家润多：ＩＰＯ重启第三单的台前幕后

曹　昌

“树老根多，人老话多，莫怪我老汉啰嗦。”6月26日，在长沙举行的媒体座谈会上，家润多商业股份有限公司(下称“家润多”，002277.sz)董事长胡子敬说他到了怀旧的年龄，除了与记者大侃他的“知青缘”、“搬运史”、“卖鞋记”外，胡子敬还谈到了巴菲特、松下幸之助、山姆大叔、王永庆、柳传志等人的创业历程。

当天，家润多获得证监会发审委的审核，批准其首次公开发行5000万股A股。家润多摘得IPO重启第三单。或许，今年59岁的胡子敬是希望借上述若干“鬓残自有雄心在”的商界“常青树”，暗喻家润多上市后他将踏上人生二次创业的征程。

“财富增值运动”

“一个卓越的企业，必须是产业和资本‘两条腿走路，而家润多最大的‘短板就是资本市场。”2004年，胡子敬曾在他的办公室对《中国经济周刊》记者说。

五年后，胡子敬让夙愿变成了现实。

7月17日，湖南省最大百货零售商——家润多4000万殷A股成功在深交所挂牌上市(另外网下配售1000万股)，每股发行价19.58元，发行市盈率31.58倍，发行后的总股本19400万股，募集资金近10亿元。挂牌首日，该股以40元开盘，比发行价上涨20.42元，涨幅为104.3％。

根据家润多招股说明书显示，该公司拥有7家百货门店，实际经营面积18.04万平方米，旗下辖“友谊”、“阿波罗”、“家润多”、“春天百货”等多个百货品牌。2007年、2008年该公司在长沙大型百货店的销售额所占比例分别为35.8％、38.2％，门店数、营业面积及销售额远远领先于长沙商圈里包括平和堂、王府井、新世纪、百联在内的竞争对手。

家润多发行前，胡子敬通过其实际控制的湖南友谊阿波罗股份有限公司(下称“友阿公司”)持有家润多55.19％的股权，因此胡子敬是家润多的实际控制人。

家润多的上市引发了一场“财富增值运动”。让胡子敬引以自豪的是，在国有资产方面，友阿公司改制前的1999年，国有资产账面值是2000多万元，家润多上市后国有资产账面值接近4亿元。在100多个自然人股东中，仅家润多上市就促成千万身价以上者约30人，其中较有知名度的有企业高管冯汉明、陈细和，地产商李建行、易志奇以及“策划鬼才”叶文智等。

同时，外界对胡子敬的财富存在2亿～4亿元不等的说法，他认为这只是“纸上富贵”。胡子敬说，“虽然我只承诺了三年不转让也不委托他人经营友阿公司，但有生之年，我不会轻言放弃对家润多的控制权，上市只是我人生的另一个起点。”

一波三折的上市历程

家润多的历史，实际上也是改革开放前后一段时期的湖南商业史的真实写照，而它的发展与胡子敬的名字紧密相连。

1974年，汨罗籍知青胡子敬依靠“顶替母亲的职业”进入了长沙商业系统，当了一名板车夫。经过计划经济与市场经济的双重磨练，到1998年，板车夫胡子敬成长为湖南两家标致性商业企业——阿波罗商业城(1971年成立)及友谊集团(1979年成立)的总经理。

在国企改制试点与加入WTO背景下，2000年，胡子敬对阿波罗商业城及友谊集团进行股份制改造，通过产权置换、身份置换将这两家企业重组为友阿公司，其产权置换过程中“三个三分之一”(国家、职工、管理层和战略投资者各持1／3股份)的方式后被多家国企在改革中采用。

2001年，胡子敬率先在国内传统百货业实行“进销分离、统一管理”的模式，亦被中国商业协会作为板样向全国推广。在胡子敬及他的团队的带领下，2001年，友阿公司进入全国百强零售商业前十位，2002年跻身中国企业500强。胡子敬本人也获得了“全国劳动模范”、“全国优秀企业家”等称号，连续当选为中共十五大、十六大、十七大代表。

胡子敬筹划企业的上市工作始于2002年左右。他曾对《中国经济周刊》记者说，国家即将(实际为2004年12月11日)放开外资商业进入中国零售市场的股权和地域限制，一个“与狼共舞”的时代即将来临，企业必须得通过资本市场解决发展后劲不足、历史包袱沉重、资产负债率高、融资手段单一等问题。

