社保基金投资过程中面临的风险及防范

李修康

(广西民族大学,广西南宁530006)

社保基金投资过程中面临的风险及防范

李修康

(广西民族大学,广西南宁530006)

受政治、经济特别是资本市场不确定性因素和潜在风险的影响，社保基金投资面临的风险会更多，需要引起更多的关注。结合社保基金投资收益情况，针对固定收益类产品投资风险、股票类产品投资风险、实业投资风险和其他风险，应按照防范风险的思路，加强基金投资运营的法制性、加强基金投资运营的安全性与规范性、加强基金监管的有效性、提高基金投资运营的透明性。

社保基金；投资风险；防范

表1：全国社保基金历年收益基本情况（单位:人民币亿元）

二、社保基金投资过程中面临的风险分析

社保基金数额巨大而且投资运营绩效关系老百姓的养老保障权益，因此，社保基金投资风险受到世界各国的高度关注。从投资工具角度看，社保基金在投资过程中面临的风险可分为以下4大类：

（一）固定收益类产品投资风险

1．投资于银行存款的风险。银行存款是一种操作最简便的投资，安全性最高，风险低。正因如此，银行存款投资收益较低、较稳定，但同时，也存在一定风险。一是利率风险，指市场利率变动的不确定性给商业银行造成损失的可能性，直接影响到全国社保基金投资收益。投资于银行存款，利率提高，收益上升；利率降低，收益则随之降低。二是购买力风险，也称通货膨胀风险，指基金的利润将主要通过现金形式类分配，而现金可能因为通货膨胀、货币贬值的影响而导致购买力下降的风险。银行存款不能有效地化解通货膨胀、货币贬值的威胁，因此面临贬值的危险，从而使基金的实际收益下降。三是经济周期性波动风险，指经济运行中周期性波动变化而引起的风险。在经济全球化的背景下，该风险对社保基金投资收益的影响将会越来越大。四是汇率风险，指经济主体持有或运用外汇的经济活动中，因汇率变动而产生的风险。汇率的变动会影响社保基金投资收益。

2．投资于债券的风险。不同类型、不同性质的债券发行单位面临的风险有所差异。与其他债券相比，政府债券（最主要的是国债）信用最高，流动性强，安全性高，风险很小或几乎无风险，收益稳健（一般高于银行存款）。金融债券风险小，但高于风险更小的政府债券。公司（企业）债券的风险介于政府债券与股票两者之间，收益略高于政府债券。就金融债券和公司（企业）债券而言，主要面临以下风险：一是信用风险，指借款人因各种原因未能及时、足额偿还债务或银行贷款而违约的可能性。由于债券发行者的借款成本与信用风险直接联系，所以债券发行者受信用风险影响极大。当债券发行者出现财务危机或破产倒闭时，其信用指数最低，会导致债券到期时无法偿还本息。美国次贷危机已经深刻地展示了信用风险的内涵及危害。二是利率风险。债券属于固定收益类金融产品，如果利率水平发生变动，债券投资会面临收益不确定的风险。三是购买力风险。在通货膨胀不确定的环境中，如果通货膨胀风险高，债券的收益就降低，投资者将会遭受损失。此外，投资于债券还面临着经济周期性波动风险和汇率风险。

（二）股票类产品投资风险

社保基金入市，在获得高回报率的同时，也面临着高风险。一是政策风险，指因政府宏观政策（如财政政策、货币政策、产业政策等）发生变化，导致证券价格变化而产生的风险。如财政政策、货币政策、产业政策的出台或调整，会引起股票价格的变动，影响到社保基金在股市的收益。二是利率风险。利率变动导致股票的市场价格和收益率的变化，基金收益水平会受影响。三是经济周期性波动风险。该风险对股市的影响尤为突出。经济处于繁荣时期，股市旺盛，社保基金获得较高投资收益；经济处于衰退、萧条时期，股市相继暴跌，社保基金会遭受严重损失。四是汇率风险。在多元化投资的背景下，汇率风险对股票收益的影响更为显著，严重影响社保基金投资收益。五是公司（企业）经营风险，是指公司（企业）的经营好坏受多种因素影响，如管理能力、财务状况、市场前景、行业竞争、人员素质等，这些都会导致公司（企业）的盈利发生变化。社保基金所投资的公司（企业）盈利能力强，经营状况好，其股票价格上涨，基金投资收益水平上升；反之，公司（企业）盈利能力差，经营状况不好，其股票价格下跌，基金投资收益水平下降。

