风投新主流：医疗与清洁技术

李　蔚

被他们相中的“猎物”大多借了政策的东风，其中表现最为抢眼的就是受益于新医改的医疗健康产业，及引领“新经济”风潮的清洁技术产业。

全球金融危机的阴霾尚未远去，已嗅到复苏气息的风投机构，又开始为手里逐渐膨胀的资金寻找下一片热土。

目前看来，被他们相中的“猎物”大多借了政策的东风，获得政府巨额投资的领域成为金融危机后国内风投机构追逐的新热点。其中表现最为抢眼的，就是受益于新医改大背景的医疗健康产业；及引领“新经济”风潮的清洁技术产业。

新医改助推创业板新贵

拥有金属材料学博士学位的海归学者蒲忠杰，成为首批创业板公司上市后创造的资本新贵。

蒲忠杰是乐普医疗的创始人，持有乐普医疗6043.67万股股份，占发行后总股本的14.89％。按乐普医疗首日收盘价63.4元计算，蒲忠杰个人账面资产已经高达38.32亿元，在首批28家创业板公司制造的数十位亿万富翁中名列第一。

首批创业板上市的28家公司有20％来自医疗行业。乐普医疗、红日药业、爱尔眼科、莱美药业、安科生物、北陆药业，这6家创业板医药股平均发行市盈率高达52倍，红日药业则以60元的发行价创下中国股市IPO发行价之最。

在这批企业中，中外风投的身影频频出现，比如美国华平投资集团旗下的Brook公司，通过两次增资和股转受让后，以累计出资17640万元，持有乐普医疗20％股权，3年投资收益累计高达521.83％。

翻阅这几家医药公司的风投记录，可以发现风投在此领域的回报周期极短，绝大部分在企业扩张期切入，平均在2年后获得证券市场的退出通道。

创业板之外，随着二级市场的加快复苏，医疗健康领域的新上市案例亦接连不断，保龄宝、奇正藏药登陆了深圳中小板，国药控股则登陆香港市场，所有这一切均让VC投资人备感振奋。

公开数据显示：中国的医疗行业仅占GDP的4％，相对于发达国家来说，有很大的发展空间。新医改更为投资者带来强大的驱动力。《福布斯》日前公布的“2009中国最热门的11家创业公司”中，科美生物、国康网和泰格医药……医疗行业几乎占据三分之一疆土。

在《瞭望东方周刊》对多家风投机构的走访中，中外VC投资人均对医疗健康领域的投资机会密切关注。

香港崇德基金投资公司中国区首席代表陈敏十分看好创业板上的医药股明星：“爱尔眼科、乐普医疗这两家公司能上创业板，而且市场表现也还可以，走向中级公司的机会比较大。当然定价还没最终确定，整个创业板的价格能不能定下来还是个问题。”

软银赛富基金合伙人徐航认为，新医改对医药健康行业的整个产业链均有推动作用：“医药行业现在太碎了，下一步需要横向整合。现在我们整个产业链都在看，关注比较多的是制药。医疗仪器设备和耗材方面也有非常不错的机会。”

医疗领域风投仍在边缘

最受基金青睐的创业板公司爱尔眼科的成功，让VC投资人看到了医疗服务业的巨大潜力。

多家风投机构表示，医疗服务领域机会诱人，但行业壁垒依然存在。政策的不确定性让外资风投多持观望态度。

有台资背景的富鑫国际公司合伙人周迎旭告诉本刊记者：“医疗领域的投资我们一直很关注。主要是准入机制的问题。主流医疗领域对外资的限制很严格。从投资界角度讲，医疗领域里投得比较多的还是较为边缘化的领域，像健康检查、牙科诊所，但这些都不是主流。”

周迎旭表示：“医院这块完全可以向外资开放。像台塑集团王永庆的长庚医院，在全世界都算是非常先进的。我记得王永庆在1999年就表示想在大陆设医院，但就为了一个项目，反复折腾，我知道的，至少就谈了七八年。”

中国医院协会民营医院分会秘书长赵淳曾考察过长庚医院：“开在厦门，开业一两年时间，人也不是太多，需要一个漫长的过程。”他意味深长地补充道，“必须得耐得住寂寞。”

赵淳说，医疗领域欢迎资本进入，但需要遵守很多管理条文。他告诫投资者，医疗是一个很长线的东西，绝不是短平快，按一般规律，投资医疗机构至少得5～8年的周期。

根据中国医院协会掌握的统计资料，中国目前民营医院有4000多所，以中小型的专科医院为主。赵淳说：“从政策上看，投资大型医院，首先得符合国内的‘区域卫生规划，多少人口可以建一所医院。希望能把资本投到缺医少药的地方，但这里头就有矛盾，这些地方利润不大，大城市里有利润，国有医院却早就饱和了。许多大医院都投资在一些饱和的地区，势必会和公立医院形成竞争。”

