劫后仍阴云 奇迹将落幕?

李 娜

世界经济终于脱离虎口,但各国担忧空前多。经过逾25年高速增长,中国经济可能面临严重放缓

在五万亿财政与货币政策的刺激下,世界经济终于脱离虎口,但富国与强国们要担忧的事情却是空前地多。

也许2010年最大的问号就是,世界各大央行能在多大程度上平稳地撤出2009年救市货币政策?

除此之外,根据世界经济论坛执行主席克劳斯•施瓦布的说法,政府与消费者财政情况严重恶化,增加了主权基金违约的风险,也预示着下一场危机的到来。

最近,金融市场最忧虑的是希腊不断膨胀的债务,但欧洲其他国家亦深陷赤字危机,信用评级机构警告,长期来看,连美国的信用都无法高枕无忧。

根据世界经济论坛对Facebook上13万名受访者的调查显示,仅有四分之一的人相信大型跨国企业恪守价值观准则。

一位研究全球金融危机起因的专家说,中国“世界工厂”式的经济在经过了逾25年的高速增长后,当前可能面临严重放缓。

从国家统计局的数据看,中国似乎已经实现了2009年的经济增长目标,但去年第四季度的经济活动增长和物价压力也只不过将推动中国政府逐步向退出策略靠拢。

有人预计,中国政府将积极收紧流动性和信贷,而1月14日公布的一系列经济数据,更是加重了人们的这种担忧情绪。一些分析师甚至认为这些数据是“坏消息”。

1月份,中国的经济数据公布后,欧元和澳元应声下跌,亚洲股市也表现得非常脆弱。结论是:如果中国不得不采取强硬的紧缩措施、最终以硬着陆收场,那么其他地区的经济增长将受到打击。

数据确实表明经济正在加大马力向前开进,而潜在的资产价格泡沫也需要关注。去年第四季度,中国GDP较上年同期增长10.7%,为2009年最高季度增幅;2009年全年GDP增长8.7%,稳站8%关口之上。12月份CPI较上年同期上升1.9%,经九个月下滑后连续第二个月出现上升。

中国近期上调了央票收益率、提高了存款准备金率并暗中通知一些银行限制信贷。这一系列举措加最近公布的经济数据令市场人士猜测,中国政府可能会加快紧缩步伐。

但中国政府绝不会做有碍经济复苏的事。何况在3月份即将召开人大会议之际,中国政府也不希望人们太过忧虑。中国政府显然对流动资金的去向心存担忧,寻求在不对经济增长造成太大影响的情况下管理流动性。

允许本币升值和调整利率等硬性手段可谓弊大于利。因此,像选择性的信贷限制和回笼市场流动性等措施便显出优势。

当前,中国表示经济尚未恢复到过去30年的平均水平,并称第四季度GDP增速较快在一定程度上与比较基数偏低有关。国家统计局局长马建堂也重申,中国将坚持实行当前积极的财政政策和适度宽松的货币政策。这听起来似乎不像是要踩刹车的样子。

著名经济学家、作家邓肯说,在全球经济增长不景气、美国消费者元气大伤的情况下,中国以制造业为推动力的经济长期保持增长势头的希望甚微。过去25年中国一直遵循以出口为主导的增长模式,而在美国经济陷入危机之时,这种模式也遭遇困境。

目前,中国身陷信贷过度造成的困境。多年的宽松信贷和急剧增长的投资流入令中国经济出现工业产能过剩,即产出大于消费的程度。中国政府能够刺激国内消费以填补需求空白的期望注定会落空,因中国工资水平太低,不足以撑起能使企业实现赢利的需求。

除此而外,在多年的过热信贷增长后,中国恐怕无法避免算总帐的一天。他表示,去年迪拜因债务而引发动荡,金融史上得以避免受害的国家名单由此缩短了不少。所有的泡沫都会破裂,中国不可能永远成为例外。

世界上,面临经济增长减缓的不止中国。全球经济滑坡不仅仅是周期性的,而是结构性的,因此,亚洲大多数依赖出口的经济体都将陷入困境。保持本币对美元的弱势以提振出口,已不再是推动经济增长的可行选择。

有专家认为,受“货币迷幻剂”支撑的全球贸易系统复苏无望。上世纪70年代布雷顿森林体系瓦解,为货币体系混乱之始,而推动美国房价在2006年连创新高的信贷泡沫则是这种混乱到达顶点的结果。2006年美国经常项目赤字膨胀至近8000亿美元。

