简议资本结构对企业的影响

□严德功（周口市水利职工学校）

简议资本结构对企业的影响

□严德功（周口市水利职工学校）

现在许多企业家不注重资本结构的影响，致使企业发展的结果各不相同，本文详细说明了资本结构的概念，资本结构对企业的影响，如何确定最佳资本结构，如何在现有条件下改变企业的资本结构使其达到最佳状态，实现企业价值和社会价值最大化等问题。

优化；企业；资本结构

现在市场经济发展迅速，办企业开公司的越来越多，为什么有的企业能够不断发展壮大，取得很好的经济效益和社会效益，有的企业最后却资不抵债，连自有资金也损失殆尽。之所以会产生这样天壤之别的结果，除了外部环境、发展项目、经营能力等不同外，在很大程度上也取决于企业的资本结构。

一、企业的资本结构及其影响

所谓资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。它有广义和狭义之分。广义的资本结构是指全部资本的来源构成，不但包括长期资本，还包括短期负债，它又称为财务结构。狭义的资本结构是指长期资本（长期债务与主权资本）的构成及其比例关系，而将短期债务资本列入营运资本进行管理。资本结构的问题也就是负债资金在全部资金所占的比例问题。

（一）不同的资金来源会有不同的效果

要开创一个企业都是要从筹集资金开始的，资金的来源主要有自有资金、外部资金，外部资金又分为股权性资金和债权性资金。自有资金经营风险不能够分散，筹资数量也有限；股份资金需要给股东分发股利，就会减少自已的利润，且股利不能税前扣除，管理权分散，如果要发行股票还会有资金支出；借债贷款利息是可以在所得税前扣除的，但借款利息必须按时支付，借款数额和使用范围也要受到限制。开办企业要综合利用各种不同性质的资金，但各类资金使用多少，如何达到最佳使用数量，使资金利用成本最低，并能给企业带来最大效益，这都是要考虑的问题。

（二）企业资金的成本

资金成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。在市场经济条件下，企业不能无偿使用资金，必须向资金提供者支付一定数量的费用作为补偿。资金成本包括筹资费用和使用费用两部分。筹资费用是指企业在筹资过程中为获得资本而付出的费用，例如向银行借款的手续费，因发行股票等支付的发行费用；使用费用是指企业在生产经营过程中因使用资金而支付的费用，如向股东支付的股利，向银行支付的利息，向债券持有者支付的债息等。

（三）企业筹集资金的风险

在资本结构中主权资金不存在直接意义上筹资风险，因为无须还本付息，而对于负债资金则不同了，负债资金需还本付息。当企业息税前利润率高于借入资金利率时，使用借入资金获得的利润除了补偿利息外还有剩余，因而使自有资金利润提高；若企业息税前利润率低于借入资金的利率，使用借入资金获得的利润还不够支付利息，就需动用自有资金的部分利润来支付利息，从而使自有资金利润降低。如果企业息税前利润还不够支付利息，就要用自有资金来支付，会使企业发生亏损，若企业严重亏损，财务状况恶化，丧失支付能力，就会出现无法还本付息甚至招致破产的危害。

二、企业资本结构如何优化调整为最佳

资本结构是企业筹资决策的核心问题，企业应该综合考虑各有关影响因素，运用适当的方法确定最佳资本结构，并在以后企业运营中继续保持，如果企业现有资本结构不合理，应通过筹资活动进行调整，使其趋于合理。

（一）影响企业资本结构的因素

1.行业因素。不同行业资本结构会有很大差异。

2.企业财务状况。企业获利能力越强，财务状况越好，变现能力越强，就越有负担财务上风险的能力，举债筹资就越有吸引力。

3.企业资产结构也会以多种方式影响企业的资本结构。如以拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金；拥有较多流动资产的企业，更多依赖流动负债来筹集资金；资产适用于抵押贷款的企业举债会相应较多；以技术研究开发为主的企业负债则较少。

4.投资者和管理者的态度对资本结构也有很大影响。企业产品的销售情况是否稳定，对企业资本结构影响也很大。

5.利率水平及所得税率的高低对资本结构都有较大影响。所以投资者和管理者要综合考虑各种因素并加平衡，以便确定最佳的资本结构，使资金成本最低，并能给企业带来最大的价值。

（二）如何确定最佳的资本结构

所谓最佳资本结构是指企业在一定时期内，使加权平均资本成本最低，企业价值最大时的资本结构。其判断标准有3个：有利于最大限度地增加所有者财富，能使企业价值最大化；企业加权平均资本成本最低；资产保持适宜的流动，并使资本结构具有弹性。其中：加权平均资本成本最低是其主要标准。

1.比较资金成本法，是通过计算各方案加权平均的资金成本，并根据加权平均成本的高低来确定最佳的资本结构，当然加权资金成本最低的为最佳资本结构；

2.公司价值分析法，是通过计算和比较各种资本结构下公司的市场总价值进而确定最佳的资本结构，这时公司的总价值最大,资金结构是最佳的。还有就是每股份利润无差别点法，这种方法资本结构是每股份利润最大的资本结构，是最佳的。

（三）企业的资本结构调整

资本结构优化就是当企业现有的资本结构与目标资本结构存在较大差异时，对现有资本结构进行调整，以达到最佳资本结构。

1.存量调整，即在不改变现有资产规模的基础上，根据设定目标进行调整。如在债务资本过高时可将部分债务资本转化为主权资本，增发新股偿还债务，将长期债务提前归还等。在主权资本过高时可以通过减资并增加负债额进行调整。

2.增量调整，即增加企业整体资产，当主权资过低时可追加主权资本，如将公积金转换为资本，发行新股票，进行融资租赁等。当债务资过低时通过追加债务，如发行新债，举借新贷款等。

3.减量调整，即减少企业整体资产，当主权资本过高时可通过减资来降低其比重。当债务资本过高时可利用税后留存收益归还债务，收回发行在外的债券等。企业投资者和管理者要通过各种方式使企业资本结构达到合理，能充分利用资金为企业为社会创造更大的经济效益。

2010-05-19