他建议，投资做大型专科医院，见效会比较快。比如眼科医院，口腔科、耳鼻喉医院，心脏专科，脑专科，但前提是需要有好的技术力量、诊疗效果。妇产科国家可能还有控制。

全球最大的清洁技术主流市场

同样受惠于政策东风的是清洁技术产业。三万亿元的新能源投资规划使得VC投资人闻风而动。美国清洁技术产业投资集团执行主席尼古拉斯，派克声称：“中国有望逐渐成为全球最大的清洁技术主流市场。”

清科研究中心在2009年推出的《2008年中国清洁技术行业投资研究报告》中指出，这方面投资今后将大幅增长。2008年全国的清洁技术投资总额约13亿美元，清科预计21309年这个数据将超过20亿美元，新能源行业的VC和PE投资，更将由去年的11.67亿增至15亿美元。

清洁技术泛指能够降低现有能源和资源消耗，减少对环境的负面影响，高效使用自然资源的某类产品、工艺和服务，主要包括新能源、高效节能、环境保护与清洁生产四个方面。

近年来，清洁技术产业在中国的发展速度惊人。风能、燃料电池、智能电网、生态农业、可持续交通等项目，均成为风投机构竞相追逐的对象。

在清洁技术的细分市场中，新能源是目前最为公众所熟知的投资领域。渣打银行向本刊提供的资料显示：“中国已经成为世界上最快速发展的大型风力市场以及太阳能设备最主要的制造基地。我们相信近期重大的机遇在于风力、太阳能、水力发电、废物和水。”

正如本刊此前对太阳能和风能过剩问题的调查报道所揭示的那样，所有接受本刊采访的VC投资人，都不认同新能源“过剩”的说法。

陈敏表示：“之所以叫‘新能源，就是说这个市场没有成熟，产业界限、工业标准，所有的东西还有待制度化。新能源总体加起来占所有能源的比例不到3％～4％，肯危不过利，是们盘际成本的问题。”

陈敏表示，大家一提起新能源就想起太阳能、风能，“这只是初级认识，其实还有很多其他领域，如清洁能源，可再生、可替代能源，传统能源的清洁化，还有对碳的吸收、处理。”

新能源产业发展的不平衡、产业链的不完善，也让VC投资人看到许多被忽略的机会，比如零部件企业。专注于清

洁技术后领域投资的青云创投，目前就把投资重点放在上游的风电零部件领域，投资了无锡桥联风电和三得普华等企业。

一位不愿透露姓名的投资界人士告诉本刊记者，新能源领域的另一大问题是，缺乏核心技术研发，大部分厂家还是靠技术转让在做生产。

此外，该领域厂商出口依赖的现象依然十分严重。周迎旭告诉本刊记者：“我们比较看好的还是面向国外需求的这部分市场。国外的传统能源，尤其是火电的成本比国内高，所以政府对新能源的扶植力度比较大。如果没有政府补贴，纯粹靠市场价格来做，肯定不行，因为新能源的成本还是下不来。所以如果一个企业有国外订单的话，我们会比较看好。”

节能减排机会大

长安私人资本执行董事吴涛在一次会议上举了个例子：“我们在家洗澡的时候，基本上把热水加热到45摄氏度，实际上排出去的时候，至少还有35摄氏度，但是大多直接排掉了。在欧洲很多国家，排出去的35摄氏度的热水还有一个浸泡的过程，这样凉水在进入水管的时候，实际上已经是25摄氏度了。”

他所说的“节能减排”，是清洁技术领域中众多风投机构特别看好的细分市场，包括新能源汽车、智能电网、建筑节能、半导体照明节能、变频器、余热锅炉、清洁煤发电和清洁煤利用等方面。

软银中国投资经理莫自伟表示，他们特别看好节能减排、循环再利用等方面的项目。

周迎旭则称：“我们的能源并不短缺，只是能源效率比较低，所以‘节能是应重点突破的方向。比如智能电网、高压输电，中国幅员广阔，如何减少运输过程中的损耗。还有调峰的问题，蓄能电站与蓄能技术，其中有大量的机会，而且都牵扯到研发投入的问题。”

我国的风能目前还不到整个发电量的1％，但闲置的就达三分之一；而发电、炼钢的能源效率与发达国家比相差20个百分点。此外，空调用电量占整个中国用电量的30％左右，楼宇保温亦与国外相差甚远。

软银赛富高级副总裁唐鹏飞称，整个节能市场大约有170亿元的规模。其中建筑耗能差不多占中国总能耗的30％，尤其是商用楼，算上50亿平米的现存楼盘和到2020年新增的90亿平米，基本上可以折合成14000亿元的市场。

陈敏说：“我们需要找到新的金融工具，把资金往节能、节资源方面集结。”