企业资本结构优化分析

刘　重

摘要：资本结构是企业理财的关键环节，也是公司治理的关键。资本结构是否合理将会直接影响到企业目前和将来的发展状况，甚至会影响到企业的生死存亡。但是纵观我国上市公司的资本结构和融资策略，却发现它存在着很大的弊端，这就需要对它进行优化分析。

关键词：资本结构;资本结构理论;影响因素;优化方式

中图分类号：F27文献标识码：A文章编号：1672-3198（2009）01-0020-02お

1 影响资本结构的因素

1.1 宏观经济环境

宏观经济环境主要分为国家的经济状况和国家的中长期发展计划。它往往是企业所无法改变的，因此企业能否盈利及盈利的多少都要被动的受限于它。而对于一个以盈利为目的的企业来说，应该积极的去适应国家的宏观经济环境，抓住对企业有关的各种信息，并在及时准确的基础上寻找对公司有价值的筹资与投资机会，进而来确定企业的最佳资本结构。

1.2 行业竞争情况

首先，要确定企业处于何种行业，因为不同的行业受宏观经济繁荣与衰退的影响不同，它们可能会有完全不同的资本结构。其次，行业的竞争程度也左右了企业资本结构的选择，若一个行业内部竞争激烈，其他的商家就有机会进入。但是一个行业的总体利润是一定的，其他商家的加入会分摊利润使得个别企业利润下降，为了避免财务风险，处于这样行业中的企业应该降低负债比例；相反，如果企业所处行业竞争程度低或者是具有垄断性，其他商家不容易挤入分摊利润，这样的企业可以相应地提高负债比例。

1.3 公司规模

一般情况下，公司的规模越大，其偿还债务的能力就越强。因为大规模的公司一般都是多元化经营，可以有效的分散风险，适于举债，但它们一般都有很多的内部资金可供选择，所以一般来说大规模的公司都会按照优序融资理论先选择内部融资，其次选择负债融资；但对于中小企业来说，它们的筹资就比较单一，主要是利用银行借款来解决资金问题，所以小规模的公司一般都有较高的负债比例。

1.4 资产结构

资产结构是指企业各类资产科目的构成情况，不同的资产结构对资本结构的影响是不同的，一般来说：拥有较多流动资产的企业，就会有较多的短期债务资金；拥有大量固定资产的企业主要是通过负债和发行股票来融资；资产适于抵债的企业，负债的比例也较大；以科学技术研究开发为主的企业，一般负债较少。

1.5 现金流量状况和趋势

现金流量状况也决定了企业的资本结构，当一个企业的现金流量较好时就不会出现到期无力偿还债务的局面，可以用负债来解决资金的问题；但是，若企业的现金流量不好，就不适合多举债，这样可避免到期不能偿债的风险。同时，不能仅仅停留在目前可以看见的现金流量上，还要关注那些已经发生但并没有涉及现金流出流入的业务，它们也许会对以后的现金流量造成很大的影响。

2 结合我国上市公司实际情况优化资本结构

2.1 国家应该采取的措施

2.1.1 优化宏观经济环境

对于影响公司资本结构的宏观经济环境来说，企业只能依靠国家“出面”解决。因为一个企业只能去适应宏观经济环境而无法改变它，为了保证企业的经济活动能在市场的引导下健康良好的发展，国家一定要给企业营造一个良好的宏观经济环境。

2.1.2 完善信息披露制度

为了减少信息不对称的弊端，应该完善信息的披露机制，对那些在信息披露中存在欺诈行为的企业制定出严厉的处罚方式，使上市公司不敢制造虚假信息从资本市场获取资金。这样，无论是公司还是投资者都可以放心的按照信号模型来进行融资或投资。

2.1.3 完善股票市场

企业之所以偏向于股权融资，原因有两个方面：一方面，它可以让企业承担较小的风险；另一方面，上市公司可以得到很多优于非上市公司的优惠融资权。因此，就出现了一些本不能够上市的公司为了筹集资本而要求上市。

