股指期货别成投机游戏

皮海洲

2月20日，证监会有关部门负责人宣布，证监会已正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的主要制度已全部发布。中国金融期货交易所22日正式受理客户开户申请。股指期货的推出近在咫尺。

推出股指期货，这是中国股市向前发展的又一重要性标志。它意味着中国股市从此有了自己的风险管理工具。同时，它也意味着中国股市向着成熟的目标迈进了一步。毕竟风险管理的本身就意味着投资者风险意识的增强，更何况股指期货赋予市场以做空的功能，这有利于改变目前中国股市“单边市”的格局，改变中国股市的“死多头”理念，从而逐步降低股市的投资风险，使股票价格逐步向股票价值回归。

不过，从短期来看，甚至在股指期货推出后的相当长一个时期内，股指期货或许将成为股市的一种投机游戏。虽然从国外一些成熟股市及香港股市的情况来看，股指期货的推出并没有加剧市场的投机炒作之风，但这在很大程度上与国外股市、香港股市本身发展得较为成熟有关。一方面是监管严格，另一方面是股市的各种制度相对完善，此外，投资者也相对成熟。但中国股市最大的特点就是不成熟，投资者的赌博心理严重，市场的投机性强，以致中国股市成了名副其实的投机市。因此，在这种情况下，在中国股市推出股指期货的初期，它沦为投机炒作工具的可能性很大。

除了中国股市的投机性较强之外，股指期货对利益的放大效应，也是容易造成市场对股指期货产品进行投机炒作的重要原因。毕竟股指期货交易是一种保证金交易，目前中金所规定的保证金比例为12%，这就使得股指期货交易存在8倍以上的放大效应。沪深300指数上涨1%，意味着股指期货可以获利8%，因此，出于对利益的追逐，市场存在很强烈的投机炒作股指期货产品的动力。

而且，投资者长期以来所形成的单边思维，也使得股指期货在推出初期，市场做空力量单薄，并导致股市做空并不容易。而这种单边做多思维，也会在股指期货推出初期成为助长股指上扬的动力，从而加剧股指期货的投机炒作之风。

正因如此，在股指期货推出初期，防范股指期货成为市场投机游戏，应成为加强市场监管的一项重要工作。

首先，要加强对股指期货交易的监管，防止价格操纵。这是防止股指期货成为投机游戏的有效手段。从股指期货的制度来看，将单个投资者股指期货的持仓量由600手大幅压缩到100手，这是有利于抑制投机炒作与价格操纵的。但由于机构投资者可以开设很多的股指期货账户，因此，如果这些账户联动，或多家机构联手炒作，这又使得100手的持仓限制措施变成一张废纸。如此一来，加强股指期货交易监管变得格外重要。

其次，要进一步完善相关的股市制度。虽然目前有关股指期货的主要制度已发布完毕，但与之配套的相关制度却并不完善。比如，尽管目前已进入全流通时代，但沪深300样本股中，真正流通的股份占比却偏低，这就使得沪深300样本股容易被操纵；又如，股票型基金的持股比例不少于60%的规定，不利于做空机制发挥作用。再如，大股东的增持与减持行为，也容易引发市场的投机炒作，因此，这就有必要对相关制度进行完善，并且，这方面的工作应尽快进行。▲（作者是知名财经评论员。）