被诅咒的赢家

赵悦意

传说在公元193年,当时的罗马皇帝柏提那克斯被他的近卫军杀害,而想大捞一把的近卫军士兵对皇位进行拍卖,一个叫狄第乌斯的富翁拍得皇位并给了每名近卫军士兵一笔钱。然而还没坐多久,这位赢家便被从远方赶回的罗马军队赶下了台,并得到了“赢者的诅咒”———被砍头。

在今天的市场经济里,“赢者的诅咒”是说在拍卖中,拍卖会的大赢家———夺标者,变成了最大的输家的事常常发生,赢者好像被“诅咒”了一样。

19世纪50年代,美国拍卖海底油田,当时夺标厂商的开价高达2000万美元,而事后估计油田的市场价值约1000万美元,拍卖的夺标者不但没能实现预期收益,甚至还遭受了巨大的损失。

日本三菱下属的房地产公司1988年以14亿美元买到了的洛克菲勒中心,最终亏损高达8亿多美元;松下1990年以61亿美元之巨买到的环球电影公司也在5年后贱卖给了希格拉姆公司;索尼还算幸运,收购的哥伦比亚电影公司,尽管没有贱卖,但由于管理不善,到1994年其账面资产就减值34亿美元。

1996年,美国联邦通信委员会准备拍卖个人通信服务所使用的频谱,最大投标人Next Wave个人通信公司最终胜出,获得经营许可证,总共支付了62亿美元,但是两年后,该公司只能为它无法支付的账单而申请破产,Next Wave公司赢得了拍卖,却输掉了市场。经济学家们收集了大量真实的数据,验证了在任何形式的拍卖中“赢者的诅咒”都可能发生。而且当拍卖的买家越多时,发生“赢者的诅咒”的机会也就越大。最大的赢家没能笑到最后,被“诅咒”的夺标者无法获得预期的利润,竞拍后的产品收不回成本,最终亏损累累。

这是一种有趣的现象,心理学家和行为经济学家联合起来,试图搞清这些赢者被诅咒的原因。他们认为,这些赢者之所以被“诅咒”是来源于一种认知错觉,也就是一种精神作用,就如同泡沫产生的原因一样。

在拍卖会上,为了赢得拍卖,你必须积极地出价,其他竞争对手会促使你不断地提高出价,拍卖价格在一浪接一浪的高呼声中水涨船高,随着血压的升高和心跳的加快,“赢者”举起的手变得越来越不理性了,过于自信放大了收益,缩小了风险,最终那个抑制不住自己情绪的“举手者”成了最后的胜利者,与此同时,“赢者的诅咒”出现了———他的投标价格已经远远高于真实价值了,在赢得拍卖的同时,他必将输掉利润。

在主流经济学的大厦中,“理性假设”是最不可动摇的那块基石。人真的是理性的吗?“赢者的诅咒”就说明,人们并不总会理性地理解和判断风险,人们可能会规避微不足道的风险,但有时也会进行一些接近疯狂的赌博。在“人类贪性”的作用下,自以为做着理性的选择,其实完全是“傻瓜”决策,自己还蒙在鼓里。