会计准则变迁中债券市场的发展契机

宋　瑞　蔡晓恒

中图分类号：FB30.9文献标识码：A文章编号：1673-0992(2009)02-0068-02

摘要：文章通过对我国债券市场的发展及其目前存在的问题的分析，在新会计准则出台后，经过新旧准则下对我国债券市场的影响的比较，新会计准则下对金融资产采用公允价值计量下，揭示了新准则变迁中我国债券市场发展的新契机。

关键词：债券市场；契机；会计准则；金融资产

债权人是公司会计信息的主要使用者之一，债券市场的发展在一定程度上受制于会计信息传递的效率性。我国债券市场的发展起伏不定，近年来呈良好发展态势，其中建立高信息透明度的制度保障至关重要。2006年2月39项新会计准则的颁布。为债券市场中信息传导机制的透明度和效率性铺设了良好的制度基础。

一、我国债券市场发展及存在的问题

我国从1982年恢复国债，1984年开始发行企业债券。20多年来，我国企业债券经过了自发阶段、管理阶段、波动阶段和政策调整阶段，与西方国家相比还有很长一段差距，其中有一条重要原因在于债券市场中的信息不对称问题。信息不对称问题可能引发逆向选择和道德风险，债券市场的发展中我国出台了相应的法规加以规范。以严格的债券发行条件来规避信用危机起到了一定的作用，但同时也压制了债券市场的发展和功能的发挥。一方面使我国企业债券市场发展落后；另一方面导致了信用风险的集中，到目前为止，我国的信用形式主要是银行信用，有大量的社会信用风险主要集中在银行。这种极不合理的金融融资结构给金融体系的危机埋下隐患。

1债券市场监管的切入点

国内外的实践经验证明，提高信息透明度是市场风险控制的重中之重，也是市场建设的重中之重。企业债券市场建设的核心内容就是建立高透明度的信息披露保障环境。

2债券市场的信息不对称问题

市场定价效率的高低在本质上取决于信息对称的程度，信息透明度越高，根据风险确定的价格就越准确，否则就会出现价格扭曲，甚至酿制大的市场风险。对于企业债券市场建设的决策者来说，应重点关心的不是企业债券的信用风险是否太高。而是能否保证投资入准确地知道风险到底有多大，以保证市场能够对产品准确定价。在企业债券市场上，事前的信息不对称主要包括两个方面：一是有关发债企业经营能力的信息不对称；二是发债企业质量、项目质量的信息不对称。这类信息不对称会导致逆向选择。而事后的信息不对称，主要是指经营者对投资项目的选择以及经营者是否努力工作的信息不对称，这类信息不对称会导致道德风险。因此，信息披露应当要科学揭露债券市场的风险收益，这就必然要求一个与债券市场发展相适应的规则体系，而会计准则无疑是其中相当重要的一块。

目前我国企业债券市场中的信息披露制度还没有形成～个规范、完善的体系，特别是缺乏明细、可操作性强的具体执行规范。1993年以前，我国企业债券发行基本按照行政方式运行，不存在信息披露问题。1999年之后，国家加大了对企业债券发行主体信息披露的监管。随着2006年2月新一轮会计准则的颁布，给了债券市场的规范发展一定程度上的制度支持，这种制度层面上的环境变迁必将对我国债券市场产生深远的影响。

二、会计准则给债券市场带来的契机

2007年1月1日新会计准则率先在上市公司中施行，下文从新会计准则中的几大变化来阐述准则变迁给债券市场发展所带来的影响。

1金融资产和负债的重分类。金融资产和负债的重分类改变债券市场的微观主体的行为选择，激发公司关注债券资产结构并强化债券流动性管理，增加交易活跃度。原有的会计制度根据流动性来划分资产和负债，将资产划分为流动资产、长期投资、固定资产、无形资产；负债则分为流动负债和长期负债等。而新企业会计准则按国际会计准则的要求，更加强调资产和负债的目的和功能性，将金融资产划分为四类：以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产、持有至到期投资、贷款和应收款项、可供出售金融资产；负债则划分为交易性金融负债与其他负债。而且，新会计准则明确规定该划分在初始确认时确定，分类一旦确定不得随意变更。

