目前我国已在逐步放松强制结汇的管制，地区货币结算的便利性正在朝着更好的方向迈进。在中国经济发展历程的下一个20年内，人民币将会成为国际化的、可完全自由兑换的货币。

直接融资规模超越间接融资？

未来20年，我国资本市场直接融资规模将有望逐步超越间接融资。届时，直接融资中的重要“一极”——债券市场将获得更大发展。

世界主要发达国家的直接融资规模较大，其原因除了传统商业银行与投资银行二元分化的制度体系外，较完善的市场化利率及成熟的投资者队伍等也都功不可没。我国股票市场从1990年至今刚走过20年，债券市场品种的逐步齐备也是在2003年左右，其未来的发展空间非常巨大。

展望未来，我国直接融资市场逐步完善以后，市场资金来源将走向多元化，流动性的集中释放压力大为减轻，价值链条将逐步完整，市场的开放程度将呈现崭新的面貌。

深沪港台交易所一体化？

假设若干年后深沪港台几个交易所合并为一体，那么投资者坐在家里炒遍内地、港、台的股票也就不是什么新鲜事了。

从国际市场上来看，证券交易所合并已非个案。全球经济架构不断结合一体化，企业面对的竞争不单来自本土，还要面临跨境的国际竞争。全球各地的交易所也要面对来自全世界同业的竞争。为争取更多的公司上市及刺激交易额，最直接及最快的方式就是交易所互相合并。

由于内地资本项尚未开放，几大交易所之间的合作一直采取逐步推进的方式进行。随着时间的推移和经济发展的需要，20年以后四地交易所一体化是大势所趋。

中国出了个巴菲特？

经采访调查后我们分析认为，未来20年是诞生本土巴菲特的最好时期；本土巴菲特最有可能在80后中诞生。

为什么未来20年是诞生本土巴菲特最好时期？巴菲特回答：“中国经济在未来10年、20年都会很好，会有很多好事情将在中国发生”。

为什么80后的投资者中出现中国巴菲特概率最大？我们从网上流行的70后、80后、90后的离奇区别中找到了理由：一是80后遵守游戏规则、有足够安全边际；二是80后适合价值投资、理性投资；三是80后善做聪明的投资者。因此，我们大胆猜测未来20年80后中最有可能出现中国巴菲特。信不信由你。

证券市场投资收益跑赢CPI？

未来20年，日益成熟的中国证券市场将给投资者带来丰厚的回报。未来20年，中国将在大国复兴的道路上继续前行，为中国证券市场的更加繁荣提供源头活水；中国证券市场将褪去“新兴+转轨”的青涩面纱，进一步缩小与发达国家的差距；在中国证券市场上，久经考验的机构投资者将会真正高举起价值投资的旗帜，上市公司将形成重回报的融资文化，中小投资者也将变得更加善于理财，让自己辛勤积攒的财富在与CPI之间开展的长跑竞赛中实现增值。

因此，下一个20年，中国证券市场投资收益跑过CPI不是梦。

原油价格突破1000美元？

油价的推动因素实在太多，多年以来，世界油价都在持续走高，尤其是在过去的几年内。战争因素仍是未来20年油价走势中不可忽略的重要因素，因为中东国家战事频发，一旦战争重启则石油生产大幅削减，造成供给紧张。

需求的快速增加和供应的日趋减少仍将是原油未来20年内的主题。以中国的石油需求为代表的新兴市场，即将迎来石油消费的起飞点，猛增的消费必然使得供应难以避免出现短缺情况。

考虑到热钱流向大宗商品的热情依旧不减，油价长期上涨趋势，已经不是单单某一种力量所能够逆转的，按照周期理论看，20年内油价走向1000美元不是幻想，而是现实。