美国金融危机对中国中小企业的影响及启示

王德侠

摘 要:发端于美国的国际金融危机,给世界经济带来了极其严重的后果,也给中国中小企业带来很大的冲击。随着中小企业在经济中的地位与作用日益重要,认真研究美国金融危机对中国中小企业带来的影响并借鉴其经验教训,对于中小企业的健康发展,有着极为重要的意义。

关键词:美国金融危机 中小企业 影响 启示

中图分类号:F830.99 文献标识码:A

文章编号:1004-4914(2009)09-072-03

美国次贷危机于2007年4月爆发,以美国第二大次级房贷公司新世纪金融公司破产事件为标志,由房地产市场蔓延到信贷市场,进而演变为全球性金融危机。危机发生以来,对各国金融市场和实体经济的影响不断加深,多家金融机构出现巨额亏损甚至倒闭,股市债市剧烈波动。伴随着油价大幅上涨,通胀加剧,信贷紧缩,全球经济陷入衰退的风险日益加大。此次危机起源于经济实力最强、金融体系最发达的美国,从住房抵押贷款证券化肇始,迅速波及世界。美国为什么会爆发金融危机?其中有怎样的发生、发展和传导机制?认真研究美国金融危机对中国中小企业带来的影响并借鉴其经验教训,对于中小企业的健康发展,有着极为重要的意义。

一、美国金融危机的发展及成因

美国金融危机演变经历了四个阶段,呈不断扩散趋势。

第一阶段:次贷危机阶段(2007年6月—2008年初)。房地产泡沫破灭导致次贷危机爆发。此阶段损失主要是房地产泡沫破灭导致与次级债相关的直接损失。标志性事件是2007年4月6日,贝尔斯登旗下两只基金因次级抵押债券严重亏损,成为最先倒掉的一批基金。2007年底和2008年初主要金融机构纷纷爆出严重亏损,美联储向金融市场注资,并加大降息力度。

第二阶段:债务危机阶段(2008年3月—9月)。次贷危机升级为债务危机,主要表现为次级贷、次级债损失向衍生证券、优级债、信用卡等环节延伸。主要大事就是华尔街五大投行中,贝尔斯登破产,雷曼公司申请破产保护,美林证券被美国银行接管,高盛和摩根士丹利转型为银行控股公司,房利美、房地美被政府接管。经济恶性循环,房价不断下跌,导致除次级债外的优质债、信用卡债、企业债等全面出现偿付危机,高达25%的行业利润难以维持,金融危机迅速扩散。深层次原因是金融机构的过度扩张。2002—2007年,金融行业未偿债务从10万亿美元增加到16万亿美元。

第三阶段:信贷危机阶段(2008年2季度以来)。由于心理恐慌和信用缺失的传导,次贷危机开始全面信贷危机演变。10月初美联储宣称信贷危机恶化,主要表现在:一是信贷大幅萎缩。2季度,家庭和金融业借款仅增长1.3%和6.6%,低于近10年两位数的增速。二是企业短期融资困难。商业票据市场规模从2007年夏天的2.2万亿美元萎缩到1.6万亿美元。三是贷款和债券价格急跌,企业融资成本剧增。9月投资级债券价格下跌7%,垃圾债券跌幅创20年记录。四是商业银行大量卷入。截至6月底,列入美国联邦存款保险公司“有问题名单”的银行数高达117家。至此,由次贷问题兆始,经过整个金融链条的不断扩散和升级,实际上已经形成了美国金融体系的系统性危机。

第四阶段:向全球金融危机升级阶段(2008年9月中旬以来)。美国金融危机的不断升级和蔓延,引发全球金融风暴。9月14日,随着雷曼兄弟等大型机构倒闭,全球骤然面临金融危机的巨大风险。一方面欧洲、亚洲等诸多金融机构受到巨大的波及和冲击,由于与美大型金融机构盘根错节,英国、瑞士金融机构损失惨重,亚洲印度、韩国银行金融业也受到较大冲击。另一方面美国金融危机还通过影响投资者信心影响全球股市。美国标准普尔公司2月9日公布的数据显示,由于美国次贷危机冲击以及投资者担心世界经济增长放缓,今年1月份全球股市损失高达5.2万亿美元。金融危机的发生,将使已经低迷的全球房市更加举步维艰,纷纷加入下跌的行列。

回顾和反思危机爆发的整个过程,我们可以清楚地看到:在货币政策和金融管制周期性放宽这一历史背景下,两个资金循环链条——围绕美国房地产市场的资金循环和以美国为中心的全球资金循环出现断裂,是这次危机爆发的根本原因。

