论次贷危机对中国经济的影响

金炯泰

摘要：中国经济不可能脱离世界经济的影响。在次贷危机爆发后全球经济不确定性增加的大背景下，明年中国宏观经济“外部风险大于内部风险，外部挑战大于内部挑战”，尤其是次贷危机对中国的间接影响将不容忽视。美国次贷危机对中国经济的影响将随着时间的推移而逐步显现。

关键词：次贷危机中国经济影响

一、次贷危机对中国股市的影响

中国股市至少可能通过以下途径受到次贷危机的影响：首先，由于次贷危机导致美股大跌连带引起港股大跌可能导致A股受心理影响下跌。其次，由于次贷危机导致投资美国次贷的中资银行受损，银行股业绩受影响，银行股股价下挫。再次，由于美国次贷危机导致美国消费需求下降，进而影响中国企业出口，从而影响中国股市基本面。

如果考虑到次贷危机后美国的救市措施，次贷危机对中国股市的影响，就不仅仅是目前在心理层面推动股市进一步下跌了，其更大的影响将是其后庞大的资产泡沫和严重的通胀膨胀：再度泛滥全球的流动性，将把中国正在形成的资产泡沫、依稀可辩的通货膨胀、正在升值的人民币推至不可思议的高度。事实上，中国的利率政策在很大程度上受制于美国的利率政策。为了缓解国际资本投机人民币的压力，央行不得不把人民币的存款利率与美元存款利率保持一定的距离。更为重要的是。目前中国货币政策已无退路。在目前中美利差已经倒挂的情况下，尤其是美联储降息救市的背景下，中国通过加息等货币政策来加强和改善宏观调控的手段就难以实施。从而不得不通过汇率调整来改善内外经济的失衡状态。如果人民币在外界压力下被迫大幅升值而引发A股市场大涨，这将是非常可怕的信号，这说明，A股市场的大涨是外界压力下被迫重新估值的产物，是国际投机的结果，而主要不是中国企业效率提升的结果。而这将产生新一轮的泡沫。

二、次贷危机对中国楼市的影响

为了缓解国际资本投机人民币的压力，人民银行不得不让人民币的存款利率与美元存款利率之间保持一定的利差。从2004年底至2006年6月的1年多时间里，美联储多次上调利率。但中国的利率只上调了两次，而且2006年的一次利率调整只上调了贷款利率。利率未能大幅度的调整，使虚热的中国房地产市场难以得到有效的控制。9.11之后美国的扩张性货币政策不仅直接或间接地导致了中国货币供应量的扩张，也封堵了中国利率上调的空间，其结果是导致中国楼市与美国楼市共同“繁荣”房地产泡沫不断膨胀。

由于房地产贷款在我国银行信贷资产中占比较大的比例，我国房地产信贷没有信用分级和风险定价，假按揭和假收入资产证明并不少，信贷资产也没有证券化，房地产信贷风险情况不明且风险相对集中在银行体系内。

自2008年9月，雷曼兄弟宣布申请破产保护后，外资主要投资的中国房地产市场上便接连传出各大海外投资机构计划出售在华物业的消息。从媒体曝光的相关信息来看，雷曼兄弟意欲转让其拥有的上海四川北路商务楼盛邦国际大厦的股权。其对浙江绿城、天津融创等中国房地产企业的股权投资也很可能发生变化。而摩根士丹利在2003年至2006年间收购的改造为酒店式公寓对外出租的住宅楼，如上海的锦麟天地、陆家嘴中央公寓、华山夏都苑等都在待价而沽；大摩旗下的房地产基金据称已经开始出售香港物业，包括5个酒店式公寓和中环盈置大厦。花旗银行也打算出售阂行潜河景苑其中两幢高层小户型公寓。美林名下包括南京西路开发项目在内的项目正在寻找买家。

这种海外投资机构集体出售的举动又反过来进一步挫伤了市场的信心，从而使得房地产市场交易持续低迷，房地产价格进一步走低。

三、次贷危机对中国对外贸易的影响

我国直接出口对美国市场依赖较大。据美国普查局测算，2006年我国对美国出口占我国GDP总量的7％左右。我国央行研究显示，我国对美出口数据与美国消费数据变化高度相关，美经济增长放慢1个百分点，中国出口将下降6个百分点。很明显，当次贷危机引起美国经济下滑时必将对中国的出口需求产生一定的负面影响。

