央企经济增加值(EVA)考核下的会计调整

余 莉,吴 虹

(1.武汉科技大学中南分校 商学院,湖北武汉430223; 2.武汉冶金管理干部学院 文法系,湖北武汉430081)

国有资产监督管理委员会决定从2010年开始在中央企业全面推行经济增加值(Economic Value Added,简称EVA)考核,以便进一步引导中央企业更加注重资本使用效率,并且经济增加值指标占整个业绩考核40%权重。这种考核方式无疑是一场“管理革命”,将有效地抑制中央企业的投资冲动,鼓励企业加大科技创新投入,真正为股东创造价值。

一、EVA的实质

EVA的理论渊源是诺贝尔经济学奖的获得者默顿·米勒和弗兰科·莫迪利亚尼关于企业价值的经济模型。利润在传统上的意思比较简单,它可以定义为收入减去成本。但是对经济学家和对会计师来说,成本的定义有很大差别。EVA其实就是经济学意义上的税后净利润,它是所有成本被扣除之后的剩余收入。

可以用一个非常简单的例子来说明EVA的含义。假如有一个已经获得MBA学位的人,打算在一家零售商店投资20万元,并由自己来管理,会计师编制的预期的年度损益表如下：

这一会计利润(accounting profit)就是公布在证券报或证券交易所和每年度或每季度企业财务报表上的利润。也只是在这些场合,利润这一概念才有意义,超出这些场合,使用这一概念有可能导致错误的决策。

经济学家还使用别的成本,称为隐性成本(implicit cost)。隐性成本不反映企业的现金支出,它是由放弃机会引起的。这种成本不包含在会计报表里,但是任何理性的决策工作都必须考虑它。在上例中,有两笔重要的隐性成本。

第一笔,老板在企业中投资20万元。假如使用这笔钱的另一种最合适的方法是把它存入银行,利率为5%,那么这笔钱有可能每年回报1万元。这1万元就应当视为在零售商店投资20万元的内含成本或机会成本(opportunity cost)。

第二笔内含成本是经理的时间和才能的支出。一个具有MBA学位的人的年薪一般为6万元。现在老板没有为别人工作,而是自己管理商店,这6万元就是他自己管理商店的内含成本。这样,为了计算经济利润,损益表要进行以下修改：

可见,从更广阔的视野看,这家商店第1年将亏损5万元。在把所有的“相关成本”都考虑进去以后,2万元的会计利润就消失了!显然,如果报告的财务信息是这样的话,是否要建这家商店的决策就会完全不同。还可以从另一个角度来看这个问题,假定20万元是按照5%的利率借来的,这位经理是以每年6万元雇佣过来经营这家商店的。在这种情况下,隐性成本就变成了显性成本(explicit cost)。会计利润就与经济利润(economic profit)相同(即-5万元),因为所有的成本,不管是显性的还是隐性的,都已经包括进去了。

传统会计利润的一个缺陷,就是把股东投入的资本看成是免费的,这样会带来许多问题。除了可能导致企业做出错误决策外,它还具有减轻或者掩盖企业对其股东所承担的责任的倾向。假设一个企业的税后净营业利润为l00万元,单纯看这一数字,企业是赢利的,它给股东带来了l00万元的收入。但是,如果该企业权益资本为l亿元,机会成本率为10%,机会成本率是企业股东要求的最低回报率,按照这一回报率,企业实际亏损900万元(10000万元×10%-10O万元)。这意味着企业是在毁灭财富而不是创造财富,因为企业的资源用于其他用途,或者由其他人来使用将会带来更多财富。这一点为传统会计利润所掩盖,但被会计利润减去权益资本成本之后所得到的EVA所揭示。EVA比会计利润具有更正确的导向,会计利润同EVA相比较,具有掩盖企业(确切而言是企业经营者)对股东的真实责任和减轻企业经营者压力的倾向。

二、EVA指标的优点

会计利润在衡量企业业绩时,只考虑了债务的融资成本,忽略了权益资本的机会成本,存在不足。相对于以利润额为基础的传统业绩评价指标,EVA具有以下优点：

1.弥补了传统业绩评价指标的内在缺陷

传统的利润额、投资收益率和净资产收益率等指标都是以权责发生制和历史成本计量为基础的。一方面,利润指标仅仅考虑债务资本成本,而忽视了权益资本成本,不能反映真实盈利状况,公司可通过调整资本结构(如债权转股权或配股资金置换债务等股权稀释行为),人为地“创造利润”,另一方面提供了大量会计操纵的空间。其他指标都是在利润额基础上计算出来的,存在相同的问题。