（三）实业投资风险

除投资于固定收益类、股票类等金融产品外，社保基金还进行实业投资。目前我国实业投资主要包括传统实业投资和创业投资两类。传统实业投资包括风险性小、收益稳健的基础设施建设等。在一定程度上，这些投资能防范通货膨胀风险，有效地确保基金保值增值。创业投资是指把资金投向蕴藏较大失败危险的高新技术开发领域，以期成功后取得高资本收益的一种商业投资行为。也就是说，创业投资目的主要为了开发新技术、新产品，投资对象是那些风险大、潜在效益高的企业，通常是出于初创或未成熟时期，但可能发展迅速。

（四）其他风险

不可抗力风险，是指因不可抗力发生给基金投资者带来的风险，包括政治风险、社会风险、自然灾害风险等。管理风险，是指社保基金投资运营过程中，由于基金管理人的主观原因影响基金收益水平所导致的风险，主要包括委托代理风险、基金管理人投资战略风险、基金管理人管理水平风险。

三、如何防范社保基金投资过程中面临的风险

为防范和避免以上风险对社保基金的保值增值造成冲击，应采取以下主要措施：

（一）加强基金投资的制度化

有效的制度是实现基金保值增值的根本保证。德国学者柯武刚、史漫飞认为：在一个信用制度保障了币值稳定的国家里，公民对储蓄和投资于货币资产以及为经济发展所必需的资本储备提供资金，都会很有信心。由此可知，在信息、监督和执行问题难以解决的情况下，制度的有效协调功能和信任功能将发挥重要作用。在基金投资管理过程中，政府应强化制度建设责任，从我国实际出发，借鉴发达国家在基金投资制度建设方面的成功经验，加紧制定和颁布《社会保障法》和《全国社会保障基金条例》，完善《全国社会保障基金投资管理暂行办法》和《全国社会保障基金境外投资管理暂行规定》，尽快将社保基金投资纳入制度化轨道，为其提供有效的法律保障和制度保证。

（二）提高基金投资的安全性

一是按照相关制度安排，对各类产品的投资实行最高比例控制，并视国内外市场变化和风险及时调整。二是坚持审慎投资方针，慎重考虑在新兴市场或境外市场的投资。在投资新兴市场时，社保基金应更多地考虑把全球指数作为基准，密切关注单一市场的基本面、溢价和评级的变化，以便及时做出调整。三是继续进行分散投资，适度放宽社保基金投资范围，降低和化解社保基金入市风险。此外，委托-代理问题对基金投资产生重要影响，若委托人或代理人的行为未受相关制度的约束，可能会产生道德风险，所以，完善基金委托代理制度，通过一些规则和激励措施来激励代理人并对其进行严格监管，也能提高社保基金投资的安全性。

（三）加强基金监管的有效性

巴曙松等人认为：在加强基金监管的有效性方面，政府要强化监管力量，适当集中，加强社保基金监管体系改革。在监管组织结构方面，采用以法制监管为核心、适当集中的综合模式，在现有制度的基础上加强监管的集中度，以构建一个主辅分明、多重监管的社保基金监管组织结构。二是提升统筹层次，加强垂直管理。目前在世界范围内，大多数国家的基本社会保障采取中央政府集中统筹的方式进行管理和运作。这样的好处在于可以有效的集中和化解风险。提升统筹层次、加强垂直管理是下一阶段中国社保基金监管改革的重要方向之一。三是积极推进基金监管的市场化。