美国早在1990年初即制定并执行了按照四类分类的会计准则。随后进行的调查表明，许多投资机构确实改变了投资策略，包括缩短债券组合期限，并减少房地产信贷支持证券及相关衍生品的投资。由此可见资产重分类会影响债券投资者的行为特征，从而影响到债券市场的市场结构和交易结构。对债券市场的主力机构商业银行来说，这一条的变更影响程度有限。由于商业银行的投资渠道有限，银行间债券市场是其投资交易的主要渠道之一。投资户与交易户的分离，表现为总量不变下的持有结构变化。但对于以往投资户和交易户区分不严格的商业银行来说，可能会导致一部分债券退出交易市场，从而对市场流动性造成影响，但从影响程度来看，应该是比较轻微的。而对诸如证券公司、保险公司、基金公司以及企业来说，这种再分类将明显改变其投资交易选择。与商业银行不同，这些微观主体拥有多种融资渠道，而相对与其他投资工具，债券的价值相对稳定。市场流动性缺乏和风险对冲工具市场发展的滞后是执行新会计制度的金融机构所面临的首要问题，缺乏风险对冲手段的金融机构可能倾向于将大量国债划为持有到期类以消除其市值波动对报表的影响。债券投资作为资金流动性管理工具的职能受到相当程度弱化，如果大量债券划为可售类或交易类，则金融机构财务报表将可能因公允价值变动而出现相当波动，将严重影

响金融机构的财务稳定性及投资者公信性，则机构债券组合更多变成获得稳定票息的工具，更多地将债券划分为持有到期资产。当其他金融市场如股市表现强势的时期，这些机构也会大幅缩减债券在其交易资产中的比例，增加了债券市场的交易活跃度。金融机构也将对风险对冲工具产生更多需求，如果衍生品市场不能提供充分空间，金融机构将被迫缩短债券组合久期。因此债券市场的深度和广度都将受到影响。

2公允价值的运用。新的会计准则确立了公允价值举足轻重的地位，公允价值的确定有利于市场收益率曲线的完善，使得收益风险的计量更贴近债券价值，从而可以更清楚债券资产所面临的风险状况和经营情况。中央国债登记结算有限公司推出的中债收益率曲线为市场公允价值提供了一个很好的雏形。但是由于市场交易券种及活跃程度等等诸多因素的影响，完全公允收益率曲线仍然处于形成过程中。新会计准则的执行，将加速这条收益率曲线的形成过程。由于公允价值将渗透到市场报价和交易成员的各个方面，在博弈竞争的市场环境中，减少报价点差，提供最优报价，寻找并达到公允价值将成为市场成员的主要交易动力和交易约束。因此银行间债券市场的真实成交将明显增加，价格对信息的揭示也将更加完全，市场收益率曲线也将在市场成员的实际会计应用中更加完善。

现行会计准则按历史成本计量各项财产与负债，如短期

投资、长期投资在取得时按初始投资成本计量。新会计准则规定初始确认金融资产或金融负债，应当按其公允价值计量，并且对于不同类型的资产与负债，在后续计量中采取不同的计量方式。交易性资产与负债、可供出售金融资产的后续计量采用公允价值：持有至到期投资，贷款和应收款项，以及其他负债，按实际利率法，以摊余成本计量；交易性金融资产与负债公允价值变动形成的资本利得与损失，直接记入当期损益；而对于可供出售金融资产，则记入资本公积。直到终止确认时转出，记入当期损益。公允价值估值将改变以往公司通过成本记账法来度过债券市场寒冬的做法，始终督促金融机构管理交易债券资产，使得在下跌市场中仍将出现大量交易盘，使风险也得到及时的揭露和释放，同时也保证了市场有一定的活跃度。但公允价值的引入也增大了债券资产价值的波动性，且由于公允价值存在较多的不确定性，容易被操纵或难以进行准确估值，在这一点上也会对企业债券估值有一定影响。