1.多重环节的利益链条断裂是危机的深层原因。美国房地产金融市场制度的确立可以追溯至上个世纪,以1938年美国联邦住房按揭贷款协会(简称:房利美)的成立为标志。房地产按揭贷款证券化堪称金融史上的创举,为提高房地产资金的流动性,为美国人解决住房问题作出了巨大贡献,但同时也慢慢衍生出了一个由各类机构和个人组成的复杂利益链条,并且随着链条的不断拉长,原始的借贷关系变得越来越模糊不清,责任约束变得越来越松散,致使链条中的各个参与主体为了追求自身利益最大化而发生了不同程度的行为异化。

当资金的最终提供方与最终使用方之间相隔过远,那么,每多一层委托代理关系,房地产抵押贷款证券化的衍生品就多一层道德风险。信贷和管制周期的剧烈变化则是促成这些道德风险实现的重要原因。信贷和管制放松时,这一链条将导致流动性泛滥。金融贷款机构有极大的冲动发放贷款,哪怕是对信用记录不良的人士发放,因为转手就可以出售;而当货币政策收紧,房地产价格下降时,低信用阶层的违约率上升,由于不可能100%证券化,于是贷款机构首当其冲,然后所有利益链上的参与者均受到牵连。美国这一次金融危机正好验证了这一利益链条崩溃的过程。

2.美联储的宽松货币政策是危机的重要成因。美国房地产泡沫的形成首先应归因于2000年以来实行的宽松货币政策。2000年前后美国网络泡沫破灭,美国经济陷入衰退。从2001年1月至2003年6月,美联储连续13次下调联邦基金利率,该利率从6.5%降至1%的历史最低水平,这一轮降息直接促成了2001年至2005年美国房地产市场的繁荣。美联储实行低利率政策,让联邦基金利率在1%的水平上停留了一年之久,给美国社会提供了大量的廉价资金,推进了房地产泡沫持续膨胀。

随着美国经济的反弹和通胀压力增大,从2004年开始,美联储启动了加息周期,在一年半时间内17次加息,一年期国债收益率从1.25%涨到5%。由于此前市场预期利率长期走低,借款人较偏好浮动贷款利率,加息后贷款利息负担大大加重,特别是次级贷款的借款人主要是抗风险能力弱的低收入人群,很多人在此情况下无力还款,房贷违约率上升。正是信贷的骤松骤紧刺破了美国房地产市场的泡沫。

3.对金融机构放松监管是导致危机的重要因素。纵观这次危机,在发生房地产泡沫破灭和信贷危机的国家中,美国、英国、爱尔兰等国家是典型的盎格鲁·萨克逊模式。该模式信奉自由贸易主义,最低政府干预以及最大程度的竞争,建立了具有很大弹性的经济体系,但是逐渐放松的金融监管使得其金融体系常常陷入危机当中。

从对金融部门的松懈监管看。首先是由于华尔街的游说,使得监管机构推翻了旨在将投行业务和商业银行业务分离的《格拉斯—斯蒂格尔法案》,让商业银行能够从事全能银行的业务。在美国,金融企业的利润占到全部上市公司利润的份额从20年前的5%上升至40%。金融扩张的幅度明显大于其所服务的实体经济,而且随着监管的绊脚石被移走,越来越多的商业银行加入到衍生品的盛宴当中,从而使隐患一步步扩大。这种放松管制的爆发性增长是不可持续的,一旦房地产泡沫破裂,多重委托代理关系的链条便从根本上断裂了,危机便不可避免地发生了。

4.金融全球化是危机传导的背景条件。这里要提到另一个资金的大循环,即以美国金融市场为中心的全球资金循环,这也是金融全球化的一个重要表现。美国个人消费支出是推动美国经济增长的主要动力,这些消费支出在很大程度上来源于别国储蓄。当大量美元流向这些国家时,为了避免本币大幅升值,这些国家的央行不得不买入美元,同时投放大量本币。这样做的结果一方面影响了本国货币政策的独立性,造成了通胀压力;另一方面积累了巨额的外汇储备,这些外汇储备从安全和保值的角度考量,又不得不去购买美国国债。这样,资金又进入了美国,一方面降低了美国利率和美国人的消费信贷成本,另一方面推高了美国股票、房地产等资产价格,进一步助长了美国人的消费,从而形成了一个全球资金的大循环。