（四）提高基金投资的透明性

随着政治、经济不确定性和不可控性因素增多，社保基金投资应以更加透明的方式进行。也就是说，在不妨碍基金正常的投资运营的基础上，加强对基金管理人的综合实力以及投资产品的信息披露，以减少因信息不对称造成的投资者对风险识别的难度。有关金融机构和监管者严格审查，确保所发布信息的真实性、完整性，及时掌握基金的投资组合状况、投资风险等情况，并作出相应的调整。基金管理人的投资运营能力直接关系到社保基金投资风险的控制能力和获取收益的能力。为了有效防范社保基金投资面临的风险，还要加快专业人才队伍建设，提高基金管理人的风险管理、控制水平和投资能力。

[1]根据全国社会保障基金理事会发布的《2009年全国社会保障基金年度报告》统计.

[2]戴相龙.不断壮大的国家社会保障储备——写在全国社会保障基金设立十周年之际[EB/OL].人民网:http: //www.people.com.cn/,2010-07-30.

F2

A

1009-3605（2010）06-0059-03

2000年8月，国务院设立全国社会保障基金（以下简称社保基金），同时成立全国社会保障基金理事会（以下简称社保基金会），管理运营社保基金。社保基金的资金来源主要包括：国有股减持划入资金及股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资收益等。社保基金作为国家的社会保障战略储备，主要用于应对今后人口老龄化高峰时期的社会保障需要和其他社会保障需要，关系着国计民生和社会安定，但由于设立较晚，就目前的数额计算，仍未能满足未来养老需要。因此，社保基金投资运营便成为完善我国社会保障体系的一项重要使命。

一、社保基金投资收益情况

2010-09-30

李修康，男，广西百色人，广西民族大学管理学院在读硕士研究生，主要研究方向：社会保障与社会经济发展。

责任编辑：叶民英

自成立以来，社保基金会坚持“审慎投资，安全至上，控制风险，提高收益”的投资方针，由社保基金会直接运作与社保基金会委托投资管理人运作相结合，基金投资运营水平不断提高，其管理的基金资产总额从设立之初的200亿元发展到2009年底的7766.22亿元，增加了38倍[1]，为我国积累了一笔巨额社会保障储备资金。同时，社保基金会恪守“价值投资、长期投资、责任投资”的投资理念，合理选择基金投资主体和投资工具，基金投资范围从设立初期主要投资银行存款和国债，逐步扩展到投资固定收益产品、股票和实业投资3大类，19个品种，并顺利实现从投资国内市场到投资境外市场的转变。截止2010年6月底，社保基金总资产中，固定收益类产品投资占47.60﹪，股票类产品投资占28.60﹪，实业投资占20.90﹪，其他占2.90﹪。[2]经过10年的努力，社保基金实现了较好的投资收益（见表1）。2001～2005年社保基金投资收益较低，分别为7.42亿元、19.76亿元、44.71亿元、36.72亿元和71.22亿元，但呈现平稳增长趋势。2006～2007年社保基金投资收益迅速增长，分别为619.79亿元和1453.50亿元，这主要得益于股市大幅上涨，此外，境外投资也是保证基金保值增值的重要途径。受美国次贷危机的影响，国内外市场经济衰退，股市暴跌，2008年社保基金蒙受了巨大损失，基金权益投资亏损393.72亿元，投资收益率为负6.79﹪，为历年最低水平。随着国内外经济缓慢复苏，社保基金投资收益逐渐平稳回升。截止2009年底，基金权益投资收益额850.49亿元，投资收益率为16.12﹪。基金自成立以来的累计投资收益额2448.59亿元，年均投资收益率为9.75﹪。总体而言，资本市场为社保基金投资提供了保值增值的可行性。