泥沼中的传媒行业

王孟颖

2009年前三季度，传媒领域的投资并购案件表现平平，今年上半年，传媒及信息领域的并购交易活动几乎停滞，仅有一系列小型的、不起眼的并购案，总金额仅为53亿美元。这种奄奄一息的状况直至今年第三季度才有了些许的好转，共发生111亿美元的并购交易。尽管如此，之前已经获得投资的公司们仍将继续面临如何增加收益、规避银行贷款风险的难题。

目前最头疼的私募股权投资公司要数欧洲最大的私募股权投资公司安佰深(ApaxPartners)。在次贷危机发生之前，安佰深投资了很多著名的传媒公司，其中包括英国卫报集团(Guardian Media Group)下属的印刷商兼汽车分类网站交易商传媒集团(TraderMedia Group)，英国著名的出版商EMAP，全方位教育出版商圣智学习出版公司(CengageLearning)等，如今这些公司的发展都受到了经济危机不同程度的影响，拖住了安佰深这头“大象”的腿。

安佰深亏损的买卖

拥有深受全球小朋友喜爱的小游戏“建筑小子鲍勃”(Bob the Builder)、英国著名卡通形象“火车头托马斯”(Thomas the Tank Engine)，以及动画片“巴尼恐龙”(Barney Dinosaur)的HlT Entertainment也未能逃脱媒体行业巨额亏损的魔咒。2005年安佰深以近4.9亿英镑的价格收购了由BBC前高层格雷格·戴克(Greg Dyke)掌管的HIT Entertainment。德意志银行和美林领导的银行财团向此项并购交易提供了大量的贷款，同时两家银行也在HITEntertainment中占有部分股份。

今年年初HIT Entertainment试图通过削减职位、减少开支的方法避免银行贷款违约风险。根据该公司2008年财务报告显示，截至2008年7月31日，HIT Entertainment的债务为4.7亿美元。同时由于受到美国玩具销量下滑和该公司主要DVD销售商Woolworths破产的影响，HITEntertainment今年的收入状况一直不好。加上严重的债务问题，使得HIT Entertainment不得不面对目前巨额亏损的现状。

但据悉HIT Entertainment已与“怪物史瑞克III”的作者乔希·克劳斯纳(Josh Klausner)签约，由克劳斯纳担任新一辑“火车头托马斯”的编剧，此外HIT Entertainment还参与了一些好莱坞影视节目的制作，这或许能够挽救HITEntertainment，同时也能为安佰深在媒体投资中扳回一城。

除此之外，安佰深还于2009年9月初向外界透露，该公司投资的另外两家杂志出版商英国精锐传媒(Incisive Media)和美国律师媒体公司(American Lawyer Media，ALM)也出现巨额亏损，两家公司总计亏损1.5亿美元，其中安佰深在精锐传媒的投资中损失9800万美元，而对美国律师传媒公司的投资令安佰深损失5000万美元，这令安佰深成为目前欧洲亏损最严重的私募股权投资公司之一。

2006年，安佰深以约3，4亿美元的价格收购精锐传媒，如果当初投资总额的三分之一由安佰深出资，其余的三分之二来自银行贷款的话，9800万美元的损失仍是可以接受的。而安佰深在，美国律师媒体公司所占的股份为71％，价值1.8亿美元，但该比例已被减少至51％，价值也缩水为1.296亿美元。但有消息透露，如果该公司表现良好的话，该价值还有可能继续增加。

根据公开数据计算，虽然情况如此，但安佰深此次损失的金额仅在该公司总投资的63亿美元中占2％。

同属于安佰深下属的投资组合公司，精锐传媒和美国律师媒体公司之间有着很紧密的合作关系，经过2007年的合并，两家公司开始共享杂志内容和管理团队，但维持独立的财务运作。最近，安佰深已经开始同各个银行就旗下几家传媒行业投资组合公司的重组问题进行谈判，以避免这几家公司的贷款违约风险。

