PTA期货套期保值在聚酯销售中的应用

□

随着聚酯产品全球化进程的进一步深化，其绝对价格波动影响因素非常多，也很复杂，价格的中长期波动变得越来越难以预测。要想使聚酯产品绝对价格风险转变为相对价格风险，利用我国独有的PTA期货市场进行套期保值是最有效的手段之一，这样可使聚酯产品价格风险锁定在可控制、可预测、可承受的范围内。

2008年以来PTA期货价格与聚酯产品价格相关性分析

从图1、图2中可以看出，聚酯产品PET切片（瓶片）、短纤与PTA期货的价格波动相关性非常强（PET切片、瓶片为0.99，短纤为0.96），表明用PTA期货做套期保值的机会很多。PTA期货市场和PTA、PET切片（瓶片）、短纤等现货市场尽管是两个独立的市场，但它们会受到相同的经济因素的影响和制约，两者价格走势基本一致，并在最终交割时价格趋同。所以聚酯产品PET切片（瓶片）、涤纶短纤等都可以利用PTA期货套期保值来避险。在两个市场上做方向相反的交易，从而在“现”与“期”之间，近期与远期之间建立一种对冲机制，使现货价格风险降至最低。

PTA期货卖出、买入保值在聚酯产品销售中的实际操作

利用PTA期货卖出保值规避销售环节风险。在销售过程中我们担心现货价格下跌时，可以事先在PTA期货市场上卖出一定数量的期货合约。这样现货市场发生的亏损可以有期货市场产生的赢利来弥补，达到转移价格风险的目的。

利用PTA期货买入保值规避采购环节风险。当预期现货价格上涨时，增加了化工销售分公司从企业采购聚酯产品的成本，为锁定成本，取得更多的赢利，可以在PTA期货市场上买入期货合约。这样，当现货价格上涨时，增加的采购成本可以从期货市场赢利中得到补偿。

做好PTA期货套期保值的保障措施

设立专职人员参与开拓此项工作。在操作层面上业务目前应放在业务部门，并设置信息分析员和期货操盘手。

选择一个优质的期货合作公司。期货公司有许多市场理论基础好、风险控制意识强的经纪人，可以满足PTA期货这种金融交易产品对人才的需要。

建立一套完善的风险控制机制。为达到套期保值的目的，必须时时控制套期保值的操作风险，建立健全风险控制机制。一个合格的套期保值架构应是“研究+坚定的执行力+严格的风险控制”。

实施PTA期货套期保值过程中应注意的几个问题

树立正确的投资理念。PTA期货套期保值是聚酯产品销售规避市场风险的工具，而不是赢利手段。在进入市场的时候，一定要控制好仓位，追求是“稳健”、“保值”，保证企业经营成本维持在一个理想的或预期水平上。

期货和现货结算在财务上要一起核算。要把期货和现货两个市场的盈亏放在一起核算，这样才能知道是否真正达到保值的目的。

以保值的目的设置头寸，以投机的心态处理头寸。看似简单的两句话，却凝聚了许多套期保值者在期货市场探索中惨痛的教训和成功的准则。由于PTA期货具有商品属性和金融属性的双重性，有时不可避免地放大短期价格波动风险，且每次涨势和跌势的尾部具有长尾理论特征，有时令套期保值的逆市操作者承受极大资金压力。因此，为避免大量追加保证金风险，必须捕捉价格的峰值，在投机者感到可以逐步做空的价格时开始卖出保值。

图1.2008年1月～2009年8月PTA、PET切片（瓶片）、短纤现货价格走势图

图2.2008年1月～2009年9月PTA期货价格走势图

PTA套期保值是聚酯产品销售过程中的一种有效辅助工具。聚酯产品的销售要实现长期稳定的发展，在于提高产品竞争力，扩大市场份额，在现货市场建立长期稳定的购销渠道和互利的合作伙伴。PTA期货作为聚酯产品销售过程中的避险工具，在科学的有效运作下，可使我们的经营更稳健、科学、资金使用效率更高、现货销售质量更高，决不能认为做了PTA期货就可战胜市场，可实现高卖低买了。

当前，PTA期货和现货市场的相关系数已达0.99，日、韩、印尼、中东等国家和地区的PX、PTA等聚酯行业的生产商、贸易商都在密切关注中国PTA期货市场行情，并以此作为调整生产负荷、优化企业库存和校正销售政策的依据。处于中国聚酯行业龙头地位的中国石化，没有理由不参与其中。将PTA期货的价格发现、套期保值、避险功能视为我们聚酯产品销售过程中的一种技术工具和经营技巧，尽管有风险，但只要认真面对就会化风险为机遇，走出一片新天地。