惩治高盛刮骨疗毒

叶 檀

后金融危机时代．美国政府着力重塑金融秩序。

美国惩治高盛刮骨疗毒，为了重建金融秩序，美国正在将整肃的矛头对准大型金融机构。

信用是任何一個市场健康发展的前提，市场高涨期信用被撇到一边，泡沫崩溃后重塑信用是恢复信心的关键。

美国的次贷危机缘于丧失市场信用，在美国度过金融危机的最难关口、奥巴马的医改方案获得通过后，美国腾出手来向造成信用危机的大投行开刀。4月16日，美国证券交易委员会(SEC)对高盛提起民事诉讼．指控高盛在次级抵押贷款相关金融产品交易中涉嫌欺诈。2007年2月，应美国大型对冲基金保尔森公司委托，高盛推出一款基于次级抵押贷款的抵押债务债券，向多国银行、基金和保险企业等投资者推销。保尔森公司看空美国抵押债务债券市场，向高盛支付大约1500万美元设计和营销费用，意在借做空抵押债务债券谋利。高盛在向投资者推销时没有说明保尔森公司与这款金融产品有关，导致投资者在不足一年时间内损失大约10亿美元。

此举对于高盛的信用是沉重打击，虽然高盛强力抗辩，却无力回天。这一案件暴露出金融衍生品疯狂期市场灰色地带空间广阔，金融机构内部毫无防火墙，在产品设计上有意钻法律的漏洞，不向投资者告知最重要的信息。

高盛的每一步都踏在监管者的脸上。暴露出监管漏洞有多大。如高盛应做空者要求设计金融衍生品，向投资者宣称产品由第三者提供。然而，选择CDO的公司ACA和投资者均不知道保尔森基金参与沽空。当年1月，时任高盛副总裁的图尔在发给朋友的电子邮件中写道：“整个大厦随时会倒塌”，在2007年年中，房地产抵押贷款证券已经山雨欲来风满楼。高盛做成了“牛尾生意”，却并不认为让投资者损失10亿美元是信用底线。到现在为止，高盛也不认为有过失，可见美国需要改革的是法律与信用体系，而不仅仅惩处一家公司。目前，美国民主党议员寻求国会参议院通过法案，出台金融监管新措施，尤其要约束基于次贷的金融衍生品。总统奥巴马4月16日对这一提议表示支持，誓言把金融衍生品市场纳入监管范围，“确保金融危机不再发生”。

诉讼高盛是美国金融监管体系变更的象征，意味着金融衍生品市场急剧收敛。还在去年，由于扩张的货币，金融衍生品卷土重来，让人产生美国法律信用、监管体系土崩瓦解的错觉。

后金融危机时代，美国政府政府着力重塑金融秩序。特点有二，一是维持美国的金融垄断地位，二是在形势稳定后向大机构开刀。为了维持美国的金融垄断地位，美国政府对全球主要经济体共建金融监管体系兴趣不大，只是让两个中国经济学家林毅夫与朱民进入智囊。而为了巩固美国的未来的金融强国地位，待经济形势略有起色，美国监管部门与司法界向高盛等金融机构开刀，全面清查华尔街金融机构，监管所有的结构性金融产品。

美国大型金融机构的好日子到头，但美国的金融市场会因此重新焕发生机。

这已经是美国第N次重建金融秩序。最近的一次在2002年，《萨班斯法案》由时任美国总统布什签发生效。该法案的出台背景是安然、世界电信公司等美国超大型企业中所发生的一系列财务和管理问题，对于上市公司的信息披露等有严格限制。该法案出台，有市场人士认为过苛，并预言美国会失去大量上市资源。事实证明，美国的证券市场失去的是劣质公司，巩固的是国际地位。严格的监管降低市场内部的运作成本，此后日本、英国、德国、澳大利亚等国都已建立起自己的本地萨班斯法规，美国的法律再次成为全球一些经济体的皈依。

此次美国将堵住金融衍生品与大型金融机构的漏洞，高盛、也许将来是美林，会被提起诉讼。正因为对信用的尊崇，这个国家才令人畏惧。