以色列:全球“吸金”之王

冯一凡

提及以色列，如果你只能想到神奇的死海和巴以冲突的战火，那么无疑你将与这个硅谷火种全球最好的承接者与复制者擦肩而过。这个面积仅2.2万平方公里、人口只有将近700万的沙漠小国，人均GDP在2007年却已逾2万美元，尤其是近十几年来，电信、IT、生命科学等众多高科技领域的发展尤为引人瞩目。这一切与以色列政府推行的引导基金计划密不可分。

如果把1993年当作以色列高科技产业兴起的元年，那么政府引导基金和以色列政府所设计的以来源于美国的国际创业投资资金为主，结合本地创业精神和技术资源的发展道路，已走过将近17年。在这17年里，值得追溯的是：政府引导基金最初是如何兴起的?创业投资在以色列经济与社会发展中扮演怎样的角色?政府发挥了怎样的作用?“引导”下成长的高科技企业最终将走向何方?

历史的契机

自上世纪70年代起，以色列政府就已认识到高科技立国的意义，并于1973年在产业贸易与劳动部下成立了“首席科学家办公室”(简称OCS)以鼓励、促进企业对高科技创新领域的研发力度。但由于80年代的以色列经济被掌控在几家政府、银行或工会控股的大型集团手中，社会经济、文化体系都无法支撑个人创业与创新。在这样的形势下，政府促进高科技发展的意图无法对以色列的经济产生大范围的影响。80年代末，随着国有企业私有化、银行不再被允许持有企业股权等一系列经济体制改革，以色列中央集权下的“寡头”经济最终土崩瓦解。

前苏联解体后，大批技术人才相继涌入以色列，他们大多具备技术天分却缺乏创业资金与商业技能。针对此，OCS特设立了非盈利目的的“技术孵化器”项目，专门为技术创业者提供资金、商业建议、管理团队、办公地点与设施等一系列服务。

“我们是带创业者进入商业的‘真实世界的人，”技术孵化器负责人Rina Pridor曾公开表示，“孵化器的一大功能是帮助创业者明确市场需求在哪里。”除以色列中央政府，大学、公司及地方政府也在不同程度上参与孵化器的经营。

技术孵化器具体的运作方式是：私人公司申请的高科技发展项目，经过OCs审议通过后，设立孵化器给予资金支持，根据项目情况资助30％-66％不等的研发开支。这些新兴公司在成功地实现商业化后，将这笔资金返还给ocs，以继续发挥其支持效用。

以色列工贸部还设有专门机构负责促进企业和科研机构的紧密合作，使新技术和理念能够迅速得到资金投入，实现生产和出口。然而新创企业离开孵化器后，即使在市场上能够生存，也要面对发展的问题，这就需要进一步融资。

模式细解

各种要素风云际会，政府一方面需要推进高科技产业的发展，另一方面刚脱离技术孵化器的初创期企业需要进一步融资以增强自身竞争力，以色列经济体系中迫切需要一种创新模式的融资手段。在政府扶植计划的成功驱动下许多与政府无关的私人基金纷纷创立，并引起国外投资者的关注(尤其是美国)，于是外国风险资本开始大量涌入以色列，这为以色列风险投资行业的崛起创造了有力的条件。

在这种情况下，以色列政府于1993年1月拨款1亿美元设立了YOZMA政府引导基金，主要使命是建立以色列本土风险投资市场，募集国内私人资本，同时吸引国际投资者共同参与风险投资，旨在扶植以出口为主的以色列高科技企业的成长。YOZMA联合私人投资者(国内和国外的金融机构或企业)共同注资建立vc基金，其中YOZMA出资800万美元，私人投资者注资1200万美元。

YOZMA基金创立之初，面临两大问题：第一，风险投资行业刚刚在以色列兴起，一时间没有合适的管理人才，缺乏风险投资经验，政府需要较长一段时间来培养管理大规模资本的人才；第二，如何增加国际风险基金投资人对以色列投资前景的信心，进而吸引国际资金进驻以色列投资。解决这两方面问题无疑成为YOZMAir划成败的关键。