随之而来的美国房市崩溃,令美国银行体系受到严重冲击,崩溃程度达到了大萧条时代的水平,全球经济仍在深渊边缘摇摇欲坠,靠着政府救助苦苦支撑。政府的支持很可能在未来许多年甚至数十年里成为金融体系中的一个恒定组成部分。在美国和中国可能出现什么情况的问题上,日本是个很好的先例。

邓肯也指出,好消息是,美国政府应当能够为巨额预算赤字筹措资金,无需增发货币,并表示日本直到上世纪90年代以后才实现了这一点。这类以赤字支撑的开支尚有喘息余地,令这个曾经的全球经济发动机获得大约5-10年的窗口期,可以围绕未来的高科技行业展开调整。

在日本长达20年的危机过程中,其国债规模与国内生产总值(GDP)之比从65%膨胀至逾200%,所筹集的资金大多用于时常被人们斥为“毫无意义”的公共建设工程。这类工程虽然有助于减轻失业,但对于修复核心的经济问题无济于事。

邓肯主张向太阳能和生物科技等行业提供大量资金支持。其意义在于让美国在尖端科技行业拥有无可比拟的领先优势。也就是说,生产全球都有需求而又无法在其他地方以更低价格生产的商品。

那些从经济全球化中获益最多的国家,反过来也会在这个新的年代面临最大风险,而此时的中国政策出发点是好的、但存在误导的危险道路上飞驰。中国的经济刺激支出及政府授意下的银行放贷,占2009年国内生产总值的比例高达40%;仅比美国在二战最水深火热时的政府支出比例低几个百分点。

人们担心中国试图通过加大支出来解决问题的办法,实际上会让事情变得更糟。去年的刺激方案就象给经济来了杯红牛功能饮料,但它的推动作用会随着时间过去而慢慢消退。中国为了保证今年8%的经济增速,需要银行再将相当于GDP 30%的资金用于放贷。

中国财政部长谢旭人表示,2010年中国将继续实施积极的财政政策。新华社报导,中国2010年将安排中央政府公共投资9927亿元。令人担心的是,支出增加和来自国有银行的新增贷款将推高产能,助长过剩现象,并不可避免地造成通货紧缩。

人们普遍担心,现在中国以如此大的幅度扩充产能,却没有人愿意买他们生产的产品。不过,有专家指出,中国并非濒临崩溃边缘。事实上,中国资产价格有可能实现进一步上涨。中国大陆、乃至新加坡和香港的股市和房产价格都可能因北京方面的政策响应而延续涨势。

不过,为了缓解不可避免的算总帐时的痛苦,有专家建议中国的中央决策者承认高增长的时代已经过去。最好的办法是现在开始降低预期值。设定未来十年经济增速为2%至4%是更现实的。

值得称道的是,中国的债务规模仅为GDP的24%。这就意味着政府可以加大支出,为经济和高水平生活提供支持。

专家建议投资者关注的事项之一是人民币汇率的重估。中国将会允许人民币升值,以帮助平息欧美高涨的保护主义风潮,这两地的失业率仍徘徊在百分比两位数的高位。其他亚洲货币的汇率也有可能跟着人民币水涨船高。

最近,有关人民币升值和汇率改革的声音尘嚣四起。中国一个政策研究机构建议说,中国可以允许人民币兑美元升值10%,并允许人民币兑一篮子货币每年上下浮动至多3%。自从2008年年中以来,人民币兑美元汇率一直保持稳定。

资产价格前景尚不清楚。有专家相信,全球地产及股市的未来将取决于政府经济刺激方案的规模及时机。尽管此前促使一些人买进黄金的通胀担忧已经过时,但由于政府需要举债支撑经济,在我们的有生之年每年金价都会上涨10%左右。

土地是专家们推荐的另一个投资领域。他们认为,从长期看来,你肯定希望拥有那种不会因政府政策而贬值的资产。但这一建议并不适用于大宗商品,特别是原油,因为老道的交易员已经把油价炒到了毫无道理的高度。他们预计,只要政府加大监控衍生品价格的努力,那么大多数大宗商品的价格都将会出现暴跌。

与此同时,有专家依旧对日本的经济前景报以悲观看法,即便它已在衰退的泥沼中挣扎了二十年之久。在全球需求低迷、拥有廉价劳动力优势的中国厂商竞争加剧以及日本本土人口减少的大环境下,日本公司不可能有好日子过。他们认为,没有长期看好日本工业的理由。他补充指出,中国的工资水平大约只有日本的十分之一。