此次危机波及世界,是由于美国金融机构把次级贷款打包成了债券,大量出售给国际投资者,包括我国的一些金融机构。更为严重的是,次贷危机会对美国实体经济造成影响并促使美国调整宏观经济政策,而在全球化不断深化的今天,美国经济政策的调整必然会越过国境,传导到全世界,这必将对世界经济产生更为深刻的影响,演变成“美国次贷,全球买单”的局面。

二、美国金融危机对中国中小企业的影响

尽管由于资本市场的封闭,中国受全球金融危机的冲击要远远小于OECD和许多新兴市场国家,但在经济全球化深入发展的今天,在欧美发达经济体普遍衰退、全球经济放缓的背景下,中国经济很难独善其身。从目前情况看,中国面临的经济形势比当年亚洲金融危机爆发时更加严峻,一方面,美金融危机向全球实体经济扩散,各国均受其害,中国经济面临改革开放30年来最严峻的外部环境;另一方面,中国经济调整正处在关键时刻,国际金融动荡带来的风险又要关注。受美国次贷危机影响,规模小、抗风险能力差的国内部分中小企业纷纷倒闭。随后,美国金融危机又引发全球金融市场剧烈震荡,中小企业在风暴中处境变得岌岌可危。

金融危机对中国中小企业的影响主要表现在:

1.与出口挂钩的企业,受影响较大。如以出口为主导的纺织企业,就最先尝到了金融危机对实体经济的冲击,而且大批劳动密集型的企业为此受到了几乎要关闭的困境。因为这些企业依赖国外的经济现状太强,一有风吹草动就会感觉到。一句话,中国过去依靠出口保持经济高速增长的模式,已经不适应当前的形势,而应当重视扩大内需,并且通过产品创新寻求解决困境的办法。从这一意义上来说,是对中小企业一次艰难的转身,也是不得不进行的转身。这次转身显然是被迫的,可是对于几乎所有的中小企业来说机遇也是一样的,问题就是看谁能经过这次阵痛使得自己的生存依存度转变到国内,依靠内需来继续保持经济发展的活力上来。

2.全球经济衰退使中小企业处境更加艰难。受到美国次贷危机影响,规模小、抗风险能力差的国内部分中小企业首先在残酷的竞争中被淘汰。仅以广州为例,数据显示,2008年1至7月,广东有3618家玩具出口企业退出市场,占上年同期出口企业总数的77.8%。而数据同样显示,退出市场的3618家企业在2007年1至7月期间出口总额仅为2.2亿美元,仅占上年同期出口总额的7.8%。次贷危机影响尚未完全消除,美国金融危机又引发全球金融市场剧烈震荡,这场金融风暴刮得更猛烈,影响更广泛。国内中小企业纷纷感到“难以招架”。

3.利润下滑,中小企业在夹缝中求生存。中小企业倒闭有着不同的内在原因。与出口关联不大的企业,受到消费紧缩影响,出现亏损。受原材料价格上涨和进出口贸易不景气等因素影响,众多港澳以及外资企业纷纷撤资。由于东南亚地区劳动力成本普遍低于内地,所以,这些资本纷纷从内地转投东南亚地区。总体而言,受到人民币不断升值、原材料价格上涨、劳动力成本攀升等诸多因素的综合影响,原本利润空间极其狭小的中小企业难以维系自身发展。尽管当前钢、铜、铝等原材料价格出现了不同程度的回落,对部分中小企业应该是利好,但原材料价格的涨跌无序同样增加了部分企业主的担忧。很多外贸主导型中小企业,常常精打细算,在夹缝中求生存,以赢得微薄利润,而由于企业对原材料价格的涨跌无法预判,进而影响到企业的市场判断,最终影响到产品策略。

三、中国中小企业的应对之策

在经济全球化、信息化、知识化、市场化的今天,无论是发达国家,还是发展中国家,中小企业作为社会经济中最活跃的因素,在其国民经济发展中都具有不可忽视、不可替代的作用。中小企业是我国经济和社会发展中的一支重要的支撑力量,在确保国民经济稳定增长、缓解就业压力、拉动民间投资、优化经济结构、促进市场竞争、推进技术创新、促进市场繁荣、方便群众生活、保持社会稳定等方面具有不可替代的地位和作用。据有关资料显示,2005年底,全国具有法人资格的中小企业总数为320多万户,占全部企业总数的99.6%,创造的最终产品和服务价值占国内生产总值的58.7%,生产的商品占社会销售额的59.1%,上缴税收占48.6%,解决了75%的城镇就业人员。即使是以发展大型企业著称的美国,其中小企业的数量已经达到了400多万户,占企业总数的98%以上,从业人数占总数的69%;在我国台湾地区,中小企业数已达到了102万户,占企业总数的99%,成为台湾地区经济发展的支撑力量。由此可见,中小企业对一个国家和地区来讲,具有经济发展推进器和社会政治稳定器的作用。世界各国经济发展的实践证明,只有中小企业的广泛发展,才有可能实现经济、社会的充分发展。