针对运作初期缺乏大规模资金管理人才，以色列政府与一些战略合伙人共同设立了10个小型风险投资子基金，子基金的资金总额不超过2000万美元，单只基金的投资额不超过800YY美元。资金量的限制一方面降低了投资的风险，另—方面为进一步培养风险投资管理人才提供了充裕的准备时间。

此外，为了吸引国际投资，YOZMA计划最初的设计是：通过政府为国际基金机构提供一定保护措施，或者给予更多的优惠政策，但最终的方案选择了一种更为合理的运作方式，即5年内基金合伙人(私人投资者)有权按预先条件部分或者全部赎回政府股份，这意味着5年内基金合伙人可以将政府的股份全部买回来。

如今，YOZMA最初设立的10个小型合作风险投资基金的规模已成倍增长(见图1)，其中8只基金的合伙人已经施行赎回股份的选择权，买断了政府股权。

YOzMA属于政府出资的产业引导基金，以色列政府通过0cs与vc合作向企业注资。从图2可以看出。以色列首席科学家办公室资金投资比例为：通信37％、生命科学23％、软件12％、电子18％，其他方面占10％。政府引导基金充分发挥了其“引导”作用，为高科技的发展提供援助，帮助企业进行长期的研发活动。YOZMA基金直接投资的15家公司，现已有9家公司成功上市或被成功收购。随着以色列风险投资产业走向成熟，以色列政府正在逐步退出风险投资产业。

除YOZMA基金，以色列政府还推行了公募风险投资基金INBAL基金。INBAL公募基金是由政府出资担保的上市基金，具有优秀的管理团队，在以色列特拉维夫股票交易所(TASE)进行交易。投资于INBAL基金的投资者在投资7年后可获得他们初始投资额70％的保险承诺。INBAL基金主要投向小型、发展迅速的高科技企业。

1996年，以色列的风险投资业迎来了第二个发展高潮。十多家被投资的企业完成了上市(IPO)。另外一些高技术企业通过兼并收购，得到了溢价收人。在短短的一年时间里，出现了3亿美元的基金。从1992年到1996年，以色列共有150家企业得到了风险投资者的支持，其中已有22家企业成功上市，进一步筹集资金近10亿美元。大部分上市公司选择了在美国NASADAQ上市，上市公司的数量超过了欧盟所有国家在该交易所上市公司的总和，成为仅次于加拿大的第二大外国公司板块。还有18家公司被国际上知名公司收购，其中包括西门子、Intel、Microsoft、NEC等。“引导”的效果

在YOZMA和INBAL这两种基金创立以前，以色列没有风险投资业。20世纪90年代是以色列高科技产业和风险投资业大发展的时期。90年代初，以色列政府设立了支持高科

技企业发展的投资基金，而美国、欧洲各国的大银行的进入，为能筹集到支持高科技企业发展的风险资金创造了条件。一些跨国公司如微软、摩托罗拉等开始将R&D;中心设在以色列，这进一步促进了以色列高科技产业的发展。

在此后的十几年里，以色列风险投资业的发展取得了卓越的成果。由政府独资成立的YOZMAN划与市场化VC合作，带动了本土的私人投资，使得大量国际资本流入以色列，更让以色列本土的VC产业一跃而升。从技术孵化器到YOZMA计划，以色列的风险投资市场环境迅速形成，风险投资基金数和规模快速增长；到1997年，以色列的风险投资基金筹集额达20多亿美元，基金数量达50家，到2000年底，风险基金的数量达130多家，筹集资金累计金额为70多亿美元。

发达的风险投资市场不仅引进了大量国外风险资金，更重要的是引进了帮助高科技创新企业进入国际市场的经验和大量潜在的“战略投资人”。约1／3以上的以色列高科技上市公司都是风险投资基金的支持下发展壮大的。