EVA考虑了所有的资本成本,将会计利润转化为经济利润,把会计账面价值转化为经济价值,一定程度上弥补了利润指标的内在缺陷。从EVA的定义中不难看出,只有EVA〉0,才意味着公司价值有所增加。因此通过EVA指标,人们可以判断公司是在创造价值还是毁灭价值,企业经理人是价值创造者还是价值毁灭者。

2.改变了公司管理行为

EVA并不是一种财务创新,但它却改变了公司管理行为,使许多习以为常的观念受到冲击。

(1)EVA指标针对所有资产考虑资本成本,促使经理人直接关注与库存、应收账款以及机器设备有关的成本,更为谨慎地使用和处置不良资产,减少不必要的规模扩张。

(2)EVA指标会促使经理人更加关注资产负债表上资产项目的利用,而不仅仅考虑收益表中的收益水平。因为EVA水平的高低不仅取决于公司“创造”了多少利润,而且取决于它占用了多少资产。

(3)EVA评价指标有可能导致股票回购事项增加,公司可将自由现金流量返还给股东,这无疑减少了权益资本的比例,相应增大了债务资本的比例,使资本结构更加趋于合理(因综合资本成本降低)。

3.解决了财务运营中指标之间的矛盾冲突

各个公司都有一个错综复杂的财务系统,并且不同职能部门使用不同的指标进行业绩评价,相互之间难免存在矛盾和冲突。EVA指标彻底解决了这一困扰,所有财务运营功能都从同一基础出发,即如何简洁、清晰、高效地创造经济增加值。

三、EVA的计算

EVA与传统的会计利润相比,本质的区别就是考虑了股东投入资本的成本。其基本计算公式为：EVA=税后净营业利润-资本成本=EBIT(1 -T)-Kw×C。

上式中,EBIT(1-T)代表税后营业利润;Kw代表企业加权平均资本成本;C代表企业年度投入资本,即债权人和股东在一定期间投入企业的资本额,可以近似等于生息债务(不包括无成本的应付账款等项目)和股东权益账面价值之和。资本成本(包括权益资本成本和债务资本成本)不是企业必须付出的现金成本,而是经济学意义上的机会成本。EVA的计算过程如下。

第一步：计算税后营业净利润。税后营业净利润实际上是指在不区分资本来源的情况下企业投入的全部资本在“正常经营”条件下所获得的税后利润,也即全部资本的税后投资收益,反映了全部资本的盈利能力。它不同于利润表中的“营业利润”或“净利润”。因此我们不能直接套用会计报表上的数据,而需要在利用会计报表数据的基础上进行一些调整。

第二步：计算资本成本。首先确定资本总额。资本总额是指所有投资者投入企业经营的全部资金的账面价值,包括债务资本和股本资本,但是要扣除在建工程项目对应的资本金额。因为该部分占用的资本与本期的经营业绩无关,在建工程完工后才与当期的经营业绩有关。债务资本是指所有计息负债,如短期和长期借款,但是不包括短期免息负债,如应付账款、应付职工薪酬等。股本资本为全部的所有者权益。

加权平均资本成本是指债务资本的单位成本和股本资本的单位成本根据债务和股本在资本结构中各自所占的权重计算的平均单位成本。加权平均资本成本率=债务资本利息率×(1-税率) (债务资本/总资本)+股本资本成本率×(股本资本/总资本),股本资本成本率=无风险收益率+ β×(市场风险溢价)。无风险收益率计算可以上海证券交易所交易的当年最长期的国债年收益率为准;β可通过企业股票收益率对同期股票市场指数(上证综指)的收益率回归计算得来,市场风险溢价等于中国股市年平均收益减去国债年平均收益。

四、计算EVA过程中的主要会计调整事项

EVA的创始人调整了GAAP的110个方面以得出EVA,其调整的目标在于创造一种能使管理者像所有者一样行动的业绩计量方式。调整内容主要包括三个方面：第一对稳健会计影响的调整。由于会计理论的稳健性倾向,会计人员通常选择使账面利润或资产数值最小的账务处理方法。例如,将无形资产(如产品研发、员工培训等)作为费用扣除,尽管公司进行这些投资的目的是为了在将来获取正的收益,以保证债权人权益,但是无法满足投资者的需要。第二防止盈余管理的发生。这样的调整在于消除管理者平滑会计利润的机会,主要调整项目是坏账准备、担保、存货减损等,即与这些项目相关的费用应该以现金基础来确认。第三消除过去会计误差的调整。由于过去会计计量的误差而可能使投资者做出错误撤资决策,因此,在计算EVA时要剔除这些影响。

根据企业会计准则的规定,企业在进行会计核算时,作为债务资本成本的利息支出、计提的各项资产减值准备、公允价值变动主要损益、营业外收支项目等都计入到当期的收益账户中,但这些做法被认为是减少(或虚增)了投资者初始投入的法定资本,企业占用的资本被低估(或高估),经营收益也被错报。因此,在EVA计算过程中,必须对有关会计信息进行调整,使得企业所使用的各种显性和隐性的成本能够真实地反映出来,以便准确的衡量该企业所占用,消耗的资源是多少,创造的价值是多少,以保证最终考核结果的公正性。下面简要分析一下在考察一个具体企业时一般同时涉及的主要调整项目。