但中小企业与大企业相比仍是一个弱势群体,其生存和发展还存在不少的困难。根据亚太经合组织(简称APEC)的归纳,全世界的中小企业发展一般存在着五大困难,即:市场准入难、资金融通难、人才引进难、信息共享难和科技应用难。尤其是2008年在全球经济受到美国金融危机影响的大形势下,中小企业的生存和发展问题更加迫切需要得到社会各界的关注和支持,结合美国金融危机的影响,我们应该把大力推进中小企业发展作为政府的一项重要战略任务。

第一,我国中小企业境外直接投资范围应进一步扩大,要大力开拓新兴工业化国家和地区市场,以及有潜力的非洲、东欧、西亚、墨西哥等市场,逐步实现以新市场为重点,以周边国家市场为支撑,发达国家和发展中国家市场合理分布的多元化市场结构。同时,我国中小企业应该采取积极扩大国内市场,充分利用国外市场的策略。形成更加稳定的销售市场,增强抵抗风险的能力。

第二,我国中小企业要坚持自主品牌建设,塑造品牌国际化形象,加强对优秀民族文化的传承与创新。品牌作为一种无形资产,可以使企业获得高于一般价值之外的附加值,从而直接为企业创造商业利润。没有品牌,就只能是廉价的生产基地,赚取微薄的加工费。今天越来越多的中小企业意识到品牌的战略意义,但由于缺乏前瞻性的长远规划,以及长期“贴牌生产”带来的惯性思路,不少企业缺乏必要的品牌自我保护,外国公司抢注国内企业商标事件屡屡发生,即使拥有自己的品牌,但品牌的附加价值低,竞争力显得十分虚弱。

第三,中小企业需要进行“技术升级”和“产品创新”。我国中小企业很大的弱势就是缺少技术研发和创新的能力,过去依靠低劳动力成本所占的出口优势逐渐被丧失,于是,需要在产品创新和技术设备的升级上投入更多的精力,这也是未来中小企业必须认识到的一点。有时候由于质量和技术提高的投入过大,会造成该企业短时期内一定的亏损,但却保证了顾客的忠诚度、络绎不绝的订单以及客户群的显著增长。

第四,我国中小企业,特别是以出口型为主的中小企业,需要配备一些熟知经济和金融领域的人才。在2005年5月汇改以前,中国出口基本没有什么汇率风险,市场上的美元和人民币的波动风险也不大,于是,在这种宏观经济面比较好的局面下,几乎不会遇到国内外市场和银根的突变问题。但是,面对现在金融动荡的局面,企业要想考虑到自身的生存问题,就必须对包括出口汇率等相关知识和外贸政策有必要了解。甚至需要专业方面的人员来研究和分析汇率的变化等现象,以此对企业发展给予必要的指引。在国际经济和金融体制融通之下,企业要了解和掌握国际金融政策的变化。

第五,中央应采取灵活的财政措施,审时度势,把经济和产业结构升级政策转向正面激励和扶持弱小为主导,在次贷危机的影响下,加大对中小企业的扶持力度,给中小企业一个良好的生存发展环境。一是主要采取正面激励的政策,促进产业向“双高”方向升级;二是对符合我国比较优势的劳动密集型产业要尽快出台应急型扶持措施,帮助其共渡难关;三是按照国际通行做法,尽快出台全面的中小企业扶持政策;四是关于能源、要素、生态环境、社会保障等长期性制度政策调整,要服从“保增长、保稳定”需要,合理把握出台时机、节奏和力度;五是对前期已出台的一些政策措施进行全面评估和合理调整。

[本文为海军航空工程学院09社会科学基金资助项目]

参考文献:

1.王子先,陈霖,盛宝富,龚雄军.美国金融危机最新情况、发展趋势以及影响和对策.国际贸易,2008(12)

2.罗熹.美国次贷危机的演变及对我国的警示.求是,2008(18)

3.李华新.金融危机使中小企业必须面对自己的创新之路.互联网下载资料

4.佚名.金融危机对中小企业影响的分析.互联网下载资料

5.董超.中小企业的地位作用及相应政策法规简述.云南省工业和信息化委员会中小企业处.2006.9

(作者单位:海军航空工程学院管理系 山东烟台 264001)

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