因投资金融类导致投资收益大增，并进而影响到净利润，新会计准则要求上市公司将金融类股权投资计入净资产，这类股权买卖的价差则计入投资收益，并最终体现在当年利润上。

3衍生金融工具的确认和计量。现行的会计准则下，衍生金融工具在资产负债表外披露资产或负债的一种，在资产负债表内以公允价值进行核算。目前债券市场的衍生交易形式主要是债券远期交易和人民币利率互换，推行时间不足一年半与一年，衍生市场发展迅速但其应用仍局限于部分市场机构。一方面，新会计准则明确了衍生金融工具的地位，债券市场的参与机构必将对衍生工具进行更加深入的研究和运用；另一方面持有到期资产和交易资产严格区分也要求市场机构灵活运用衍生产品工具，对持有到期资产进行更加有效的风险管理，例如利用利率互换降低长期利率风险等。这些都会促使债券市场上新产品、新业务的涌现，从而催生债券市场的繁荣。此外，对衍生工具的公允价值的估值需求也促使衍生市场价格制定的更加规范与透明。

4新的会计核算将部分影响债券市场的供给。由于新的企业会计准则的采用将加大会计报表的波动性。部分企业的利润报表会受到影响，可能将不能满足发行企业债券及短期融资券的资格要求，从而部分影响到债券市场的供给。但这一部分的影响应当是暂时的，毕竟新会计准则仅改变计量方法而不能改变企业经济往来的本质，随着市场的不断成熟，供给变化会成型变化，即从减少趋势变迁到不断增加的趋势。

债券市场基础将出现制度性变革，新会计制度与目前国内实行的长期投资、短期投资会计制度截然不同，其中全面引入公允价值，不同分类的债券公允价值变动影响不同报表等规则都是全新事务，目前建行、中行、交行、中国人寿、平安保险等债券市场主力机构因海外上市已采用新的债券分类办法，财政部2005年发布的《金融工具确认和计量暂行规定(试行)》，所有上市银行及拟上市银行在2006年将全面适用新的会计分类办法，这意味着中国债券市场的主要投资、交易机构将全部接受新会计制度，债券市场基础性的变革已向深入进行。金融机构引入新会计分类方法并采用公允价值计量对金融机构的投资者和管理者有许多优点，主要有：(1)由于债券资产估值直接影响财务报表，可以更清楚看到该机构债券资产所面临的风险状况和经营情况；(2)将更加积极调整债券资产结构并强化债券流动性管理，从而增加交易活跃度；(3)可以通过各种方法预测未来的公允价值，从而对金融机构财务报表以及债券资产未来的表现得出自己的预测；(4)可以更早及更容易发现债券资产的不良状况倾向。从而先期对债券资产进行调整，最大效力地避免损失和提高收益。

新会计准则对债券市场所产生的影响趋势日趋明显。我国企业债券市场的发展进程相对缓慢。过多的政府管制常被认为是主要原因。然而，一味放松管制未必能取得理想中的结果，管制的根本原因在于信息流通与定价阻碍。会计准则国际化的影响不仅仅体现在企业层面准则中全面的信息披露制度以及广泛地采用公允价值等基本理念，对于突破债券市场发展的信息缺乏、定价阻碍和评级失效等制度瓶颈具有根本的作用，并将积极促进债券市场的繁荣与发展。近年来我国债券市场新业务、新产品不断涌现，这必然呼吁较高的监管水平和市场化程度。随着会计准则的国际接轨，为债券市场的发展填补了制度缺憾，并在一定程度上拉动了债券市场的发展。