精锐传媒的贷款方约为20家机构或个人，他们更倾向于采取债权换股权方式来应对此次两家传媒公司的贷款违约风险。他们预计将向精锐传媒注资3300万美元，如果交易成功，安佰深所拥有的该公司股份将被减少到非常低。安佰深更倾向于向美国律师媒体公司再注资1500美元，如果采用该重组方案美国律师媒体公司的贷款额将从4.5以美元减少到3亿美元。全球金融危机的影响还未消退，安佰深和其投资的传媒公司是否能度过此次难关，还是个未知数。

新媒体是亮点

在过去几年中，纸质传媒领域遭遇了发行与广告营收的双重下滑。许多报纸集团开始准备出售自救，而图书领域的表现也一直萎靡不振。经过上世纪90年代后期一系列并购整合后，业内便鲜有大型交易发生。2009年前三季度仅有三宗并购交易，杂志领域表现略优于图书领域，前三季度共发生33宗交易，但这其中绝大部分交易的规模都很小。由于经济状况不佳，很多大品牌都以非常低廉的价格进行出售。发行能力是决定这些交易成功与否的主要因素。

B2B传媒领域表现也不容乐观，2009年前三季度该领域的并购活动几乎停滞，业内没有出现任何大宗或值得特别关注的并购交易。从2005年至2008年，该领域并购案的主要动力是私募股权投资公司，但近期这些公司都在为如何加强投资组合公司财务状况而焦头烂额。

受到手机移动媒体和互联网媒体的冲击，报纸发行领域遭受到前所未有的打击。由于新媒体对传统媒体广告份额的抢夺，使得报纸发行领域的收入发生了严重下滑。很多报纸发行企业，无论是上市公司还是非上市公司，都在为转换销售模式而努力。

市场研究公司Jo rdan，Edmiston Group(JEGI)近期出具的《第三季度传媒及信息领域并购一览》报告中显示，2009年第三季度，发生在传媒领域的并购案虽比今年上半年有所增加，但与2008年第三季度相比仍有较大差距。与去年同期相比，该领域并购交易量下跌30％，交易总额减少42％。公布的交易总数仅达到2005年至2006年的交易水平，交易总量倒退至2002年至2003年的水平。

但少数交易规模介于1亿至10亿美元的并购案为整个行业带来了一丝曙光。移动传媒和技术领域在整个行业中表现突出，共发生25宗交易涉及金额4亿美元，这比2008年同期的交易额增加了76％，由此可见，这个人们期待已久的市场终于开始加速前行了。

但在整体并购交易中，私募股权投资公司并未在其中有活跃的表现，与安佰深相同，大多数私募股权投资公司都将注意力集中在如何提高收益性，以及对投资组合公司进行债务重组方面。

第三季度大约80％的并购交易都是由战略收购者完成的，由于全球经济危机的影响，很多企业为维持运营不得不降低身价，接受交易。很多战略收购者正是看准了此次的价格优势，一些创新的商业模式、新的增长方案和综合解决方案也是吸引他们的主要原因。

在整个传媒及信息领域中，移动传媒和在线传媒领域的并购活动尤为活跃。在线广告销售、互动式销售和移动且录销售的持续强劲表现给该领域不断注入活力。媒体投资管理机构群邑(GroupM Interaction)集团的CE0罗布·诺曼(Rob Norman)表示：“2010年，全球互联网广告将攀升11％达到647亿美元，占全球广告投放总额的15％，而2009年全球互联网广告在全球广告投放总额中占13％。与此同时，预计2010年全球手机移动广告也将有19％的提升，达到33亿美元。”

全球通讯及网络领域研究与咨询公司扬基集团也表示：“2009年，全美智能手机用户由信息下载所产生的收入约为3.43亿美元，而这一数值在2013年预计将达到42亿美元，手机用户的数量也将在现有基础上翻四番，预计2013年全美智能手机用户将达到1.6亿人。这将成为手机移动媒体发展的黄金时期。”