辽宁省推进中小企业创业板上市的市场环境研究

魏 娜 于 丹

(1.沈阳航空工业学院经济与管理学院,辽宁 沈阳 110136;2.中国医科大学第一附属医院,辽宁 沈阳 110001)

截至目前,辽宁省仅有沈阳新松机器人自动化股份有限公司一家创业板上市公司,这与辽宁省老工业基地全面振兴的要求以及与资本市场发展较快的省市还存在一定差距。大力发展资本市场,推动企业上市是实现辽宁省老工业基地全面振兴的必然要求;是优化经济结构,增强区域经济竞争力的有力措施;是加快机制体制创新,增强企业竞争力的重要保障;是打造诚信环境,改造金融生态的重要工作。不断完善辽宁省的资本市场环境是当前经济工作的重中之重。

一、将加快区域经济发展与推进创业板上市结合起来

资本市场利用程度与效果已经成为区域经济竞争优势差异的重要指标。辽宁省上市公司通过在资本市场的融资,在各区域经济中发挥了巨大的拉动作用,尤其在推进全省国有企业产权制度改革、经营机制转换和股权多元化等方面起到了十分重要的标杆作用。辽宁省是资源较丰富的省份,如何将资源优势转化为经济优势,必须充分利用资本市场。我们应利用政策措施把区域内的优势资源向优势企业倾斜。加大对改制上市工作的实质性政策支持力度,在税收上给予最大的优惠,帮助和鼓励国企通过改制和收购等途径上市,在煤、电和土地等方面给上市和拟上市公司提供优惠条件等。通过推进龙头企业到资本市场的融资来实现从资源优势到产业优势再到资本优势的转变。做好资产重组工作,使优势企业通过并购获取优势资源,从而提高企业的整体素质。例如:辽宁省应将沿海产业带的优势,传递给每一个上市公司、投资银行队伍,引导上市公司募集资金向辽宁省沿海产业带倾斜。

二、将中小企业信用建设与培育良好的上市资源结合起来

2009年12月3日,辽宁省政府新闻办召开发布会,正式推进“信用辽宁”建设,这为辽宁省中小企业的规范发展、推进上市提供了契机。中小企业由于其占有的社会资源有限,受经营观念、范围及人素质等因素的影响,加之信用记录不足,信用程度往往较低,一定程度上造成了企业的融资难的问题,严重制约了企业的发展。而市场经济的“基石”是信用。在世贸组织的运行规则下,一个信用履践程度低下、信用资源十分贫乏的企业是没有任何机会成功角逐国内、国际市场,抢占应有市场份额,更不可能成为上市公司。因此信用是企业参与市场竞争的经济通行证,如何改善企业信用状况是当务之急。就此,企业应当在如下两方面加强自身的信用建设:

(一)企业要积极增强信用内力

增强信用内力首先要求企业要牢固树立信用是企业生命这一信用观念,要充分认识到信用是企业的核心竞争力和核心资源。没有信用就没有一切。因此,依法经营、“信用为本”,靠信用赢得商机、占领市场、提高竞争力,是每一个有现代市场经营理念、有远见的企业经营者必须树立的观念;其次,要求企业加强内部管理,努力提高产品和服务质量。

(二)企业要充分借助信用外力

也就是说通过信用评价,既让全社会认识企业的真实信用状况,以拓宽信用交易范围和克服信用交易障碍。同时也让企业了解自己信用不足的方面,知道信用努力的方向。这样,既通过评价机构的后续服务,以克服企业的信用缺陷,培育企业的信用资源,提升企业的信用层次;又通过社会的广泛监督,强化企业的信用自律,为其成为上市公司打下笃实的基础。

三、将推进资本市场中介机构的规范发展与企业创业板上市结合起来

创业板这条完整生态链上具备各个环节——公司、监管机构、券商、相关法律、律师、审计师以及相关专业服务人员。然而近几年,辽宁省辖区(除大连外,以下同)没有设立一家基金公司或信托公司等证券相关机构。5家原有证券和咨询公司因重组或合并等因素,将总部迁往上海和北京等地。那里既有资本优势,又有减税、安家落户等实质性优惠措施,反衬出我们资本市场的发展环境有待改善,对证券期货机构的支持和协调政策及配套措施还需要进一步完善。

同时,现有证券公司对辖区经济发展至关重要的证券承销、保荐企业上市、证券资产管理等业务尚未有效开展,与本地产业资本的联系不足,没有话语权,辖区企业上市缺少推手的状况仍未改变。因此,辽宁省监管部门应积极支持各主要证券、期货和基金公司在辽宁省设立分支机构,提供绿色通道,鼓励在发达地区和空白点设立证券期货网点,有效增加辽宁省证券期货机构数量,引进先进的现代金融管理理念,实现证券机构集聚、紧缺专业人才集聚、资本资金集聚和信息的集聚,带动辖区机构投资者队伍的培育和发展,成为推动辽宁省经济发展的重要力量。