以色列的高科技创新公司被跨国高科技大公司并构，已被证明是高科技创新成功和风险投资顺利推出的又一条重要途径，并购金额总量超过了同期高科技创新公司上市的筹集额。

目前，大约有100只基金主要或完全投资于以色列高科技产业，它们支配了大约50亿美元。2000年，以色列风险投资业达到每年30亿美元的投资率，国外众多投资基金直接进行附加投资或联合投资。许多专门投资技术性企业的美国投资银行进入以色列，参与当地活动以及组建风险投资基金。以色列大多数风险资本通过首次公开发行(IPO)的方式退出(目前已有大约300家企业的股票在NASDAQA上市交易，成为该市场上仅次于美国和加拿大的第三大企业板块)，另有一些风险投资通过兼并收购的方式(M&A;)退出被投企业。

随着风险投资行业的不断发展和壮大，以色列政府成立了风险投资协会。这个协会，由所有直接或间接涉及到对高科技型或具有高增长率的企业投资的社会团体或个人组成，成员包括私人和公募风险投资基金机构、天使投资者、其它社团、企业孵化器、大学、应用型科研机构、技术孵化器、投资银行、律师事务所、会计事务所以及企业(国内和国外的)。随着其自身活动的开展(其中包括组织和参与越来越多的国家性协商会议)，这个新的社会团体也随之不断发展壮大起来。

政府的角色

仔细分析以色列政府引导基金的成功模式，不难发现政府无疑是这场“盛大演出”的最佳主角。那么政府是如何把握其主导作用，又不失时机地发挥市场的“无形之手”进行调控，充分调动vC与企业的积极性的?

首先，为了发展风险投资业，以色列政府采：RT“舍弃利益，共担风险”的对策，于1991年出资1亿美元与国内外的投资者合作建立了10个风险投资基金。

所谓“舍弃利益，共担风险”，即政府与国内外投资者合作成立风险投资基金之前，与这些投资者达成协议，双方共同承担投资风险，但不分享投资所得利益。在基金运营6年后，若获得成功，则政府将基金中的股份原价出让给其它基金投资者，撤出投资，基金运营所得盈利归其它投资者所有。由于以色列已具备了建立风险投资基金的成熟条件，加之管理得当，使这10个风险投资和其他基金投资者从合作中获得了很大利益，同时带动了以色列风险投资业的蓬勃发展。

目前，以色列的风险投资基金已超过100个，运营资金高达35亿美元，以色列人均高技术风险投资资金的占有量为世界首位。风险投资业的快速、健康发展，极大地促进了以色列高科技产业的发展。以色列目前约有3000家高技术公司，其中约有500家是依靠风险投资发展起来的。政府在市场失效情况下适时介入并启动风险投资市场，通过独特的风险资金运营和管理办法，有效地建立了风险投资体系无疑成为最重要的环节。

其次，政府长期致力于高科技企业孵化器等高科技产业的基础设施建设，为风险基金的加盟创造条件。1991年～2000年，孵化资金预算从180万美元，年，增加到2000年的30007／美元／年；高科技企业孵化器发展到27家(不包括纯商业性的孵化器)；累计支持孵化项目达792个，其中毕业离开孵化器的592个项目中有308个成功，成功率达到52％，平均每个成功孵化项目吸引投资130万美元，累计直接吸引投资3.2亿美元。由于孵化器计划的带动，以色列的高新科技创业企业迅速发展，成功的高新技术创新企业年吸引风险投资基金直接投资从1994年的2亿多美元，猛升到2000年的20多亿美元。

风险投资业的繁荣有力地推动了以色列高技术产业的发展，而一大批具有市场竞争力的高技术企业的涌现又吸引了更多的风险投资。二者之间的良性互动带动了经济的持续增长和就业的增加。正是因为以色列风险投资业所取得的巨大成就，这个曾经战火纷飞的贫瘠之地，如今被西方的媒体誉为“中东的硅谷”。