2004年6月，由友阿公司、有张学良基金会背景的香港燕麟庄等公司共同发起设立了家润多，注册资金1.44亿元。但因香港燕麟庄的出资迟迟不能按期足额到位，被称为“全国第一家合资股份制商业企业”的家润多登陆香港联交所的计划被迫搁浅。2006年2月，家润多变更为内资股份制企业(2006年2月，本刊曾以“美国购宝狂并中国超市湖南商业巨头挚着资本运作”为题做了深度报道)。

从2006年前后开始，胡子敬一方面调整家润多产业结构，一方面重新引进新的财务投资者，转身向国内A股市场冲击。

在企业良好的质地、成长性以及胡子敬个人品牌的召唤下，信盟投资、盛桥投资、九芝堂等纷纷注资家润多。终于，2008年7月14日，中国证监会发审委通过了家润多的首发申请。

好事多磨。因国内A股市场持续走低，还没有进人申购程序的家润多挂牌交易之事又被无限期延长(与家润多同时被延期的还有33家拟上市公司)，直至今年6月IPO重启。历经一波三折后，被称为“湖南商业教父”的胡子敬终于叩开资本市场的大门。“树立目标后，把該做的事情做好。”胡子敬对《中国经济周刊》记者说，“就像当年做板车夫一样，别人一天拖两车，我拖四车，那时我的目标就是做好一个搬运工。”

“只对真实的回报感兴趣”

“为什么要将老房子改来改去，而不是到外面发展?”在7月7日家润多的路演上，有投资者如此问胡子敬。

家润多招股说明书显示，此次募集的近10亿元资金，主要将用于友谊商店、家润多百货朝阳店、阿波罗商业广场的扩建与改造，多余部分用以补充企业流动资金。

对此，胡子敬这样说，长株潭“两型社会”试验区发展的空间还很大，要做的事情还很多，至于对外扩张与并购，“该出手时就出手。”

外界对这种看似“打太极”的回答并不满意，在他们看来，许多上市公司的募资都用在对外扩张与并购上。

其实，在友阿公司的历史上也曾有过多次兼并、扩张行为，且鲜少失手。“做500强易，做500年难。”胡子敬对《中国经济周刊》记者说，“在视觉上我们可以把企业做得更大，但这样下来，企业能否就得到了相应的回报或者抗风险的能力是否更强?”

事实上，家润多显示了良好的盈利能力。2006年、2007年、2008年公司每股收益分别为1.02元、0.64元、0.83元，全面摊薄后的净资产收益率分别为40％、24％、25％，最近三年的百货零售毛利润也高出同行业上市公司平均水平4％左右。

友阿公司旗下还有两家拟上市公司。一家是友阿公司占49％股份的凤凰古城旅游有限责任公司(董事长为叶文智)，目前该公司正处于引进战略投资者阶段；另一家是家润多持5091.20万股、占7.45％股份的长沙银行，2008年该行实现主营业务收入17.08亿元，净利润达6.24亿元。如果进展顺利，该两笔投资有望为友阿公司和家润多带来丰厚利润。胡子敬说，“我只对真实的回报感兴趣。”

熟悉胡子敬的人知道，他的棋艺“甚是了得”，是湖南棋协的副主席，特点是稳中取胜，其经商也延续了这种风格。但他不反对多元化发展，他认为稳是相对的，多元化的关键在于做好“加减法”，即在“上市公司突出区域商业龙头，非百货业务注重资产回报率、择机稳定发展与扩张”的思路指导下，职业经理人做辅业，自己做主业。

家润多招股说明书显示，友阿公司旗下有商业百货、商业地产、实体三大版图，其中，商业百货除了募资投向的友谊商店等之外，还有正在推进的湖南首家奥特莱斯主题公园，承债式并购的中山商业集团等。胡子敬说，他很欣赏松下幸之助、王永庆那些穷当益坚、老当益壮的企业家，他们的精神品质是他前行的助推器，“我坚信我们的企业有持续的融资能力，有回报社会与股东的能力，有与全体股东共同建立起一个‘商业百货王朝的能力。”

责编：姚冬琴