四、将加快辽宁省产业结构调整与培育新上市资源结合起来

由于创业板的特性,决定了其上市企业中可能90%以上都是民营企业。目前,符合硬性指标的企业在辽宁省很多,但在商业模式、盈利模式、公司治理、税务、公司结构等诸多软性指标方面,绝大部分民企离上市募资还差很远。而证券市场讲究规范化,一味盯着财务指标,而忽视软性指标的企业肯定不会被看好。因此,中小企业必须加强能够实现资源合理配置,刺激能够产生外部正效应、滋生经济新增长点并有广阔市场需求的经济项目的投资与投产,从而增加市场的有效供给,实现产业结构优化,促进体现结构升级、能够带动结构调整的直接生产性行业的发展。运用上市公司的特殊功能和上市公司对稀缺资源的吸纳能力,组合生产经营单位,是辽宁省目前实现经济结构调整、产业升级的最有效、最经济的方法之一。

五、将建立中小企业成长性评价体系与培育新上市资源结合起来

(一)成长性评价值体系结构示意图

一级指标 二级指标 三级指标盈利能力净资产收益率-X1主营业务利润率-X2总资产报酬率-X3成长性营运能力 资产周转率-X4现金及成本控制 营业收入收现率-X5成本费用占比-X6扩张能力和惯性因素主营业务收入增长率-X7营业利润增长率-X8净利润增长率-X9

上述X1～X9的指标中,营业收入收现率根据企业的经营现金净流量与营业收入的比值计算所得,成本费用占比是根据主营业务成本、管理费用和财务费用等可控成本占营业收入的比重计算所得。其他指标均按照财务分析的标准口径计算。

(二)实证研究

研究中全部数据均选自CCER一般上市公司数据库(2009年),样本来自深市上市公司中小板块截至2008年底上市的公司,剔除掉因数据缺失的个别公司外,共50家公司,利用SPSS for windows16.0进行主成分分析,结果如下:

(1)因子分析及旋转因子后的载荷矩阵分析:

初始特征值 提取平方和载入 旋转平方和载入成分合计 方差的%累积 % 合计 方差的%累积% 合计 方差的%累积%1 3.469 38.546 38.5463.469 38.546 38.5462.643 29.367 29.3672 2.300 25.554 64.1002.300 25.554 64.1002.479 27.545 56.9123 1.203 13.367 77.4671.203 13.367 77.4671.753 19.474 76.3864 0.934 10.380 87.8480.934 10.380 87.8481.032 11.462 87.8485 0.477 5.300 93.1476 0.290 3.221 96.3687 0.181 2.012 98.3808 0.081 0.897 99.2789 0.065 0.722 100.000

提取方法:主成分分析。

(2)在经过方差最大化正交旋转经过5次迭代后,其最终的因子载荷矩阵如下:

旋转成分矩阵a

成分1 2 3 4净资产收益率(净利润)-X1 0.922 0.237 0.140 -0.084资产收益率=X2 0.953 0.152 -0.087-0.020主营业务收入增长率-X3 0.012 0.884 0.123 -0.132营业利润增长率-X4 0.100 0.928 0.015 0.004税后利润增长率-X5 0.434 0.850 0.090 -0.045收现率-X6 0.315 -0.067-0.784 0.211成本费用占比-X7 -0.716-0.018 0.609 0.017主营业务利润率-X8 -0.078-0.103-0.082 0.979资产周转率-X9 0.260 0.134 0.843 0.047

由上面的情况可以看出,在纳入评价体系的各个指标,经由旋转后形成的公因子给予解释其经济意义较为明显,1可以命名为盈利因子,2可以命名为扩张因子,3可以命名为管理效率因子,4则是盈利结构因子。

(3)根据旋转成分矩阵计算各样本的因子得分情况,并利用特征贡献作为权重计算出综合得分,最终深市中小板块上市公司成长性排名前五名为:

股票简称 综合得分巨轮股份 1.676548威尔科技 1.29889兔宝宝 0.559144久联发展 0.548618双鹭药业 0.539189

(4)结论

将辽宁省中小企业纳入评价体系的各个指标,判断其成长性,以扶植成长性好的企业实现创业板上市。

总之,创业板的开启提供了中国经济转型契机,帮助中国经济选择下一轮经济增长的制高点。辽宁省应借此机遇完善资本市场,为中小企业的顺利上市提供良好条件。

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[2]徐良平.中小企业创新融资与创业板市场[M].上海交通大学出版社,2007.

[3]朱和平.创业板上市公司的成长性评价研究[M].科学出版社,2006.

[4]郑春美.公司治理中的会计治理对策研究[M].武汉:武汉大学出版社,2005.