1.调整财务费用

光泽度测试：光泽度测试是在光泽度仪上进行的，通过对比添加各种助剂的制件表面光泽度与对应配方中未添加助剂制件表面光泽度的差值来表征各助剂的析出情况。

财务费用主要包括利息支出和汇兑损益。其中：利息支出属于资本成本的组成部分,应首先从税后净营业利润中扣除,计算EVA指标时再统一计入资本成本,否则就会造成资本成本的重复计算。汇兑损益属于企业不可控制的宏观经济因素形成的正常经营以外的损失或收益,不将其剔除会影响企业EVA业绩的公正性。

2.调整未予资本化的资本性费用

未予资本化的资本性费用主要包括按照现行企业会计准则规定计入损益的研究开发费用、市场开拓费用和培训费用等。现行会计处理方法实际上否认了此类费用对企业未来成长所起的关键作用,而把它与一般的期间费用等同起来。在EVA体系中,研究开发费用、培训费用和市场开拓费用是企业的一项长期投资,有利于企业在未来提高劳动生产率和市场份额。因此,在计算EVA时应将所有此类费用从当期利润中予以剔除,同时考虑当期及以前年度的累计金额对投入资本的影响。

3.调整营业外收支

营业外收支是指企业发生的与其日常经营活动没有直接关系的、计入当期损益的各项利得和损失,主要包括非流动资产处置利得或损失、非货币性资产交换利得或损失、债务重组利得或损失、捐赠利得或损失等。用于计算EVA的税后净营业利润衡量的是企业的营业利润,所以在计算EVA时应将所有与日常经营活动没有直接关系的利得和损失从当期利润中予以剔除,一般不应该考虑营业外收支项目及其累计数对投入资本总额的影响。

4.调整各项减值准备

根据企业会计准则的要求,企业要为将来可能发生的损失预先提取准备金,使企业的不良资产得以适时披露,以避免高估企业资产或收益。对于投资者来说,这种财务处理和信息披露是非常必要的,但对于企业的管理者而言,这些准备金并不是企业当期资产的实际减少,准备金余额的变化也不是当期费用的现金支出。因此,在计算EVA时应将所有计提的减值准备从当期利润中予以剔除,并考虑当期减值准备及其累计金额对投入资本的影响。

5.调整公允价值变动损益

为提高会计信息的相关性,国际上更多地采用公允价值模式对企业的资产、负债进行计量,我国现行会计准则也增加了“公允价值”的计量属性,并将企业资产公允价值的变动计入当期损益。但是,公允价值变动损益既不是企业当期损益的现金收支,也不受经营管理者所控制,而且不是企业当期资产的实际增减。因此,在计算EVA时应将所有公允价值变动损益从当期利润中予以剔除,并考虑当期公允价值变动损益及其累计金额对投入资本的影响。

6.调整在建工程

企业的在建工程在转为固定资产之前是不产生收益的。所以计算EVA时应将在建工程从企业资本总额中扣除。当在建工程达到预定可使用状态,开始产生税后净营业利润时,再考虑投资项目的投入资本及资金成本。这种处理方法鼓励经营管理者考虑那些长期的投资机会,以提高企业的可持续发展能力。

7.调整无息流动负债

企业的无息流动负债一般指除短期借款和一年内到期长期负债以外的其它流动负债,包括预收及应付账款、应付职工薪酬、应交税费、其它应付款等。这些负债不占用资本成本,在计算EVA时应从资本总额中减除。

8.调整经营租赁项目

在经营租赁期限内,企业必须根据合同按时支付一定的经营租金,从形式和义务上来看,除了期末不能获得被租赁资产的所有权以外,经营租赁也是一种融资租赁行为,在计算EVA价值时,应按照融资租赁的核算方法对税后净利润和投入资本进行调整。

9.调整递延所得税

由于递延所得税项目的存在,使企业财务报表上的所得税费用与实际所得税负担不一致,在计算EVA价值时应予调整,调整的具体方法是将递延所得税负债加入到资本总额中,如果是递延所得税资产则从资本总额中扣除;同时,将当期递延所得税的变化加入到税后净营业利润之中。

我们在广泛探索运用经济增加值考核之时,应该结合中国实际,要以容易操作、讲求实效为目的,切不可盲目照搬国外的管理模式。经济增加值考核将会对中国企业的价值管理产生重大影响,引导企业注重价值创造,并且有利于引导企业做强主业,把科学发展观的理念落实在业绩考核的体系建设中。

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