2.1.4 大力发展债券市场

企业债券是企业融资的重要渠道和资本市场的重要组成部分，从我国目前债券市场的状况来看还远远不能适应经济发展的客观要求。而且，资本结构理论也证明企业应该持有适量的负债，因此，发展债券市场对优化资本结构、健全资本市场有着极大的作用。大力发展债券市场一定不能忽视以下几个方面：简化发行程序，降低对发行主体的硬性要求；增加债券的种类，建立科学的企业债券定价系统；大力发展债券的二级市场。

2.1.5 促进债权人市场的形成

企业负债少，一方面是企业不愿意借债，没有意识到举债的好处；一方面是企业借不到资金，债权人不愿意将资金借给企业。这样，债权人市场的完善就成为对企业资本结构优化调整的必要一环。

2.1.6 国家调整对上市公司资本结构的调控手段

国家对资本结构的调控手段应该给与调整，要不断的从直接干预向间接调控转化，政府和证券的监管体系可以通过执行税制和相关法律来实现对上市公司的调控，间接的影响上市公司的融资行为，进而实现对上市公司资本结构进行调控的目的。

2.2 上市公司自身采取的方式

2.2.1 树立战略管理观念，提高管理人员素质

资本结构战略从属于财务战略，它不仅仅影响企业当期的发展，还会对企业日后的发展产生影响，因此对于资本结构的规划一定要从现实出发，兼顾未来制定出长远的、有利于全局的战略决策。而且，股东和经理一定要具有良好的财务素质，具有在控股权和风险之间的权衡能力，不能顾此失彼，因为他们对负债和权益筹资的态度决定了企业资本结构的选择。

2.2.2 加强公司治理

企业想要成长，想要有富裕的资金，想要逐渐的扩大生产经营规模，就一定要从加强公司内部治理开始：第一，明确“责权利”，促进经营者和员工努力工作；第二，加强公司内部团队精神，这是公司盈利并走向庞大的基础；第三，讲求信用，树立良好的公司形象，提高公司信用等级；第四，提高员工的素质，因为没有一只能够熟练运用和操纵资本的资本经营队伍，企业的宏伟规划将是一纸空谈。综上所述，公司一定要适当的聘用人才，并加强对内部人员及公司经营的管理，进而来适应自主经营、自我约束、自我发展的大环境。

2.2.3 调整资本结构，适度控制股本规模

我国上市公司资本结构存在的问题主要就是负债比例过低。资本结构理论已告诉我们之所以举债的原因，同时也证明了什么样的负债比例是公司的最佳资本结构，那么公司就应该主动的去改变负债比例过低的现状，毕竟一味的采用权益融资将会影响公司的长期发展状况。而解决负债比例过低则可以采用以下的方法：股票回购，这样可以提高负债比例，发挥财务杠杆的作用，并增加税差利益；改变单一股权融资现状，扩大负债比例，同时还可以利用负债的还本付息的压力对经理人进行监督，也是实现最佳资本结构的有效途径。

2.2.4 优化股权结构，降低国有股比例

我们应该意识到并不是所有的企业都需要有国有资本，并不是所有企业都应该是国有资本占有较大比例，我们应该根据不同的企业性质来持有不同规模的国有资本。而目前我国上市公司的股权结构正面临着国有股比例过大的问题，这就要求我们采取措施来实现多元化股权结构，具体优化措施可以采用以下两种方式：国有股转让、国有股向优先股转化。

2.2.5 建立动态调整机制

企业资本结构决策是一项战略决策，它应随着战略的改变而改变，不断地适应战略变化对资本结构的要求。

综上所述，面对我国上市公司资本结构现状，作为一个以盈利为目的的上市公司一定要积极的采取应对措施。这不仅要明确优化资本结构的必要性，更为重要的是还要了解相关的资本结构理论，并兼顾那些不在资本结构理论考虑范围之内的非理论因素，最后在资本结构理论和非理论因素的基础上制定出适于企业长期经营发展的资本结构调整方案。

参考文献

［1］@汪长英，周仁俊.对资本结构的几点认识［J］.经济经纬，2002，（5）.

［2］@任喜文.对企业资本结构影响因素的探讨［J］.广东交通职业技术学院学报，2004，（1）.

［3］@贺维国.优化上市公司资本结构浅析［J］.事业财会，2004,(88).