(一)坏账风险加大

今年第一季度，美国在中国涉及信用纠纷的金额同比增长竟然达到了惊人的144％。据中国出口信用保险公司统计，该公司2008年第一季度处理信用纠纷478宗，涉及金额为1.1亿美元，其中涉及美国的金额为4978万美元，而去年第一季度总涉及金额才为5000万美元，涉及美国的金额为2037万美元。

今年以来，一些美国客户开始要求推延订单的交货时间，并通过变相推迟支付货款以及节终仓储费用等方式来缓解资金压力。最新数据显示，2008年中国出口贸易的坏账损失将超过3000亿元人民币。美国次贷危机已经开始影响到整个中国出口行业，并正在扩大中国外贸坏账。

由于欧美银行普遍在次贷危机中受到很大的冲击，它们现在正在催缴欧美进口买家的贷款资金，以充实银行资本金。这对美国中小贸易商冲击非常大。在这类贸易企业中，相当部分类似“皮包”公司，往往依靠银行贷款来进行资金周转，一旦无法从银行贷款，就有可能拖延支付货款的时间甚至赖账。

这些买家购买中国出口制造厂商的货物时，往往采用赊账形式，一般三个月结一次款。而受次贷危机的影响，这些买家的资金链条断裂，出现资金短缺，这就使得给中国厂商造成坏账的几率大大增加。如此，次贷危机的影响波及到了全球产业链的下游。

(二)出口订单减少

近几个月，很多中国出口厂商已确切感受到海外订单减少的困境。第四季度应是接明年新订单的黄金期，往年的这个时候。下一年的上半年订单基本上都已落实，而今年许多中国出口厂商的订单却还未落实。

由于此次次贷危机主要发生在发达国家和地区。而我国一般贸易进出口的目标地也主要集中于发达国家和地区，因此这次危机对我国进出口产生了较大影响，尤其对我国出口导向型经济带来了强烈的冲击，许多出口导向型企业都面临着资金回收困难、订单减少的困境。其中，不少中小型进出口公司由于资金链条断裂和市场需求减少而不得不被迫关停倒闭。

与此同时，受次贷危机的影响，一些国家基于生产自救可能会出台一些有利于产品出口的政策，如降低出口关税、降低出口价格、放松技术封锁等。目前，一些大宗商品如石油、铜、铁矿石等价格大幅调整降低了我国进口相关商品的成本，而这些都有利于我国相关商品的进口。我国企业如果能抓住这一机遇，根据自身的需要和能力，扩大技术类、资源类、短缺类、价格优势类商品的进口，那么次贷危机带来的不利影响就可以大幅减弱。

四、次贷危机对中国国内投资和海外投资的影响

外需直接或间接地带动了中国6596的国内投资。在次贷危机发生前，美国个人消费支出的强势增长与随之产生的消费品需求，刺激了中国的投资增长。

然而随着次贷危机的全面爆发，中国投资局势出现了明显的变化。一方面，次贷危机使得美国的消费需求锐减，影响中国的对外出口从而使得国内投资减少。另一方面，从海外投资角度来看，次贷危机也带来了好的影响。次贷危机有助于我国企业绕过市场准入门坎和并购壁垒，以相对合理的成本扩大在美国的投资，通过收购、参股和注资等手段加快实现国际化布局。

但是，从国内投资看，次贷危机带来的主要是不利影响，并将通过以下几个方面体现出来：

其一，受次贷危机和国际经济形势不断恶化的影响企业投资热情下降。次贷危机存在的诸多不确定因素和潜在风险，使得人们对风险的厌恶普遍上涨、对经济增长的信心普遍下滑。目前无论是国外经济研究机构还是国内经济研究机构，对世界经济增长和中国经济增长的预期都在下调，这无疑将影响企业的投资决策。因为企业投资的目的是为了获取更好的收益，在不确定性增大，对未来投资收益预期不佳的情况下，短期内适当控制固定资产投资规模就成为企业家理性的选择。

其二，由于对外贸易形势恶化，部分中国出口企业的投资能力受到影响。受次贷危机影响，美国企业销售、经营状况均受到不同程度的打击，资金周转困难，对外支付能力下降，付款速度变慢，违约率提高，使越来越多的中国外贸出口企业遭遇海外坏账危机，而次贷危机的发源地美国，则成了中国外贸企业海外坏账的重灾区。在企业资金回收速度减慢甚至可能出现收不回资金的窘境下，其投资能力下降就成为必然。